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本報告導(dǎo)讀：對債市的復(fù)盤和思考。
　　摘要：
　　當前債市所面對的利好是虛的，利空卻是實的。為何利好是虛的？一是短期經(jīng)濟基本面較弱主要受疫情反復(fù)所壓制，一旦情況出現(xiàn)變化，經(jīng)濟復(fù)蘇向好的確定性非常強；二是短期隔夜維持1.0雖然有一定持續(xù)性，但并非常態(tài)，一旦央行認為維穩(wěn)必要性降低，隔夜利率會快速向政策利率回歸。為何利空是實的？一是地產(chǎn)和疫情的相關(guān)政策拐點已現(xiàn)，按照終局思維，大方向確定，分歧只在于節(jié)奏，不影響大局；二是微觀交易結(jié)構(gòu)惡化并非一朝一夕能夠化解，特別是理財凈值化時代，部分產(chǎn)品戶的負債不穩(wěn)定現(xiàn)象會頻繁出現(xiàn)，市場缺乏趨勢性做多的契機，除非出現(xiàn)階段性超跌。
　　總的來看，隨著利空不斷落地，利率持續(xù)上行，債市的安全邊際有所提升，但臨近年末，市場心態(tài)不穩(wěn)，愿意大倉位參與博弈的投資者更是寥寥，所以我們繼續(xù)對后市謹慎，耐心等待做多時機出現(xiàn)