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上周，國(guó)有大行密集授信地產(chǎn)開發(fā)商，積極落實(shí)前期文件精神，并實(shí)施全面降準(zhǔn)為銀行業(yè)投放信貸配套長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源，政策形成合力直指寬信用，預(yù)計(jì)四季度起信貸投放將會(huì)迎來加速，同時(shí)進(jìn)一步穩(wěn)定投資者對(duì)地產(chǎn)信用以及銀行資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)期。地產(chǎn)鏈質(zhì)量的修復(fù)在即，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期好轉(zhuǎn)，短期可博弈行業(yè)修復(fù)邏輯。
　　▍事項(xiàng)：11月23日-24日，國(guó)有大行集中披露與大型地產(chǎn)開發(fā)商簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議并給予大額授信。11月25日，人民銀行決定降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金融率0.25個(gè)百分點(diǎn)。
　　▍定調(diào)地產(chǎn)融資支持力度。1）支持地產(chǎn)力度空前：截至11月25日國(guó)有大行對(duì)大型地產(chǎn)開發(fā)商已經(jīng)披露授信數(shù)額達(dá)到1.67萬億，其中工行（6550億）/中行（6000億）/郵儲(chǔ)（2800億）/交行（1200億）。結(jié)合建行/農(nóng)行規(guī)模，預(yù)計(jì)本次國(guó)有大行集中授信額度將超2萬億（授信額度高于實(shí)際用信）。2）合作主體多元，支持各類優(yōu)質(zhì)房企：目前已有18家房企獲得授信支持，包括中交建、首開控股、萬科集團(tuán)等央國(guó)企及混合所有制房企，也包括龍湖集團(tuán)、碧桂園、美的置業(yè)等民營(yíng)房企。3）預(yù)計(jì)地產(chǎn)融資將顯著回暖：2019/20/21年四季度地產(chǎn)開發(fā)貸分別環(huán)比-200億/-2500億/-1500億，大行積極授信落實(shí)金融16條，預(yù)計(jì)今年四季度起開發(fā)貸及各類地產(chǎn)融資均有望迎來回暖。
　　▍全面降準(zhǔn)配合授信，流動(dòng)性平穩(wěn)支持信用擴(kuò)張。央行近日宣布將于12月5日起降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。1）投放有序，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性展望平穩(wěn)：此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億，預(yù)計(jì)12月到期MLF為5000億，預(yù)計(jì)將保持資金面平穩(wěn)。2）債市短期波動(dòng)收斂：釋放資金亦可為債市交易提供資金，預(yù)計(jì)利率債市場(chǎng)前期較大的波動(dòng)將逐步收斂，將有序交易寬信用預(yù)期。3）貨幣供應(yīng)繼續(xù)支持實(shí)體：降準(zhǔn)將為銀行投放信貸補(bǔ)充長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，保障資金流向?qū)嶓w是高優(yōu)先級(jí)目標(biāo)。
　　▍板塊表現(xiàn)：活躍提升，超額收益明顯：上周銀行業(yè)標(biāo)的表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，地產(chǎn)授信及國(guó)企重估均提振板塊投資情緒。1）板塊表現(xiàn)強(qiáng)弱于大盤，A股/H股銀行業(yè)均跑贏市場(chǎng)。上周中信銀行股指數(shù)上漲4%，同期滬深300指數(shù)下跌幅度為0.68%；恒生H股金融業(yè)指數(shù)上漲4.38%，同期恒生指數(shù)大幅下跌2.33%。2）部分個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，各類標(biāo)的均有斬獲。A股銀行漲幅前四名為：青島銀行（10.59%）、中信銀行（10.5%）、常熟銀行（7.05%）、浙商銀行（6.94%）；港股銀行漲幅前四：青島銀行（36.14%）、浙商銀行（11.93%）、鄭州銀行（7.55%）、交通銀行（7.25%）。3）互聯(lián)互通資金平穩(wěn)：北上資金銀行板塊平均持股2.6%，環(huán)比提高0.01pct，南下資金銀行板塊平均持股8.46%，環(huán)比下降0.02pct。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
　　▍投資觀點(diǎn)：合力推進(jìn)寬信用。大額地產(chǎn)授信落實(shí)前期文件精神，并配合全面降準(zhǔn)全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)寬信用將迎來加速，同時(shí)會(huì)進(jìn)一步穩(wěn)定投資者對(duì)地產(chǎn)信用以及銀行資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)期。對(duì)于板塊投資而言，地產(chǎn)鏈質(zhì)量的修復(fù)在即，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期好轉(zhuǎn)，短期可博弈行業(yè)修復(fù)邏輯，優(yōu)選長(zhǎng)期商業(yè)模式優(yōu)秀、目前受地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)拖累、估值具備修復(fù)空間的公司，包括招商銀行、平安銀行和興業(yè)銀行。