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核心結(jié)論
　　 2022年板塊表現(xiàn)略優(yōu)于大盤，基本面受疫情影響。截至11月25日，申萬家用電器板塊跌幅為-23.08%，跑贏滬深300指數(shù)0.49pct，漲幅在所有行業(yè)中位列第25位；基本面層面，受地產(chǎn)下行、疫情反復(fù)、消費(fèi)轉(zhuǎn)弱影響，前三季度多數(shù)品類增速放緩，上市公司營收表現(xiàn)平淡，但原材料價(jià)格大幅回落、人民幣匯率貶值等多重因素驅(qū)動下，Q3行業(yè)盈利能力明顯改善。
　　地產(chǎn)政策松綁，白電廚電迎利好。穩(wěn)增長背景下，中央、地方陸續(xù)放松地產(chǎn)限制政策，在疫情影響下，短期地產(chǎn)銷售端雖未見起色，但近期保交樓政策落地，疊加今年地產(chǎn)銷售低基數(shù)，明年地產(chǎn)銷售有望迎來改善，與地產(chǎn)相關(guān)度較高的白電廚電板塊將受益，雖然對家電銷售的實(shí)質(zhì)性拉動相對滯后，但當(dāng)前白電廚電龍頭估值水平較低，地產(chǎn)銷售改善有望驅(qū)動龍頭估值迎來修復(fù)。
　　疫情防控政策優(yōu)化，有助于經(jīng)濟(jì)向好、家電需求回暖。白電、廚電線下銷售將迎來修復(fù)，消費(fèi)回暖也將帶動小廚電、清潔電器、投影等板塊景氣度回升。在地產(chǎn)、防疫雙重政策利好推動下，明年家電有望迎來板塊性修復(fù)，具體來看：
　　1）白電需求穩(wěn)健，高端化、全球化保障增長，龍頭新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量。預(yù)計(jì)明年白電整體需求穩(wěn)健，高端化、全球化為確定趨勢，卡薩帝、COLMO等國內(nèi)白電高端品牌增長勢頭強(qiáng)勁，未來有望持續(xù)蠶食外資份額，延續(xù)高增長，與此同時(shí)，龍頭陸續(xù)跨界拓展新業(yè)務(wù)，有望驅(qū)動二次增長。2）傳統(tǒng)煙灶平穩(wěn)增長，集成灶、洗碗機(jī)加速滲透。傳統(tǒng)煙灶需求平淡，但行業(yè)漲價(jià)趨勢明確，有望驅(qū)動營收穩(wěn)健增長；集成灶滲透率快速提升，在傳統(tǒng)巨頭入局?jǐn)U張渠道的背景下，有望延續(xù)高增長勢頭；洗碗機(jī)在疫情催化、消費(fèi)升級驅(qū)動下迎來快速普及，看好內(nèi)資品牌份額提升。3）廚房小電穩(wěn)健復(fù)蘇，清潔、投影回歸高景氣。疫情緩解，消費(fèi)回暖，廚房小電將延續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢；掃地機(jī)產(chǎn)品迭代進(jìn)入尾聲，龍頭降價(jià)驅(qū)動銷量回暖，明年將恢復(fù)較快增長；投影景氣度較優(yōu)，上游技術(shù)迭代、降本驅(qū)動下，明年LCD、激光投影有望延續(xù)高景氣，芯片緩解、消費(fèi)回暖，DLP投影或迎改善。
　　投資建議：推薦低估值龍頭與賽道板塊。原材料價(jià)格回落，傳統(tǒng)家電龍頭盈利改善邏輯確定，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，白電廚電有望迎來改善，龍頭估值回升可期，推薦美的集團(tuán)、海爾智家、老板電器。小家電板塊，疫情防控政策優(yōu)化有助于消費(fèi)回暖，小家電景氣度有望實(shí)現(xiàn)回升，小廚電板塊，傳統(tǒng)品類需求逐步改善，空炸等新品類持續(xù)放量，行業(yè)恢復(fù)良性增長，推薦九陽股份、新寶股份；在龍頭降價(jià)驅(qū)動下，近期清潔電器景氣度回升，中長期來看，滲透率提升將驅(qū)動行業(yè)維持較好增速，推薦石頭科技、科沃斯；智能投影成長性稀缺，隨著疫情、芯片因素緩解，行業(yè)高景氣可期，推薦極米科技，激光投影由高端向中端滲透，上游光機(jī)供應(yīng)商率先受益，疊加C端峰米、車載業(yè)務(wù)催化，推薦光峰科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售低迷、消費(fèi)需求疲弱、原材料價(jià)格波動、國內(nèi)外疫情反復(fù)