>> 華創(chuàng)證券-非銀行金融行業(yè)周報：全面降準(zhǔn)落地，個人養(yǎng)老金制度啟動實施-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 2600KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,洪錦屏 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)分化，滬深300下跌0.68%，上證綜指上漲0.14%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.36%。滬深兩市A股日均成交額8110.96億元，較上周-18.28%，兩融余額15742.52億元，較上周+0.22%。
證券：本周券商指數(shù)-0.76%，跑輸大盤0.08pct。重點標(biāo)的表現(xiàn)：中金+1.67%/中信+1.04%/國君+0.51%/華泰+0.31%/廣發(fā)-0.06%/東證-0.91%/興業(yè)1.17%/東財-1.54%/國聯(lián)-2.00%。11月25日央行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點。全面降準(zhǔn)落地，市場流動性有望進(jìn)一步寬松。從2016年以來，談及降準(zhǔn)后，券商板塊1日/7日/1月/3月/半年后平均漲跌幅為-0.07%/0.86%/1.68%/1.60%/7.72%，跑贏/跑輸大盤-0.19/-0.30/0.23/0.62/4.06pct。但2021年以來近三次降準(zhǔn)，市場并未明顯上行，談及降準(zhǔn)后1月/3月大盤僅有一次實現(xiàn)上漲，券商板塊有兩次實現(xiàn)上漲，降準(zhǔn)半年后大盤均有下跌，券商板塊僅一次實現(xiàn)上漲。2021年后三次降準(zhǔn)券商板塊1日/7日/1月/3月/半年后平均漲跌幅為-0.93%/-0.37%/-0.37%/-2.02%/-8.40%，跑贏/跑輸大盤-0.42/0.35/2.38/1.07/1.68pct。2021年以來受疫情影響，流動性改善并未很好的支撐經(jīng)濟(jì)上行，經(jīng)濟(jì)基本面未見明顯改善下，流動性流入股票市場的意愿會有所減弱。此外，2016年以來金融監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)對剩余流動性向金融市場轉(zhuǎn)移的限制，流動性寬松并未很好的帶來市場行情改善。在降準(zhǔn)后短期內(nèi)，券商板塊跑贏大盤的概率略高（2016年以來7日/1月內(nèi)券商板塊跑贏大盤的概率為60.0%/53.3%，），提供短期的安全邊際。3個月到半年，更多取決于券商板塊本身基本面情況，如去年12月及今年4月，受疫情影響，兩次降準(zhǔn)3個月后大盤均有下跌。受券商自營盤收益率下滑影響。3個月及半年，券商板塊明顯分別跑輸市場5.46/4.84pct。本次降準(zhǔn)應(yīng)重點關(guān)注流動性能否帶來經(jīng)濟(jì)基本面的改善。若經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)偏弱，市場行情難以顯著提振下，自營業(yè)務(wù)及資管業(yè)務(wù)收益率或?qū)⒊掷m(xù)低迷。業(yè)績預(yù)期偏弱的背景下，券商板塊可能難以在本次降準(zhǔn)中創(chuàng)造超額收益率。但若流動性帶動經(jīng)濟(jì)基本面改善，財富管理特色券商的業(yè)績及估值修復(fù)可能會更為明顯。投資方面，我們推薦順序為：國聯(lián)證券、廣發(fā)證券、東方財富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點關(guān)注浙商證券、中信建投。
保險：本周保險指數(shù)上漲2.25%，跑贏大盤2.93pct。個股普遍上漲，中國人保9.09%，中國人壽4.74%，中國太保3.92%，新華保險2.70%，中國平安1.40%。十年期中債國債到期收益率2.83%，較上周基本持平。本周，人力資源社會保障部25日宣布，個人養(yǎng)老金制度啟動實施。在北京、上海、廣州、西安、成都等36個先行城市或地區(qū)，可通過國家社會保險公告服務(wù)平臺、全國人社政務(wù)服務(wù)平臺、電子社?？ā罢粕?2333”APP等全國統(tǒng)一線上服務(wù)入口，或商業(yè)銀行等渠道建立個人養(yǎng)老金賬戶，通過商業(yè)銀行開立個人養(yǎng)老金資金賬戶。兩個賬戶開立后就可向資金賬戶繳費、購買個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，年繳納上限12000元，繳費即可享受稅費優(yōu)惠。從本次公布的試點實施范圍分布來看，選取了不同發(fā)展程度與區(qū)域特性來確保試點的有效性；從試點范圍的人口分布來看，覆蓋人口占全國的27.7%，且多數(shù)試點城市或地區(qū)人均可支配收入相對較高，個稅納稅人數(shù)比例也相對較高，個人養(yǎng)老金受益程度較深。自今年4月以來多次下發(fā)相關(guān)文件，并于11月底正式吹響號角，個人養(yǎng)老金制度建設(shè)進(jìn)程快于預(yù)期。面對個人養(yǎng)老金發(fā)展的廣闊空間，銀行、理財公司、證券公司、公募基金、保險公司等多種金融業(yè)態(tài)大舉進(jìn)入養(yǎng)老第三支柱，各自具有競爭優(yōu)勢。截至目前，首批開辦個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)包括6家國有大型商業(yè)銀行、12家股份制銀行、5家城市商業(yè)銀行、11家理財公司、14家證券公司、7家獨立基金銷售機(jī)構(gòu)和6家保險公司等。預(yù)計賬戶端的銀行在各類金融機(jī)構(gòu)中將優(yōu)先受益，公募基金憑借資產(chǎn)端的投研能力也將表現(xiàn)突出。同時，個人養(yǎng)老金制度的建設(shè)以及后續(xù)逐步落地，也將為保險行業(yè)帶來“保險+養(yǎng)老”的新風(fēng)口。建議重點關(guān)注養(yǎng)老金業(yè)務(wù)布局較早的商業(yè)銀行、在保險+養(yǎng)老板塊持續(xù)布局的優(yōu)質(zhì)險企，同時長期看好個人養(yǎng)老金將為公募基金行業(yè)提供增量資金。當(dāng)前各家公司PEV估值為：0.56（平安）、0.79（國壽）、0.46（太保）、0.33（新華）。建議關(guān)注順序為：中國人壽、中國平安、新華保險、中國財險H、中國太保。
風(fēng)險提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時間超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動。
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