>> 國泰君安-中國太保(601601)2022年三季報業(yè)績點評：三季度NBV轉(zhuǎn)正，長航轉(zhuǎn)型初見成效-221029
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 1071KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,謝雨晟 |
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本報告導讀：
22年前三季度歸母凈利潤同比-10.6%，Q3單季同比+29.5%，超出市場預期；Q3壽險NBV逆勢轉(zhuǎn)正，長航轉(zhuǎn)型初見成效；產(chǎn)險三大板塊均實現(xiàn)盈利改善，投資承壓。
投資要點：
維持“增持”評級，維持目標價43.50元，對應2022年P(guān)/EV為0.84倍：22年前三季度歸母凈利潤同比-10.6%，其中Q3單季度同比+29.5%，主要得益于負債端盈利改善以及匯兌收益貢獻，超出市場預期。預計負債端盈利改善的趨勢將延續(xù)至全年，上調(diào)2022-2024年EPS為2.61(2.47, +5.5%)/3.01(2.96,+1.7%)/3.63(3.56,+1.9%)元。
三季度壽險NBV逆勢轉(zhuǎn)正，長航轉(zhuǎn)型初見成效：前三季度NBV同比-37.8%，其中Q3單季NBV逆勢轉(zhuǎn)正，根據(jù)測算約+2.5%，超出市場預期。我們認為主要得益于公司在長航轉(zhuǎn)型背景下隊伍質(zhì)量顯著優(yōu)化，從而更好滿足客戶需求帶來的新單增長。Q3單季個險新單同比+30.9%，推動前三季度個險新單降幅收窄至-25.8%。此外，公司持續(xù)豐富滿足客戶需求的產(chǎn)品供給，三季度10年及以上長險占比逐月提升，預計帶來新業(yè)務價值率的環(huán)比改善。人力指標趨勢向好，長航轉(zhuǎn) 型初見成效。三季度總?cè)肆ζ蠓€(wěn)且隊伍結(jié)構(gòu)優(yōu)化，截至22年三季度末總?cè)肆?5.4萬人，其中核心人力6.8萬人，22Q3核心人力占比達到近兩年新高，為23.1%，同比+7.2pt?！靶尽被痉ㄍ苿雨犖槭杖敫臃€(wěn)定，利好隊伍長期留存。22年三季度長險舉績率同比+4.8pt；人均FYC同比+61.3%；人均收入同比+52.5%。
產(chǎn)險三大板塊均實現(xiàn)盈利改善，投資承壓：1）得益于業(yè)務品質(zhì)管控（尤其是新能源車險、創(chuàng)新型的健康險、責任險等）以及車險出險率下降的影響，前三季度綜合成本率97.8%，同比下降1.9pt，其中車險綜合成本率同比優(yōu)化2.0pt至97.1%；非車險綜合成本率下降1.1pt至98.8%；農(nóng)險綜合成本率下降2.7pt至98.9%。2）受權(quán)益市場波動以及市場利率低位震蕩的影響，前三季度投資承壓，年化凈投資收益率4.1%，同比-0.2pt；年化總投資收益率4.1%，同比-1.2pt。
催化劑：新基本法吸引力提升。
風險提示：疫情反復；服務供給難以滿足客戶需求；股市波動。
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