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本期投資提示：
　　投資分析意見：短期看，由于疫情仍在多地散發(fā)，消費力承壓，白酒的基本面在2023年春節(jié)面臨一定壓力，建議關注12月-1月消費場景的恢復情況；中長期看，隨著疫情防控政策的動態(tài)優(yōu)化，以及穩(wěn)增長政策的不斷落地，消費場景、消費信心、消費力終將逐步修復，2023年先抑后揚。龍頭企業(yè)抗風險能力強，中長期成長空間仍大，現(xiàn)階段建議優(yōu)選確定性強的頭部品牌，布局消費復蘇。重點推薦：貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒，關注五糧液、迎駕貢酒。大眾品，展望四季度到明年一季度，隨著年底旺季到來以及成本壓力的環(huán)比改善，大眾品有望迎來估值修復和切換行情，機會將大于三季度。推薦內(nèi)生增長清晰，經(jīng)營/治理環(huán)比改善，估值具備安全邊際的品種；中長期看好行業(yè)空間廣闊，治理優(yōu)秀的成長型品種。重點推薦：安井食品、洽洽食品、伊利股份、中炬高新、重慶啤酒、青島啤酒，關注燕京啤酒、絕味食品、百潤股份。港股推薦華潤啤酒。
　　白酒板塊：進入12月，渠道逐步進入打款備貨階段，由于防控政策在不斷動態(tài)優(yōu)化，消費場景和出行將逐步恢復，但由于10-11月消費場景受限明顯影響動銷，且當前疫情仍在多地散發(fā)，因此酒企春節(jié)將面臨一定壓力，企業(yè)間分化將更加明顯。12月關注回款進度，12月底和1月關注物流和發(fā)貨進度，1月關注動銷情況。從企業(yè)的策略看，頭部企業(yè)對外部環(huán)境和行業(yè)實際情況有著理性的認識，盡管有不確定性，但會積極主動應對，在保持庫存、價格整體良性的情況下，努力完成今年及明年一季度的指標任務。我們預計頭部企業(yè)茅臺、五糧液、老窖、汾酒、洋河、古井等，仍會在十四五的規(guī)劃框架下制定明年任務目標，一季度在擠壓分化的背景下，頭部企業(yè)報表端仍有能力實現(xiàn)兩位數(shù)增長。本周貴州茅臺公告特別現(xiàn)金分紅和大股東增持方案，彰顯信心。特別分紅方案，分紅金額275.2億（2021年度分紅272.3億），分紅金額超去年全年。增持方案，大股東茅臺集團和技開公司將通過二級市場增持15.47-30.94億，不設增持價格區(qū)間。公司同時公告，計劃出資約25.34億為系列酒生產(chǎn)建設用地以及預留發(fā)展等購買土地使用權，投資8.45億元實施茅臺酒用原輔料儲備庫項目，繼續(xù)為中長期產(chǎn)能擴張做儲備。我們認為，1、茅臺現(xiàn)金分紅+二級市場增持彰顯股東對未來發(fā)展的信心和對當前價值的認可；2、產(chǎn)能天花板的打開為中長期增長提供保障；3、當前估值為10年歷史中值，北向持股占比6.6%，為2018年中水平，高點為9.6%，公司處于價值底部，維持買入評級。
　　食品板塊：從需求角度，疫情防控政策優(yōu)化帶來的消費場景修復，同樣有利于大眾品需求復蘇，從受益程度上，啤酒、餐飲供應鏈（預制菜和調(diào)味品等）將直接受益。從成本角度，當前糧食和肉類價格處于高位，預計明年二季度后進入下行通道，包材價格已環(huán)比下行，預計23年大眾品成本繼續(xù)上漲，但漲幅趨緩，近期啤酒、鹵味、速凍食品等頭部企業(yè)陸續(xù)進行新一輪調(diào)價，以消化成本壓力。啤酒行業(yè)，Q4以來疫情多點散發(fā)導致現(xiàn)飲消費場景缺失，預計銷量承壓，但由于Q4銷量占比不大，預計重啤、青啤、華潤等頭部企業(yè)全年銷量依然維持正增長。成本方面，受海外供需格局偏緊影響，當前大麥價格處于高位，考慮到四季度各大酒企陸續(xù)完成來年麥芽采購，預計麥芽成本同比雙位數(shù)增長；包材，除瓦楞紙價格回落以外，鋁、玻璃價格尚在高位區(qū)間，預計上半年包材依然有一定壓力，整體看，我們認為明年啤酒企業(yè)噸成本依然同比上漲，但漲幅略小于今年。洽洽食品，四季度銷售環(huán)比改善，驗證我們前期判斷，十一月以來，受益于居家消費場景增加，預計瓜子實現(xiàn)雙位數(shù)增長；堅果受益于旺季備貨提前，預計保持高雙位數(shù)增長；成本方面，瓜子從11月開始陸續(xù)采購，采購價格跟去年同期基本持平，堅果原料價格平穩(wěn)，包材Q 4略有回落；公司于8月對部分產(chǎn)品進行提價，預計盈利能力保持穩(wěn)定。絕味食品，11月受疫情影響，預計閉店率較高，同店收入較去年同期有個位數(shù)缺口，但公司通過增加外賣、跟進世界杯營銷等方式刺激需求，預計近期同店收入已恢復至去年同期，短期由于在高位，且仍要保持一定費用投入，因此22年盈利承壓，但展望23年，隨著場景和人流的恢復，收入和盈利將迎來顯著改善。
　　風險提示：食品安全問題；經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復導致消費場景缺失。