>> 光大證券-汽車和汽車零部件行業(yè)研究-新勢力銷量跟蹤報告：理想與蔚來交付創(chuàng)新高，疫情仍為最大變量-221201
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 569KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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11月理想、蔚來交付創(chuàng)新高：11月交付數(shù)據(jù)排名依次為理想、蔚來、小鵬；1）理想交付量同比+11.5%/環(huán)比+49.6%至15,034輛，2）蔚來交付量同比+ 30.3%/環(huán)比+40.9%至14,178輛，3）小鵬交付量同比-62.8%/環(huán)比+13.9%至5,811輛。我們判斷，1）11月行業(yè)受疫情波動影響，理想與蔚來交付創(chuàng)新高或主要由于新車型上市+前期留存訂單轉(zhuǎn)換、以及部分零部件供應(yīng)有所緩解；2）小鵬或仍受新車上市初期尚處于爬坡階段、以及新老車型交替影響。
疫情仍為最大變量，供應(yīng)鏈+用戶畫像精準(zhǔn)定位為關(guān)鍵：1）蔚來老車型866與ET7交付周期2-3周、ES7交付周期4-6周，ET5交付周期仍取決于供應(yīng)鏈、以及F2工廠產(chǎn)線調(diào)試與爬坡（交付周期未公布）；2）小鵬P7、G3/G3i、P5交付周期<5周，G9交付周期2-4個月；3）理想L9交付周期<2個月（vs.10月交付周期2-3個月），L8（One換代車型）交付周期<2個月，L7（全新五座增程SUV）預(yù)計明年2月底開啟交付。我們判斷，1）當(dāng)前疫情仍為影響新增訂單、供應(yīng)鏈/排產(chǎn)、以及交付的最大變量；2）看好留存訂單充沛、具備較強供應(yīng)鏈管控能力（AB點方案）、具備較強品牌力與車型競品力的車企銷量爬坡前景。
主機廠定價策略或逐步落地：近期小鵬、吉利、長安（深藍(lán)）等車企公告限時保價策略，12/31前下定用戶仍可享受國補，后續(xù)定價尚未公布。廣汽埃安繼比亞迪逆勢漲價，11/30公告明年年初將對旗下車型指導(dǎo)價上調(diào)3,000-8,000元，12/31前下定的用戶不受本輪調(diào)價影響。我們認(rèn)為，1）定價調(diào)整+補貼退坡催化，有望進(jìn)一步提振主機廠年末新增訂單量。2）預(yù)計后續(xù)定價或主要仍取決于市場供求，預(yù)計明年車企或采取具有競爭力的價格策略對沖補貼取消/需求回落風(fēng)險。
品牌力、車型規(guī)劃、供應(yīng)鏈/交付仍是核心：1）碳酸鋰價格持續(xù)攀升，原材料價格+疫情波動、以及明年補貼取消引發(fā)的需求透支風(fēng)險，是導(dǎo)致當(dāng)前市場對明年需求悲觀情緒放大的主要因素。2）我們認(rèn)為市場高估了需求回落風(fēng)險，但低估了業(yè)績下修風(fēng)險；我們預(yù)計2023E新能源乘用車國內(nèi)零售銷量800-850萬輛、疊加出口有望至900萬輛，我們對2023E新能源乘用車總銷量表現(xiàn)并不悲觀。3）預(yù)計防控措施逐步優(yōu)化或?qū)⒗瓌悠囅M+改善供應(yīng)鏈，提振板塊估值；其中，我們預(yù)計前期跌幅更深的整車修復(fù)彈性或更高于零部件。4）看好2023年具有較強插混周期+出口布局的自主頭部車企、以及市占率抬升/新定點釋放+年降消化能力較強/業(yè)績具有較強兌現(xiàn)前景+業(yè)務(wù)布局多元化的零部件公司。整車：推薦吉利汽車、特斯拉，建議關(guān)注比亞迪、長城汽車。零部件：推薦福耀玻璃，建議關(guān)注伯特利、旭升股份。
風(fēng)險提示：政策波動；產(chǎn)能、供應(yīng)鏈等不及預(yù)期；原材料價格上漲；行業(yè)需求不及預(yù)期；車型上市與爬坡不及預(yù)期；成本費用控制不及預(yù)期；市場/金融風(fēng)險。
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