>> 東方證券-銀行業(yè)周觀點(diǎn)：全面降準(zhǔn)落地，政策積極發(fā)力看好板塊估值修復(fù)-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 589KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
唐子佩,武凱祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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要聞回顧&下周關(guān)注——上周重要新聞：全面降準(zhǔn)落地，傳遞穩(wěn)增長信心。為保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)，央行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。此次降準(zhǔn)貫徹落實(shí)了11月22日國常會(huì)上提出的“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充?！币螅m然在幅度上低于市場預(yù)期，但我們認(rèn)為降準(zhǔn)傳遞的穩(wěn)增長信號(hào)意義更值得關(guān)注，有利于穩(wěn)定市場的預(yù)期。結(jié)合近期經(jīng)濟(jì)和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，疫情反復(fù)和地產(chǎn)的負(fù)面影響下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有較大壓力，展望年末年初，結(jié)合近期監(jiān)管的表態(tài)，我們預(yù)計(jì)貨幣政策基調(diào)有望維持穩(wěn)健寬松，總量流動(dòng)性保持合理充裕。此次全面降準(zhǔn)后，大行、股份行的存款準(zhǔn)備金率將分別降至9.50%/7.50%，城農(nóng)商行則降至5.25%-7.50%。從降準(zhǔn)的影響來看，我們測算此次全面降準(zhǔn)預(yù)計(jì)有望提振上市銀行23年凈息差表現(xiàn)0.4bps，增厚上市銀行23年歸母凈利潤0.3pct。分類別來看，農(nóng)商行的整體受益程度更為明顯，預(yù)計(jì)將分別增厚上市農(nóng)商行23年凈息差、歸母凈利潤0.44bps/0.4pct。重要公司公告：長沙銀行股東新華聯(lián)建設(shè)被動(dòng)減持公司股份，鄭州銀行杭州任職資格獲批；下周關(guān)注：國家統(tǒng)計(jì)局公布11月PMI數(shù)據(jù)。
上周銀行板塊表現(xiàn)亮眼。1）最近一周申萬銀行指數(shù)上漲4.05%，同期滬深300指數(shù)下跌0.68%，銀行板塊跑贏滬深300指數(shù)4.73%，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第4；2）細(xì)分來看，各類型銀行不同程度上漲，國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別上漲3.50%/4.58%/4.52%/3.36%；3）個(gè)股方面，上市銀行迎來普漲行情，其中漲幅靠前的是青島銀行（10.59%）、中信銀行（10.50%）和常熟銀行（7.05%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.49倍，滬深300成分股為1.30倍，從長期走勢的偏離程度來看，銀行估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。
上周資金面轉(zhuǎn)松，貨幣市場利率下降明顯。上周DR001利率下行29.5bp至1.0%，DR007上行1.1bp至1.7%，隔夜SHIBOR利率下行34.3bp至1.02%。上周一到周五央行分別開展30億元、20億元、20億元、80億元和80億元逆回購操作，同時(shí)周內(nèi)有4010億元逆回購到期，全周公開市場累計(jì)凈回籠3780億元。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于7.16，較前一周末上行360點(diǎn)；美元兌離岸人民幣收于7.19，較前一周末上行681點(diǎn)；離岸/人民幣價(jià)差下降321點(diǎn)至-300點(diǎn)。
投資建議與投資標(biāo)的
截至11月25日，銀行板塊靜態(tài)PB估值僅0.49x，估值仍處于歷史底部，充分反映市場對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)增長和銀行資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期。11月以來，政策層面積極信號(hào)加快釋放，疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)和銀行的負(fù)面預(yù)期有望得到改善，利好銀行估值的修復(fù)，我們繼續(xù)看好板塊的投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。
個(gè)股方面，考慮到行業(yè)經(jīng)營壓力仍然存在，預(yù)計(jì)個(gè)體間的表現(xiàn)或?qū)⑦M(jìn)一步分化，優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅(jiān)挺，資本補(bǔ)充訴求下未來業(yè)績持續(xù)釋放的動(dòng)力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919，買入)、南京銀行(601009，買入)、成都銀行(601838，未評(píng)級(jí))、滬農(nóng)商行(601825，買入)；此外，政策持續(xù)寬松背景下，不排除零售、地產(chǎn)等領(lǐng)域復(fù)蘇的可能性，建議關(guān)注以郵儲(chǔ)銀行(601658，買入)、招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))、興業(yè)銀行(601166，未評(píng)級(jí))為代表的前期估值表現(xiàn)受風(fēng)險(xiǎn)壓制的大中型銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；疫情反復(fù)超預(yù)期；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。
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