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核心觀點(diǎn)：
　　地產(chǎn)密集發(fā)布政策。11月28日證監(jiān)會(huì)調(diào)整優(yōu)化上市房企及涉房企業(yè)股權(quán)融資措施，包括（1）恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資；（2）恢復(fù)上市房企及涉房企業(yè)再融資；（3）完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策；（4）進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤活存量資產(chǎn)作用；（5）積極發(fā)揮私募股權(quán)基金作用。
　　政策長線利好地產(chǎn)后周期，保交付直接推進(jìn)明年家居基本面。（1）關(guān)于保交付：新房交付延遲是22年竣工不及預(yù)期的重要原因，當(dāng)前融資改善且保交付優(yōu)先級(jí)高，有望緩解23年竣工壓力。而且22Q3部分上市公司工程收入增速已有改善，除基數(shù)效應(yīng)外，也可看作保交付的先驗(yàn)指標(biāo)。（2）關(guān)于整體政策：雖然本輪并非以需求端刺激為主，但長期有望傳導(dǎo)至后端，且政策可看作對(duì)地產(chǎn)明確的態(tài)度定調(diào)，給以后續(xù)更多想象空間。
　　當(dāng)前家居基本面磨底，明年有回暖趨勢(shì)。今年家居業(yè)績逐季承壓，主要系疫情+竣工下行+消費(fèi)降級(jí)，但橫向比較龍頭業(yè)績?nèi)匀环€(wěn)健，并領(lǐng)跑行業(yè)。明年家居有望企穩(wěn)向上，一是來自保交付對(duì)竣工的拉動(dòng)，相關(guān)政策持續(xù)推進(jìn)，二是來自消費(fèi)環(huán)境的長期改善，可提升龍頭量價(jià)。而且對(duì)于家居龍頭，明年仍保有擴(kuò)品類+提份額的能動(dòng)性，通過整裝等新模式提供增量引流+提高客單價(jià)。
　　建議關(guān)注政策催化下家居行業(yè)的估值修復(fù)。今年隨著年內(nèi)業(yè)績預(yù)期下移，家居整體股價(jià)下行，估值降至歷史低位；而復(fù)盤歷史，估值受地產(chǎn)政策或銷售數(shù)據(jù)推動(dòng)，前期政策推行力度或有不足，家居情緒存在反復(fù)，但本輪政策定調(diào)明確、力度強(qiáng)、節(jié)奏快，我們預(yù)計(jì)市場對(duì)政策仍有敏感度，建議關(guān)注政策對(duì)地產(chǎn)鏈估值的先后修復(fù)。
　　推薦具備戰(zhàn)略迭代和長期成長的大家居龍頭歐派家居；率先受益于保交付、有望迎基本面共振的B端占比較高的志邦家居、金牌廚柜、索菲亞；品類擴(kuò)張或渠道擴(kuò)張空間大的顧家家居、敏華控股。關(guān)注江山歐派、皮阿諾、喜臨門、慕思股份、箭牌家居。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑，消費(fèi)力承壓，家居擴(kuò)品類不及預(yù)期