>> 銀河證券-非銀行金融行業(yè)：房地產股權融資政策調整，保險投資端預期改善-221129
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
武平平 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：11月28日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就資本市場支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展答記者問。證監(jiān)會調整優(yōu)化房地產企業(yè)股權融資5項舉措，自即日起施行。
房企股權融資政策調整，改善房企資產負債表：本月21日易會滿主席在金融街論壇上明確表態(tài)要支持涉房企業(yè)開展并購重組及配套融資，支持有一定比例涉房業(yè)務的企業(yè)開展股權融資。房企股權融資政策自2010年開始收緊，本次政策調整放開除IPO外的其它股權融資政策（再融資、并購重組等），促進房地產市場盤活存量、防范風險、轉型發(fā)展?；謴蜕娣可鲜泄静①徶亟M及配套融資。允許符合條件的房地產企業(yè)實施重組上市及配套募集資金，募集資金用于存量涉房項目和支付交易對價、補充流動資金、償還債務；恢復上市房企和涉房上市公司再融資。允許上市房企非公開方式再融資，引導募集資金用于政策支持的房地產業(yè)務等；調整完善房地產企業(yè)境外市場上市政策；進一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產作用；積極發(fā)揮私募股權投資基金作用。
房地產融資三支箭落地，有效補充流動性：金融支持房地產十六條發(fā)布以來，房地產行業(yè)迎來系列政策利好，信貸、債券以及股權融資支持三箭齊發(fā)，多渠道為房企提供流動性支持，疏解行業(yè)困境。國有六大行密集向房企授信，額度超萬億元。房企債券融資擴容，約2500億元支持包括房地產企業(yè)在內的民營企業(yè)債券融資。本次股權融資第三支箭落地后，房地產企業(yè)流動性資金得到有效補充，債務違約風險化解，推動房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
險企地產投資風險化解，估值迎來修復：房地產企業(yè)融資支持政策密集落地，資產負債表改善，化解險企地產投資風險。依據2022年中報披露數(shù)據，中國平安、中國太保房地產投資占比相對較高。中國平安地產投資以投資性物業(yè)為主。公司全部不動產投資規(guī)模為2228億元，在總投資資產中占比為5.2%，其中，投資性物業(yè)占比2.7%，股權投資占比1.2%，債權投資占比1.3%。中國太保等其它險企地產投資以非標準化債權投資為主。公司投資性房地產占比0.6%，非標不動產投資占比3.97%。本次政策組合拳為地產行業(yè)發(fā)展提供支持，前期壓制險企投資端預期的地產投資債務違約風險化解，有助豐富險企投資品種選擇，助力險企通過高收益品種配置提振投資收益率，提振市場信心與預期，推動板塊估值修復。
投資建議：當前險企資產、負債改善共振，基本面有望實現(xiàn)反轉。負債端，險企壽險轉型持續(xù)推進，全年核心業(yè)務指標承壓，2023年開門紅預期向好；隨著疫情防控政策放松，車險保費增速有望回升，產險景氣度上行延續(xù)。資產端，地產系列支持政策落地，多渠道融資紓困，險企地產投資風險化解，投資端改善。當前價格對應2022年保險板塊P/EV在0.31X-0.72X之間，估值處于歷史低位，具備較高的安全邊際，建議關注配置價值。個股方面，我們持續(xù)推薦中國人壽（601628.SH）。
風險提示：政策推進不及預期的風險，保險產品銷售不及預期的風險。
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