>> 申萬宏源-晨會報告-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 748KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王立平 |
| 下載權(quán)限： |
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今日重點推薦
長坡厚雪大賽道，鳥瞰汽車后市場——后市場行業(yè)研究之維修服務(wù)（一）
原因及邏輯：汽車后市場產(chǎn)業(yè)鏈龐雜、分散，但確是一條長坡厚雪的萬億賽道。2020年中國汽車后市場規(guī)模突破萬億，近年來除2020年外均維持11%以上增速；美國整體汽車售后市場2021年規(guī)模約4160億美元，預計到2024年整體市場規(guī)模達4770億美元。后市場企業(yè)具備數(shù)十年持續(xù)穩(wěn)定成長的能力，美國資本市場對這樣的增長確定性，愿意給與15~20x左右的穩(wěn)定估值。中國企業(yè)目前多集中于零部件制造和渠道商兩個環(huán)節(jié)，行業(yè)發(fā)展早期的特點也導致我國維保市場單店服務(wù)數(shù)遠低于美國。
有別于大眾的認識：市場普遍認為后市場行業(yè)格局分散，公司很難長大，并不具備投資價值。但從實際海外的頭部企業(yè)研究中我們發(fā)現(xiàn)，這是一條長坡厚雪的大賽道，是能夠成長出百倍企業(yè)的大賽道，值得市場投入精力去深入挖掘，做時間的朋友。
股價表現(xiàn)的催化劑：相關(guān)企業(yè)能在行業(yè)下滑中仍然保持增長；規(guī)模效應(yīng)帶來盈利水平的恢復；海外渠道/品類擴張正在加速落地。
核心假設(shè)風險：疫情反復，物流及原材料成本波動，新市場開拓進度不及預期。
(聯(lián)系人：戴文杰)
拼多多（PDD：US）2022Q3業(yè)績點評:業(yè)績大超預期，跨境電商帶來新增長
投資分析意見：維持“買入”。我們認為拼多多深耕農(nóng)產(chǎn)品賽道，品牌化率和貨幣化率有望持續(xù)增加，短期新業(yè)務(wù)投入不影響盈利能力向好趨勢。我們上調(diào)公司22-24年毛利率至75%/77%/78% （原值72%/75%/76% ）。上調(diào)22-24年線上營銷服務(wù)貨幣化率至3.51%/3.47%/3.47%（原值3.25%/3.13%/3.22%），上調(diào)22-24年交易服務(wù)收入貨幣化率至0.99%/1.20%/1.31% （原值0.88%/1.09%/1.09%）。綜上，上調(diào)盈利預測，預計22-24年歸母凈利潤為384.17/468.44/556.26億元（前值304.02/406.72/495.49億元），對應(yīng)22-24年P(guān)E為22/18/15倍，維持”買入”評級。
風險提示：多多買菜業(yè)務(wù)不及預期，行業(yè)競爭加劇。
(聯(lián)系人：趙令伊/曹敦鑫/楊光)
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