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行業(yè)趨勢(shì)：疫情反復(fù)和復(fù)蘇預(yù)期、中美關(guān)系、俄烏沖突是主導(dǎo)2022年以來(lái)交運(yùn)板塊投資的主要變量，就目前形勢(shì)看，有以下幾點(diǎn)是較為確定的：1.油運(yùn)供需格局不斷改善，高景氣度有望持續(xù)；2.全球恢復(fù)正常生產(chǎn)生活節(jié)奏的進(jìn)程不斷加速，出行相關(guān)的航空、機(jī)場(chǎng)、酒店、旅游等場(chǎng)景不斷修復(fù)；3.隨著疫情防控措施優(yōu)化，快遞行業(yè)需求增長(zhǎng)有望逐漸修復(fù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)維持理性。
　　航空機(jī)場(chǎng)：心懷樂(lè)觀，迎接復(fù)蘇。乘機(jī)出行的人群本就是最積極、最活躍的群體，當(dāng)前我們或許已經(jīng)迎來(lái)了出行復(fù)蘇的曙光。我們繼續(xù)看好多重彈性加持下的民航供需反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，在供給收緊、需求復(fù)蘇、票價(jià)改革等多因素刺激下航司未來(lái)業(yè)績(jī)有望創(chuàng)造歷史新高。歷史上航空股景氣高點(diǎn)的PE估值往往在10X以上，民營(yíng)航司更高，顯著高于傳統(tǒng)周期股，當(dāng)前股價(jià)仍未完全反應(yīng)業(yè)績(jī)?nèi)娣崔D(zhuǎn)的預(yù)期，推薦三大航、春秋吉祥華夏航。伴隨著國(guó)際航線的有序恢復(fù)，樞紐機(jī)場(chǎng)營(yíng)收有望逐步恢復(fù)，我們繼續(xù)看好樞紐機(jī)場(chǎng)流量入口的壟斷地位，繼續(xù)看好機(jī)場(chǎng)免稅銷售額的持續(xù)增長(zhǎng)。當(dāng)前上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)的PB估值水平分別為3.2X、1.8X、1.3X左右，仍具備向上修復(fù)空間，推薦上機(jī)、白機(jī)，關(guān)注深機(jī)。
　　快遞：今年二、三、四季度是快遞需求增長(zhǎng)的低點(diǎn)，隨著疫情防控優(yōu)化政策落地，明年快遞需求增長(zhǎng)有望修復(fù)，且通達(dá)系之間的良性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)可持續(xù)，圓通和韻達(dá)2023年P(guān)E均處于前瞻估值的歷史低位水平，維持對(duì)圓通和韻達(dá)的推薦。對(duì)于順豐來(lái)說(shuō)，其每年資本開(kāi)支的波動(dòng)導(dǎo)致其利潤(rùn)具有周期屬性，今明兩年公司資本開(kāi)支縮減，而整體物流需求明年有望回暖，明年順豐的資產(chǎn)利用率有望繼續(xù)修復(fù)，凈利潤(rùn)將繼續(xù)大幅修復(fù)，同時(shí)考慮到明年年中鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心投入運(yùn)營(yíng)的催化，重點(diǎn)推薦順豐控股。
　　航運(yùn)：原油運(yùn)輸預(yù)計(jì)23年需求增長(zhǎng)5.3%，供給增長(zhǎng)不足1%，看好行業(yè)23-24年供需格局持續(xù)改善，成品油受益于煉能東移，預(yù)計(jì)需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，但是投資上，目前正處淡旺轉(zhuǎn)換的時(shí)間點(diǎn)，淡季運(yùn)價(jià)存在短期回落的風(fēng)險(xiǎn)，且當(dāng)前股價(jià)或已包含了較高的“期權(quán)價(jià)值”，建議等待更合理的買點(diǎn)出現(xiàn)，標(biāo)的建議關(guān)注中遠(yuǎn)海能；集運(yùn)目前運(yùn)價(jià)下行趨勢(shì)較為明顯，23年預(yù)計(jì)供給增速達(dá)7.8%，遠(yuǎn)超需求增長(zhǎng)，且歐美轉(zhuǎn)弱的消費(fèi)力導(dǎo)致庫(kù)存去化需要一定時(shí)間，行業(yè)仍需等待新的運(yùn)價(jià)平衡點(diǎn)出現(xiàn)，建議關(guān)注中遠(yuǎn)?？?。
　　投資建議：推薦密爾克衛(wèi)、順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份、上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、中國(guó)國(guó)航、南方航空、中國(guó)東航、春秋航空、吉祥航空、中遠(yuǎn)海能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)，公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期