>> 方正證券-貴州茅臺(600519)控股股東增持彰顯發(fā)展信心，基本面穩(wěn)健業(yè)績可期-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉暢,張東雪 |
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事件：11月28日公司公告，控股股東茅臺酒廠（集團）公司（當(dāng)前持股54%）與旗下茅臺技術(shù)開發(fā)公司（當(dāng)前持股2.21%）計劃自分紅現(xiàn)金發(fā)放之日起6個月內(nèi)，通過集中競價交易增持公司股票，合計增持金額約為15.47~30.94億元，按當(dāng)前股價計算，增持股票數(shù)量約占總股本0.08%-0.16%。
公司本次特別現(xiàn)金分紅方案為：每股派發(fā)現(xiàn)金紅利21.91元（含稅），較2021年每股21.65元水平有所提高。此次現(xiàn)金分紅/未分配利潤比例為16%，較2021年有所下降，公司將更多資金應(yīng)用于進一步經(jīng)營發(fā)展。
復(fù)盤大股東歷史增持情況，行業(yè)低點增持彰顯信心：公司上市后首次大股東增持發(fā)生在2010年5月，彼時公司受消費稅等因素影響，2009年Q4-2010年Q1業(yè)績表現(xiàn)不佳，盈利能力有所下滑。而公司第二次增持發(fā)生在2012年末，盡管公司2012年Q3業(yè)績增長靚眼，但受白酒塑化劑事件以及八項規(guī)定出臺等影響，市場對高端酒需求有所擔(dān)憂，導(dǎo)致股價出現(xiàn)深度調(diào)整。隨后，大股東在2013年9月啟動第三次增持，且增持量較大（數(shù)倍于以往），主要系八項規(guī)定后高端酒需求疲軟，渠道動銷及批價壓力較大，基本面情況不樂觀。
大股東增持彰顯發(fā)展信心，預(yù)計公司短期業(yè)績韌性較強，終端實際需求受疫情影響程度較小，需求呈現(xiàn)剛性。本次增持背景：多地疫情頻發(fā)，白酒消費再次承壓，使得公司22年Q1-Q3業(yè)績增速放緩，同時茅臺酒批價持續(xù)疲軟。此外，關(guān)于發(fā)布禁酒令、增加消費稅等相關(guān)的傳言導(dǎo)致短期資本市場信心不足。但高端酒立足我國社交文化，剛需屬性強，仍為長坡厚雪賽道；公司品牌壁壘高，且隨著疫后消費場景逐步打開以及公司深化產(chǎn)品、渠道調(diào)整，明年業(yè)績端預(yù)計延續(xù)穩(wěn)健增長趨勢，我們預(yù)計2023年營收增速有望保持15%左右。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2022~2024年公司營業(yè)收入為1289/1485/1696億元，同比增長18%/15%/14%；歸母凈利潤為628/731/841億元，同比增長20%/16%/15%；EPS分別為50/58/67元?；诠臼袌龅匚弧⑵放聘偁幜σ约霸鲩L穩(wěn)定性，我們認為公司2023年合理PE估值為35X，對應(yīng)合理市值為25571億元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；2）疫情反彈，嚴重影響白酒動銷；3）批價波動超出預(yù)期。
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