>> 東亞前海證券-非銀行業(yè)周報：個人養(yǎng)老金制度啟動實施，關(guān)注非銀板塊投資價值-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭倩怡 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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行情回顧
本周（11.21-11.25）證券、保險和多元金融板塊漲跌幅分別為0.8%、+2.1%、-0.6%。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為+0.14%、-2.47%、-3.36%，滬深300下跌0.68%。證券、保險、多元金融板塊相對滬深300的超額收益分別為-0.1%、+2.8%和+0.04%。2022年年初至今，證券、保險和多元金融板塊分別下跌27.2%、13.3%、21.3%。
核心觀點
個人養(yǎng)老金啟動實施，頭部機(jī)構(gòu)有望持續(xù)受益。2022年11月23日，中國銀保信公布首批個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品名單，共有6家公司7款產(chǎn)品入選，均為專屬商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品。11月25日，人社部、財政部、國家稅務(wù)總局公布了先行啟動個人養(yǎng)老金制度的36個城市名單。至此，公募、銀行及保險個人養(yǎng)老金產(chǎn)品布局均已完善，個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)正式啟動。從渠道端看，個人養(yǎng)老金帶來的長期增量資金有助于進(jìn)一步推動財富管理行業(yè)向縱深發(fā)展，擁有較強(qiáng)代銷能力和保有規(guī)模的頭部機(jī)構(gòu)有望建立先發(fā)優(yōu)勢。從產(chǎn)品端看，頭部機(jī)構(gòu)投研及創(chuàng)設(shè)能力強(qiáng)，有助于打造具有競爭優(yōu)勢的個人養(yǎng)老產(chǎn)品。頭部保險券商機(jī)構(gòu)有望持續(xù)受益于個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的發(fā)展。
證券：多重因素有望催化券商板塊向上修復(fù)。從宏觀層面看，央行決定于12月5日全面降準(zhǔn)0.25個百分點，市場預(yù)期有望提振；防疫政策優(yōu)化，外圍加息預(yù)期邊際緩和，未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好拐點重構(gòu)。從政策端看，全面注冊制落地在即，資本市場改革穩(wěn)步推進(jìn)；個人養(yǎng)老金正式落地，為市場帶來長期資金，市場流動性和活躍度有望提升。從業(yè)績層面來看，三季度券商除自營業(yè)務(wù)外，業(yè)績均實現(xiàn)環(huán)比改善，投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長，四季度券商業(yè)績有望在低基數(shù)背景下進(jìn)一步改善。目前，券商板塊仍處于歷史低位。建議關(guān)注業(yè)績具有韌性的龍頭券商或具有長期成長邏輯的特色券商。
保險：負(fù)債端：上市險企10月保費數(shù)據(jù)公布，壽險1-10月累計原保費增速排序如下：太保壽險（+5.7%）＞人保壽險（+2.6%）＞新華保險（+1.1%）＞中國人壽（-0.1%）＞平安壽險（-2.6%）。10月累計保費增速環(huán)比普遍下降，各險企壽險保費收入仍呈現(xiàn)分化狀態(tài)，推測是由于各險企年底沖刺或準(zhǔn)備開門紅節(jié)奏不同，策略差異所致。各險企2023年“開門紅”陸續(xù)開啟。在銀行存款利率調(diào)降、權(quán)益市場行情低迷、理財剛兌打破等背景下，居民對長期儲蓄類產(chǎn)品的需求明顯提升，險企開門紅主打“快返年金/兩全+萬能”和增額終身壽等產(chǎn)品有效契合了投資者的資產(chǎn)配置需求，預(yù)計將拉動保險公司業(yè)績提升并改善NBV水平。
資產(chǎn)端：地產(chǎn)金融16條政策出臺，險企投資端信用風(fēng)險有望緩解。長端利率及權(quán)益市場的回暖，有望改善險企投資收益。
流動性：本周央行實現(xiàn)逆回購凈回籠3780億元。
投資建議
建議關(guān)注：長期邏輯清晰，大財富管理業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢的東方證券;區(qū)域特色鮮明，投行業(yè)務(wù)具有差異化優(yōu)勢的國元證券。相關(guān)標(biāo)的：行業(yè)整體業(yè)績承壓時依然擁有較好業(yè)績表現(xiàn)，稀缺性及獨特性凸顯的東方財富；資管業(yè)務(wù)較為強(qiáng)勢的廣發(fā)證券；發(fā)力銀保渠道，個險渠道改革穩(wěn)步推進(jìn)，三季度NBV同比由負(fù)轉(zhuǎn)正的中國太保；人力逐步趨穩(wěn)，各業(yè)務(wù)指標(biāo)下降幅度遠(yuǎn)低于同業(yè)的中國人壽。
風(fēng)險提示
新冠疫情惡化、中國經(jīng)濟(jì)壓力增大、長期利率下行超預(yù)期。
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