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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　22Q3公司凈虧損收窄超預(yù)期，未來隨著公司繼續(xù)降本增效并加速商業(yè)化進(jìn)程，公司有望達(dá)成2024年Non-GAAP盈虧平衡目標(biāo)。
　　摘要：
　　降本增效凸顯業(yè)績拐點(diǎn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。22Q3公司銷售費(fèi)用率同比下降10.2pct至21.2%，在此帶動(dòng)下公司凈虧損同比收窄36.1%至17.2億元，考慮到公司收入端因疫情影響有所承壓，我們下調(diào)2022-2024年收入至226/310/375億元（前值為259/369/469億元），考慮到費(fèi)用控制效果顯著，我們上調(diào)2022-2024年Non-GAAP歸母凈利潤至-55/-41/-0.6億元（前值為-64/-57/-18億元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司公布22Q3財(cái)報(bào)，22Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.9億元（yoy+11%），其中移動(dòng)游戲收入為14.7億元（yoy+ 6%），廣告收入為13.5億元（yoy+16%），直播及增值服務(wù)收入為22.1億元（yoy+16%），電商及其他業(yè)務(wù)收入為7.58億元（yoy+3%），其中移動(dòng)游戲、廣告收入Q2同比增速分別為-15%、10%，環(huán)比改善效果顯著。
　　提升盈利成為首要任務(wù)，降本增效成效初顯。2019年公司首次提出以用戶增長為核心的戰(zhàn)略，MAU由19Q1的1.01億人增至22Q3的3.33億人。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，公司重心向盈利傾斜，22Q3銷售費(fèi)用率同比下降10.2pct至21.2%，在此帶動(dòng)下公司營業(yè)虧損率同比收窄4.2pct至31.9%，凈虧損同比收窄36.1%至17.2億元。未來隨著公司繼續(xù)降本增效，以及加速Story-Mode豎屏視頻等強(qiáng)盈利內(nèi)容的商業(yè)化進(jìn)程，公司有望達(dá)成2024年Non-GAAP盈虧平衡目標(biāo)。
　　用戶增長量質(zhì)兼?zhèn)洌鐓^(qū)持續(xù)蓬勃發(fā)展。在銷售費(fèi)用大幅收縮的背景下，用戶數(shù)仍實(shí)現(xiàn)健康增長，22Q3 DAU達(dá)9030萬人（yoy+25%），其中正式會(huì)員滲透率同比提升5pct至55%，付費(fèi)率同比微降0.4pct至8.6%；從用戶活躍度來看，單用戶日均使用時(shí)長同比增長9.1%至96分鐘創(chuàng)歷史新高，平臺(tái)日均視頻播放量同比增長64%至37.7億次，平臺(tái)月均互動(dòng)量同比增長41%至144億次，“創(chuàng)作-吸引-激勵(lì)”的社區(qū)氛圍持續(xù)獲得用戶認(rèn)可。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容質(zhì)量降低風(fēng)險(xiǎn)，用戶喜好和市場趨勢變化風(fēng)險(xiǎn)。