>> 德邦證券-天壕環(huán)境(300332)神安管道全線貫通，稀缺資產(chǎn)有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
大小： |
812KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李驥 |
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事件：公司發(fā)布神安線管道全線貫通的公告。近日，神安線管道項目陜西-山西段完成物理連接，取得機械完工證書及國家法律法規(guī)要求的相關證照，截至目前已進入試運行階段。該段管道建設地點位于陜西省榆林市神木市和山西省呂梁市興縣，管道長度72.2km，其中，陜西省榆林市境內(nèi)16.1km，山西省呂梁市境內(nèi)55.1km，穿越黃河段設計長度934m，沿線新建閥室3座，改擴建站場1座，新建站場1座，該段管道完工標志著神安線管道全線貫通。
神安貫通，上下游一體化優(yōu)勢進一步深化。神安線系公司全資子公司華盛燃氣有限公司與中國海洋石油集團有限公司全資子公司中聯(lián)煤層氣有限責任公司合資共建，項目始于2018年11月，管道總長度約600km，設計輸氣能力約50億m3/年，其中山西-河北鹿泉段于2021年7月實現(xiàn)正式通氣；陜西-山西段于2021年9月獲得國家發(fā)改委核準批復后開工建設。神安項目氣源主要來源于鄂爾多斯盆地東緣的煤層氣，是我國中長期油氣管網(wǎng)規(guī)劃建設的重點區(qū)域之一。陜西-山西段貫通后，中聯(lián)公司神府區(qū)塊、陜西神木附近的長慶氣田、延長氣田以及神安線沿線分布的中石油保德、三交、三交北、紫金山等區(qū)塊均可為神安線提供氣源。公司能夠進一步深化與上游氣源企業(yè)合作，豐富神安管道氣源來源，保供能力進一步增強。
神安線具備明確長期盈利邏輯，貫通后下游市場話語權(quán)有望得到進一步提升。神安線盈利模式有二：1）收取管輸費：按照投資產(chǎn)出比，神安線年輸氣量≤70%時，按照0.195元/方收取管輸費；滿產(chǎn)后管輸費約為0.16元/方，能夠為合資公司提供較穩(wěn)定收入；2）深度分銷賺取零售價和門站價價差。短期看，目前神安線主要輻射范圍為河北地區(qū)，公司可通過管道于氣源地按照當?shù)亻T站價拿氣，分銷至河北省賺取價差，價差最高達2.7元/方。2021年河北省天然氣外供比例達97.68%，供需錯配情況凸顯，具備較廣闊需求空間。中長期看，隨著京津冀能源低碳轉(zhuǎn)型進一步深化和雙碳進程推進，對天然氣需求有望進一步增加。待神安線管輸能力提升，未來與國家管網(wǎng)實現(xiàn)互聯(lián)互通后，公司銷售半徑有望由華北地區(qū)進一步擴大至江蘇等地區(qū)。配合上游多氣源穩(wěn)定保供優(yōu)勢，公司有望進一步加強分銷廣度與深度。
投資建議與估值：我們預計公司2022-2024年分別實現(xiàn)銷售收入為35.31億元、51.09億元、66.75億元，增速分別為72.08%、44.69%、30.65%。歸母凈利潤分別為4.08億元、6.80億元、9.90億元，增速分別為99.9%、66.7%、45.7%。對應PE分別為28.10X、16.85X、11.57X。維持增持投資評級。
風險提示：行業(yè)周期性波動風險，下游市場需求不穩(wěn)定風險，市場競爭風險，項目建設不及預期風險。
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