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當(dāng)前時(shí)點(diǎn)浮法玻璃行業(yè)盈利處在歷史底部，地產(chǎn)政策利好竣工端需求，疊加今年迄今產(chǎn)能退出規(guī)模超預(yù)期，明年行業(yè)供需有望明顯改善，考慮到近期主要上市公司股價(jià)調(diào)整較多，估值不高，目前行業(yè)具備左側(cè)配置價(jià)值。推薦旗濱集團(tuán)、信義玻璃、南玻A，建議關(guān)注中國(guó)玻璃。
　　▍多重因素?cái)_動(dòng)，行業(yè)盈利處在歷史底部。受地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)和局部疫情的影響，去年三季度以來(lái)，浮法玻璃行業(yè)需求走弱，庫(kù)存持續(xù)累積目前已至歷史同期高位。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)雖然玻璃價(jià)格相比之前的底部?jī)r(jià)格略高，但考慮到純堿、煤炭、天然氣等原燃料成本的漲幅較大，我們判斷企業(yè)盈利能力處在2015年以來(lái)的歷史最低水平，行業(yè)基本面已經(jīng)見(jiàn)底。
　　▍需求端：支持地產(chǎn)政策頻出，行業(yè)需求中短期有望受益于保交付，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期滲透率仍有提升空間。短時(shí)間內(nèi)地產(chǎn)政策“三箭齊發(fā)”，政策從多角度、多方式向房企提供資金支持，當(dāng)下保交付是房企第一要?jiǎng)?wù)，我們判斷三箭齊發(fā)將有力支撐竣工需求，疊加前期竣工和新開(kāi)工之間的剪刀差并未完全消耗，竣工市場(chǎng)具備空間；另外中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著建筑節(jié)能領(lǐng)域的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和“十四五”規(guī)劃相繼出臺(tái)及智能化趨勢(shì)，有利于房屋單位面積玻璃使用量的增加及家電、家居玻璃使用滲透率的提升，形成長(zhǎng)期需求支撐。
　　▍供給端：全年供給退出超出預(yù)期，明年仍有產(chǎn)能退出空間。2009-2014年是玻璃行業(yè)的投產(chǎn)高峰期，對(duì)應(yīng)的冷修期集中在2019年-2024年，今年窯齡到期的窯爐陸續(xù)冷修，除了正常窯齡到期的產(chǎn)線將進(jìn)入大規(guī)模冷修期外，今年下半年以來(lái)，窯齡未到期的超預(yù)期冷修持續(xù)增加，且預(yù)計(jì)這部分產(chǎn)線未來(lái)難以復(fù)產(chǎn)。目前來(lái)看，窯齡超過(guò)10年的產(chǎn)線產(chǎn)能占比仍接近10%，預(yù)計(jì)未來(lái)仍有退出空間；長(zhǎng)期看，由于玻璃生產(chǎn)過(guò)程高耗能，雙碳背景下行業(yè)產(chǎn)能有望持續(xù)縮減。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；需求不及預(yù)期；供給增加超預(yù)期；原燃料成本上升。
　　▍投資策略：我們對(duì)未來(lái)行業(yè)供需做了簡(jiǎn)單假設(shè)，預(yù)計(jì)明年庫(kù)存持續(xù)下降，疊加行業(yè)盈利筑底，預(yù)計(jì)未來(lái)玻璃價(jià)格具備上漲空間，疊加純堿價(jià)格的下降，行業(yè)盈利有望持續(xù)提升?？紤]到近期主要上市公司股價(jià)調(diào)整較多，估值不高，目前行業(yè)具備左側(cè)配置價(jià)值。推薦旗濱集團(tuán)、信義玻璃、南玻A，建議關(guān)注中國(guó)玻璃。