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11月資本債凈融資轉負，利差大幅抬升，與此同時伴隨超高的換手率。行情調整一步到位，預計將迎來修復。
　　▍ 11月銀行資本債凈償還規(guī)模513億元。2022年11月，銀行資本工具共發(fā)行11只，規(guī)模合計1530億元，較上月有所抬升，但由于到期規(guī)模巨大，當月仍錄得凈償還513億元。當月發(fā)行的11只資本債當中，二級資本債10只，銀行永續(xù)債1只。
　　▍二級債利差大幅反彈。以中位數(shù)來看，2022年11月，二級資本債相對于同期限國開債的利差大幅反彈39bps。分類型來看，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行二級債的利差分別變動+23bps、+28bps、+38bps和+42bps。
　　▍銀行永續(xù)債利差上行更多。以中位數(shù)來看，2022年11月，銀行永續(xù)債相對于同期限國開債的利差上行41bps。分類型來看，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行永續(xù)債的利差分別變動+40bps、+43bps、+40bps和+40bps。
　　▍銀行永續(xù)債與同級別二級資本債的相對利差走擴。2022年11月，銀行永續(xù)債與相同評級二級資本債的相對利差明顯走擴，AAA-/AA+/AA隱含評級分別變動+17bps/+15bps/+5bps。
　　▍換手率環(huán)比翻倍。2022年11月，二級資本債和銀行永續(xù)債的月度換手率分別為26.4%和25.3%，分別較上月變動+13.2pcts和+13.7pcts。
　　▍風險因素：流動性收緊；銀行資產(chǎn)質量大幅惡化。