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本周重要事件解讀：
　　本周，大盤整體延續(xù)震蕩表現(xiàn)，滬深300指數(shù)下跌0.68%，上證指數(shù)上漲0.14%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.36%，其中券商板塊下跌0.78%，表現(xiàn)弱于大盤；保險板塊上漲2.13%，跑贏大盤表現(xiàn)。本周滬深兩市成交額環(huán)比呈現(xiàn)萎縮，日均股基交易額為9218億元，環(huán)比減少18%。本周，央行決定在今年12月5日全面降準0.25個百分點，共計釋放長期資金約5000億元，保證市場流動性寬裕，疊加此前穩(wěn)地產(chǎn)16條以及近期萬億授信房企，將有助于提振市場信心，帶動非銀板塊整體估值的修復(fù)。
　　因此，對于券商板塊，我們認為短期交易量疲軟以及疫情反復(fù)導(dǎo)致市場信心不足，但是降準維持寬松以及房地產(chǎn)新政持續(xù)修復(fù)市場情緒，將助推市場信心的修復(fù)?？紤]到券商整體估值處于歷史低位，悲觀情緒基本已經(jīng)反映，因此對券商龍頭表現(xiàn)仍保持樂觀，建議投資者關(guān)注機構(gòu)業(yè)務(wù)龍頭、配股提升資金實力的中信證券，以及財富管理板塊龍頭的廣發(fā)證券。對于保險板塊，短期有望延續(xù)相對強勢表現(xiàn)，一方面下半年同期低基數(shù)業(yè)績有望逐步改善核心指標(biāo)，市場存款利率走低和基金銷售疲軟有望帶動險企年底開門紅產(chǎn)品銷售；另一方面各地房地產(chǎn)新政刺激帶動資產(chǎn)端信用風(fēng)險改善，成為保險板塊反彈的驅(qū)動因素。建議投資者關(guān)注銀保渠道優(yōu)勢領(lǐng)先、業(yè)績好于同業(yè)的中國人壽，下半年綜合成本率邊際改善、改革成效逐步凸顯的中國財險。
　　券商板塊觀點：
　　本周，券商板塊下跌0.78%，股價漲幅前三的券商股分別為：財達證券（+5.95%）、中國銀河（+3.50%）和國投資本（+2.72%）。本周日均股基交易額為9218億元，環(huán)比下跌18%；融資融券余額為1.57萬億元，環(huán)比上漲0.2%。目前券商板塊估值約為1.28倍PB，處于過去5年11%的分位點，仍有部分頭部券商估值接近或低于1倍PB。后續(xù)在流動性相對寬松及資本市場改革政策紅利下，券商板塊有較強的估值修復(fù)動力，因此我們對券商龍頭表現(xiàn)仍保持樂觀，建議投資者關(guān)注機構(gòu)業(yè)務(wù)龍頭、配股提升資金實力的中信證券，以及財富管理板塊龍頭的廣發(fā)證券。
　　央行宣布全面降準，傳遞積極政策信號。11月25日，今年第二輪降準正式官宣。央行決定在今年12月5日全面降準0.25個百分點，共計釋放長期資金約5000億元。此次降準的出發(fā)點與目的主要包括：1）保持流動性合理充裕，加大對實體經(jīng)濟的支持力度；2）優(yōu)化金融機構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源；3）通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)，促進降低實體經(jīng)濟綜合融資成本。就對券商板塊的影響而言，我們認為此次降準有助于改善寬信用預(yù)期，提振市場情緒，對券商板塊起到正向作用。復(fù)盤2019年至今7次降準公告（不含本次），其中6次均在公告日下一交易日實現(xiàn)大盤收漲。且降準有助于市場流動性提升，股基交易額環(huán)比改善，從而利于券商板塊估值修復(fù)，歷史上多次券商超額行情均伴隨有前期或期間降準。因此，我們認為全面降準有助于呵護流動性，提振市場信心，進而改善當(dāng)前交易量和指數(shù)表現(xiàn)，帶動券商全年業(yè)績邊際修復(fù)。
　　北證50指數(shù)基金獲批，北交所邁入指數(shù)投資新階段。11月25日，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，易方達、華夏、廣發(fā)、富國、匯添富、招商、南方、嘉實等8家基金公司上報的首批北證50指數(shù)基金正式獲批，距申報之日僅相隔4天。我們認為，首批北證50指數(shù)基金面世，與此前的北證50成份指數(shù)樣本股名單、兩融規(guī)則陸續(xù)出爐等事件一同，表明北交所在開市滿1周年后，各項配套體系與基礎(chǔ)設(shè)施愈發(fā)完善；同時也有助于降低投資者參與門檻，為市場引入增量資金。
　　保險板塊觀點：
　　本周，保險板塊指數(shù)上漲2.13%，其中中國太保（+3.94%）/中國人壽（+4.74%）/中國平安（+1.40%）/新華保險（+2.70%）。我們認為,對于保險板塊，短期有望延續(xù)相對強勢表現(xiàn)。一方面，下半年同期低基數(shù)業(yè)績有望逐步改善核心指標(biāo)，市場存款利率走低和基金銷售疲軟有望帶動險企年底開門紅產(chǎn)品銷售；另一方面，房地產(chǎn)16條政策有望帶動資產(chǎn)端信用風(fēng)險改善，成為保險板塊反彈的驅(qū)動因素。建議投資者關(guān)注銀保渠道優(yōu)勢領(lǐng)先、業(yè)績好于同業(yè)的中國人壽，下半年綜合成本率邊際改善、改革成效逐步凸顯的中國財險。
　　個人養(yǎng)老金正式啟動，為資本市場帶來長期穩(wěn)定活水。本周，人社部發(fā)布“關(guān)于公布個人養(yǎng)老金先行城市（地區(qū)）的通知”，宣布北京、上海、廣州等36個先行城市/地區(qū)名單，標(biāo)志著個人養(yǎng)老金制度正式啟動實施。截至11月27日，銀行系理財子公司累計發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品為50只，募集方式均為公募，多數(shù)產(chǎn)品投資起點為1元。養(yǎng)老理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準在5.8%至8%之間，且多數(shù)屬于R2中低風(fēng)險。與同風(fēng)險級別的普通理財產(chǎn)品相比，業(yè)績比較基準優(yōu)勢明顯。目前，首批開辦個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)包括6家國有大型商業(yè)銀行、12家股份制銀行、5家城市商業(yè)銀行、11家理財公司、14家證券公司、7家獨立基金銷售機構(gòu)和6家保險公司等。我們認為個人養(yǎng)老金制度啟動的實施，有助于加快構(gòu)建多層次、多元化養(yǎng)老保障體系，加快推動養(yǎng)老保險第三支柱發(fā)展壯大；同時為資本市場吸引長期、穩(wěn)定“活水”，增強資本市場穩(wěn)