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1.10月24日，新的10年期國開債220220起息，10Y國開債的發(fā)行和切券時的利差套利行情有比較強的規(guī)律性，而增加一期10Y國開債發(fā)行使得在4季度應(yīng)用這種國開債利差套利規(guī)律變得更為復(fù)雜。
　　2.切券時利差波動行情持續(xù)的時間，最短為5天左右，最長可以到1個月（200215），一般跨年前最后一次切券，由于切券后的空窗期比較長，切券行情持續(xù)時間也會相對長，
　　3.切券后利差變動一般有兩種情況，一是維持高位震蕩，一般發(fā)生在切券到下次切券的周期較短的情況（200215，220205）等；二是出現(xiàn)二次較大幅度的波動，利差縮窄再擴張，一般出現(xiàn)在切券后空窗期較長的情況下。
　　4.切券后，利差會由于切券時流動性溢價的易手而迅速擴大，此時借券做空新券套取利差的交易會增加。做空交易量的擴大速度往往和當(dāng)時債市的整體收益率變動情況相關(guān)，因為收益率上行時，單向做空的交易者也會增加活躍債券借入量。然后隨著利差收窄和利率上行，借券做空做空的投資者會選擇止盈或空平，借券量下降，利差開始準(zhǔn)備再次擴大。
　　5.本次切券后新老券利差迅速擴大到10BP左右，疊加債市收益率上行預(yù)期，2202105債券借貸量迅速放大，在切券后兩周即突破每周千億規(guī)模。這使得利差下行速度也非?？?，目前已經(jīng)回到1BP左右，這又給利差的二次行情創(chuàng)造了空間。接下來空頭平倉止盈的出現(xiàn)（借貸量減少），疊加220220發(fā)行利率較低，活躍度提升后可能會拉低220215的利率，可能引導(dǎo)220210-220215出現(xiàn)利差二次擴大行情。
　　風(fēng)險提示：基于歷史數(shù)據(jù)測算，指導(dǎo)未來投資時可能存在偏差。