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2022年前三季度業(yè)績略超預(yù)期
　　公司2022年前三季度收入同比增加13.8%至約235.0億元人民幣（下同），股東凈利潤同比增長3.1%至44.7億元，總體看收入與股東凈利潤略超預(yù)期。分板塊看，成藥、原料藥、功能性食品及其他產(chǎn)品收入分別同比增長10.8%、20.1%、47.6%，各板塊收入均穩(wěn)健增長。
　　預(yù)計(jì)主要產(chǎn)品收入將維持穩(wěn)健增長
　　我們預(yù)計(jì)公司主要產(chǎn)品收入仍將繼續(xù)穩(wěn)健增長，基于：1）神經(jīng)系統(tǒng)及心腦血管領(lǐng)域主要產(chǎn)品將保持穩(wěn)定增速：公司神經(jīng)系統(tǒng)主要產(chǎn)品恩必普2021年3月起降價(jià)約50%，而且2022年前三季度醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營環(huán)境艱難，但全球著名醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)庫IQVIA資料表明，前三季度恩必普在樣本醫(yī)院的銷售額同比增加10.5%，表明剛需很強(qiáng)。根據(jù)2022年國家醫(yī)保目錄簡(jiǎn)易續(xù)約原則，我們認(rèn)為恩必普在2022年版國家醫(yī)保目錄中的降價(jià)幅度將有限，預(yù)計(jì)恩必普2021-24E收入CAGR為10.0%。公司心血管領(lǐng)域主要產(chǎn)品玄寧是FDA認(rèn)證的著名高血壓藥物，預(yù)計(jì)未來仍將受益于高血壓藥物的需求，預(yù)計(jì)玄寧2021-24E收入CAGR為9.9%；2）腫瘤藥銷售收入將逐步回暖：前三季度由于上海等地疫情，部分患者無法赴一線城市就醫(yī)，而且公司調(diào)整卵巢癌藥物多美素銷售團(tuán)隊(duì)，腫瘤藥銷售收入同比僅增2.3%。目前多美素銷售團(tuán)隊(duì)的調(diào)整已完成，2022年初上市的淋巴瘤藥物鹽酸米托蒽醌脂質(zhì)體注射液前三季度銷售表現(xiàn)良好。腫瘤治療為剛性需求，疫情后需求將逐步回暖，預(yù)計(jì)腫瘤藥銷售收入2021-24E為7.5%。
　　腫瘤與心血管領(lǐng)域研發(fā)管線將注入新亮點(diǎn)
　　公司非小細(xì)胞肺癌藥物EGFR-TKI制劑瑞澤替尼的上市申請(qǐng)已經(jīng)于2021年提交。由于三代EGFR藥物安全有效但國內(nèi)較為稀缺，我們認(rèn)為2023年獲批可能性較高。此外，公司原有急性心梗藥物銘復(fù)樂日前提交申請(qǐng)用于急性缺血性卒中治療。國內(nèi)急性缺血性腦卒中治療中，靜脈溶栓治療是最常用的恢復(fù)血流措施，而rt-PA藥物為靜脈溶栓的常用藥物，銘復(fù)樂的新適應(yīng)癥若獲批，市場(chǎng)需求空間較大。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至11.82元
　　由于2022年前三季度業(yè)績略超預(yù)期，我們將2022-24E股東凈利潤預(yù)測(cè)分別上調(diào)3.4%、1.6%、6.5%。根據(jù)調(diào)整后DCF模型，我們將目標(biāo)價(jià)從11.00港元上調(diào)至11.82港元，較目前股價(jià)有20.8%上漲空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）藥品降價(jià)影響公司股價(jià)表現(xiàn)；2）新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致經(jīng)營受影響；3）新藥臨床試驗(yàn)及審批進(jìn)度慢于預(yù)期。