>> 申萬宏源-定增市場2022年11月報：房企股權(quán)再融資重啟，定增發(fā)行提速-221203
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉 |
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本期投資提示：
房企股權(quán)再融資有條件放開，陸家嘴發(fā)布新規(guī)后首單并購預(yù)案。11月28日，證監(jiān)會發(fā)言人答記者問稱，將允許符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)實施重組上市，但重組對象須為房地產(chǎn)行業(yè)上市公司，同時允許房企發(fā)行股份或支付現(xiàn)金購買涉房資產(chǎn)，且發(fā)行股份時可以募集配套資金，但配套資金用途加以限制。此次為房企股權(quán)再融資自2016年開始停滯6年后，再度重啟。12月1日晚，陸家嘴公告，正在籌劃涉及公司的重大資產(chǎn)重組事宜，成為新規(guī)后首家發(fā)布并購重組預(yù)案的A股房企，預(yù)期后續(xù)將有更多A股上市房企受益。
11月定增發(fā)行提速，競價募足率環(huán)比小幅下降。2022年11月上市定增項目42個，環(huán)比增加21個，同比持平；11月合計募資693.17億元，環(huán)比上升58.41%，同比下降65.27%，占同期A股股權(quán)融資比重同比下降21.38pct至57.14%。其中11月上市競價項目27個，環(huán)比增加14個，合計募資393.41億元，環(huán)比增加48.28%；競價募足項目數(shù)占比66.67%，環(huán)比下降2.56pct，單月募資率72.74%，環(huán)比增加8.15pct。
基準(zhǔn)折價率收窄，僅逾一成競價項目底價發(fā)行。從認(rèn)購熱度來看，11月上市的27個競價項目基準(zhǔn)折價率為13.13%，環(huán)比下降1.30pct；中鹽化工、通富微電、飛鹿股份3宗按照基準(zhǔn)價的八折底價發(fā)行，占比為11.11%，相比10月的36.36%，環(huán)比大幅下降。從折扣安全墊來看，競價項目發(fā)行前10個交易日股價平均上漲0.97%，市價折價率為12.19%，環(huán)比上升14.39pct，主要是由于10月市價折價率基數(shù)較小。
競價單項目獲配產(chǎn)品數(shù)環(huán)比持平。11月上市的競價定增單項目獲配機(jī)構(gòu)產(chǎn)品數(shù)量均值為12個，同比減少8個，環(huán)比持平。獲配機(jī)構(gòu)產(chǎn)品數(shù)量超過15個的定增項目有沃爾德、中鹽化工等5家，而博瑞醫(yī)藥、孚能科技的獲配機(jī)構(gòu)產(chǎn)品數(shù)未超過5個。
審核注冊節(jié)奏明顯加快，福鞍股份、盈方微并購被否。11月過會項目數(shù)環(huán)比增加29個至64個，證監(jiān)會注冊通過項目數(shù)環(huán)比增加38個至68個。從審核周期來看，11月過審的64個項目從初始預(yù)案到過會周期平均為193天，環(huán)比減少40天；當(dāng)月證監(jiān)會注冊通過的68個項目從過會到證監(jiān)會注冊通過周期環(huán)比延長46.43%至28天。11月有2家公司的4個定增項目上會被否，過會率為92.75%，環(huán)比微下降7.25pct。
待解禁競價項目超六成浮盈，平均浮動收益率9.12%。以2022年11月30日收盤價計，新規(guī)下已發(fā)且尚未解禁的128個競價項目中有占比65.63%的項目浮盈，平均浮動收益率為9.12%，在剔除折價率后正收益項目占比降至32.03%，浮盈均值降至-1.94%。
競價解禁收益率環(huán)比大幅上升，勝率超過五成。11月有19個定增項目首次解禁，環(huán)比持平；合計解禁資金為1199億元，環(huán)比增加429.48%。當(dāng)月解禁的9個競價項目中有占比55.56%的項目解禁絕對收益率為正，均值為5.42%，環(huán)比上升13.62pct，跑贏同期滬深300指數(shù)漲幅約17.54pct。9個競價項目發(fā)行時的市價折價率均值為13.13%，如果剔除折價因素，發(fā)行-解禁期間的股價漲幅均值僅為-7.71%，錄得正漲幅的比例僅為33.3%。
綜合考慮定增標(biāo)的所處行業(yè)及地位、目前的估值水平、毛利率、經(jīng)營現(xiàn)金流、wind未來三年一致預(yù)期增速等指標(biāo)，對2022年11月通過發(fā)審委審核以及證監(jiān)會審核但尚未發(fā)行的標(biāo)的進(jìn)行梳理，建議關(guān)注璞泰來、九洲藥業(yè)、振華新材、華陽集團(tuán)等。
風(fēng)險提示：定增審核進(jìn)度不及預(yù)期、二級市場股價波動、發(fā)行制度調(diào)整等。
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