>> 華創(chuàng)證券-汽車行業(yè)跟蹤報告：如果刺激政策調整，汽車板塊怎么看？-221130
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 879KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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汽車刺激政策延續(xù)的市場預期浮現(xiàn)。受汽車刺激政策預期變化影響，今天汽車板塊尤其整車板塊大漲。刺激政策在正式出臺前都存在不確定性（是否出臺、具體方案如何），但我們可以根據(jù)不同情景假設去推演后續(xù)潛在基本面、投資決策的變化。這里尤其需要注意，板塊景氣領先度對板塊投資影響很大。
近期疫情影響線下汽車消費，將降低今年增速預期，抬高明年增速預期。在刺激政策假設推演前，我們根據(jù)11月疫情情況調整今明兩年銷量預測。
1.零售：自9月起，疫情狀態(tài)發(fā)展對汽車消費負面影響加大，在購買力、購買意愿影響之外，我們需要注意由于疫情，線下消費場景影響較大，而汽車消費高度依賴線下的看車、提車，所以我們預期在后續(xù)疫情緩解后，其中一部分需求會遞延并回補，疫情影響越久，影響量就越大、回補比例可能就越低。由于11月疫情狀態(tài)超過我們此前預期，我們將今年11-12月零售數(shù)據(jù)下修、明年上險數(shù)據(jù)做一定上修。具體地，11月預期從同比+14%調整為+1%，4Q22從+10%調為+4%，今年全年從+3%調為-1%，明年從同比持平調為+7%，對應1-4Q23同比分別為-11%、+24%、+4%、+13%。
2.批發(fā)：疫情對部分主機廠生產(chǎn)也帶來影響，我們相應調整預測，11月從同比+8%調為持平，4Q22從同比+10%調整為+1%，今年全年從+13%調為+11%，明年全年從同比+2%調整為+7%，對應1-4Q23同比分別為+3%、+24%、-6%、+9%。
3.新能源：預計11月同比+68%，4Q22同比+69%，明年全年同比+52%，對應1-4Q23同比分別+58%、+81%、+37%、+43%。燃油車相應調整，今年同比-5%、4Q22同比-16%，明年同比-11%，季度增速分別-12%、+4%、-23%、-8%。
根據(jù)潛在政策情形，我們做三種假設和推演：
1.燃油車購置稅率回到10%：即上文預測，今年乘用車同比+11%、明年+7%；燃油車今年-5%、明年-11%；新能源今年+95%、明年+52%。
2.燃油車購置稅率退至7.5%：這種情況下，預計今年會少一點搶政策的燃油車銷量、明年年初多一點燃油車銷量，年末再增加一部分燃油車需求，其中部分從2024年提前消費、部分來自于新能源車?？偭看笾律险{30萬輛、其中燃油上調53萬輛、新能源下修23萬輛，對應今年乘用車批發(fā)同比+10%、明年+8%；燃油車今年-6%、明年-8%；新能源今年+95%、明年+49%。
3.燃油車購置稅率維持5%：在上述7.5%的結構變化上，進一步增強明年初和明年末燃油車銷量。預計總量大致上調70萬輛，其中燃油上調118萬輛、新能源下修48萬輛，對應今年乘用車批發(fā)同比+8%、明年+12%；燃油車今年-8%、明年-1%；新能源今年+93%、明年+46%。
潛在政策將影響后續(xù)投資決策。當前整車估值分化明顯，整體位于中樞偏高位置；零部件則位于估值中樞位。投資層面我們觀點如下：
1.整車：若有新刺激政策，短周期整車股投資熱度將較高，熱度之后依然需要把握由“低估值+強新品周期”帶來較好風險收益比的公司，新品估計在明年春節(jié)后逐步上市，注意把握節(jié)奏，推薦吉利、長安、比亞迪。
2.零部件：若有新刺激政策，汽車景氣領先度將再度上行，相較于其它行業(yè)的比較優(yōu)勢再度顯現(xiàn)，那么對板塊beta可以更樂觀，節(jié)奏上建議按龍頭—低估值—龍頭；若沒有新政策，則要聚焦結構成長機會。但無論如何，明年有大量新訂單的公司或都是最佳選擇，當前推薦銀輪、拓普、愛柯迪、立中、沿浦，建議關注旭升、新泉，其中鋁鏈條是具備alpha機會的細分領域，建議重點關注。
風險提示：疫情緩解低于預期、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預期、新能源車供給端提升速度低于預期、原材料運費匯率等要素大幅波動、政策的不確定性等
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