>> 民生證券-銀行業(yè)點(diǎn)評：地產(chǎn)融資轉(zhuǎn)向積極，銀行修復(fù)由此催化-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
1093KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
余金鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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近期地產(chǎn)融資政策明顯加碼，銀行估值有所修復(fù)。年初以來的地產(chǎn)政策更多體現(xiàn)在銷售端的刺激，整體看效果較為有限。從房地產(chǎn)周度交易數(shù)據(jù)看，大部分時間弱于近年同期，1-10月前100家房企銷售總額同比降幅達(dá)43.4%。
進(jìn)入11月，房企融資政策頻出，意在通過“保主體”推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展。從支持民營房企發(fā)債融資，到允許商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金，再到向商業(yè)銀行提供2000億元“保交樓”免息再貸款，最后到23日央行、銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》（“金融十六條”），將本輪政策力度推向新高潮。
市場信心得以提振，銀行板塊估值實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)。本輪政策聚焦融資端，對于緩解房企的現(xiàn)金流壓力、降低房企信用風(fēng)險更為直接，進(jìn)而有效減輕市場對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，并對穩(wěn)增長更具信心。受此帶動，11月以來萬得銀行指數(shù)漲幅達(dá)11.1%，板塊PB估值從不足0.43抬升至0.46，但仍處于歷史低位。
銀行視角可以從三個維度去解讀“金融十六條”對房企融資環(huán)境的改善。一是主體上，強(qiáng)調(diào)對國有、民營企業(yè)一視同仁，因此民營房企融資環(huán)境改善或較為顯著，利好銀行對公房地產(chǎn)貸款的實(shí)質(zhì)改善；二是資金來源上，既包括銀行信貸和債券融資，也提及“保持信托等資管產(chǎn)品融資穩(wěn)定”，這可能對銀行非標(biāo)投資資產(chǎn)質(zhì)量及渠道側(cè)均形成利好，特別是一些股份制銀行；三是支持合理展期，如針對未來半年內(nèi)到期的貸款可多展期1年，且銀行可不調(diào)整貸款分類，給予了銀行支持房企融資的合理空間。
政策傳導(dǎo)效率較高，銀行估值有望持續(xù)提振。目前六大行、興業(yè)和恒豐銀行均已與萬科、金地等25家房企簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議或提供意向性授信，其中民營房企數(shù)量過半，目前明確披露的意向性授信額度已近2.1萬億元，對比今年前10月國內(nèi)房地產(chǎn)貸款累計投放2.64萬億元，可見本次融資支持力度之大。
疊加“保交付”促進(jìn)購房者信心恢復(fù)、支持按揭貸款促進(jìn)地產(chǎn)銷售恢復(fù)，地產(chǎn)鏈加速修復(fù)可以期待，進(jìn)而從資產(chǎn)質(zhì)量改善、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長兩個角度持續(xù)提振銀行估值，此前受地產(chǎn)邏輯影響較大的股份行或迎來較好的估值修復(fù)窗口。
投資建議：地產(chǎn)風(fēng)險或加速出清，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量
11月以來，地產(chǎn)融資政策頻繁推出，房企融資環(huán)境有望實(shí)質(zhì)性改善。銀行響應(yīng)積極，支持力度較大，這對于地產(chǎn)鏈的加速修復(fù)形成利好，進(jìn)而呵護(hù)銀行涉房資產(chǎn)質(zhì)量。銀行修復(fù)行情將由此催化，建議關(guān)注股份行招行、興業(yè)、平安，城農(nóng)商行寧波、成都、蘇州、常熟。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；貨幣政策轉(zhuǎn)向；政策效果不及預(yù)期。
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