>> 華西證券-比亞迪(002594)系列點評四十九：銷量持續(xù)突破，高端品牌發(fā)布-221204
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
大小： |
1144KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
公司發(fā)布2022年11月產(chǎn)銷快報。11月公司新能源乘用車批發(fā)銷售23.0萬輛，同比+155.1%，環(huán)比+5.7%。
其中，純電動乘用車銷售11.4萬輛，同比+146.9%，環(huán)比+10.4%；插電式混動銷售11.6萬輛，同比+163.8%，環(huán)比+1.5%。
同時，公司11月新能源汽車動力電池及儲能電池裝機總量約為11.003GWh，同比+125.3%，環(huán)比+8.0%。
分析判斷:
產(chǎn)品矩陣強勢海豹表現(xiàn)亮眼
產(chǎn)品矩陣強勢，海豹表現(xiàn)亮眼。公司王朝+海洋網(wǎng)產(chǎn)品全面覆蓋10-30萬元主流價格區(qū)間，中高端貢獻增量：11月漢家族銷量為3.2萬輛，同比+147.5%，環(huán)比+0.5%；唐家族銷量為2.0萬輛，同比+146.4%，環(huán)比+16.7%；宋家族銷量為6.4萬輛，同比+155.8%，環(huán)比+12.8%。中低端表現(xiàn)穩(wěn)健：秦家族銷量為2.8萬輛，同比-5.8%，環(huán)比-18.3%；元家族銷量為2.9萬輛，同比+350.9%，環(huán)比+6.7%。海豚銷量為2.6萬輛，同比+195.9%，環(huán)比+2.9%。新品車型海豹持續(xù)爬坡上量：11月銷量達1.5萬輛，環(huán)比+36.3%。全新中型SUV護衛(wèi)艦07將于12月9日正式上市，提供三種續(xù)航里程版本，分別為搭載DM-i的100KM款型、205KM款型以及搭載DM-p的175KM四驅(qū)款型。我們判斷結(jié)構(gòu)上，公司中高端車型仍將快速上升，高端化趨勢明顯。
銷量持續(xù)突破環(huán)比穩(wěn)步向上
新能源需求強勁，產(chǎn)品力驅(qū)動銷量持續(xù)增長。公司技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品力及品牌力提升，需求旺盛帶動產(chǎn)銷持續(xù)增長。1-11月公司新能源乘用車累計批發(fā)銷售162.3萬輛，同比+224.0%?？紤]新能源補貼退坡前的購買前置因素，我們預(yù)計12月銷量有望快速提升，今年累計銷量有望達到190萬輛。
純電+混動雙輪驅(qū)動，環(huán)比持續(xù)增長。公司純電+插混雙輪驅(qū)動，今年1-11月，公司純電乘用車累計銷量為79.9萬輛，同比+193.3%；插混乘用車累計銷量為82.4萬輛，同比+260.5%。其中DM-i在下沉市場對燃油車替代明顯：根據(jù)上險數(shù)據(jù)，2022年1-10月公司插混分布在二線及以下城市占比為52.0%，相比去年同期提升8.2pct。產(chǎn)品力持續(xù)撬動下沉市場需求，新能源替代空間廣闊。
調(diào)價彰顯底氣高端品牌發(fā)布
上調(diào)產(chǎn)品價格，側(cè)面反映需求旺盛。受新能源補貼年底到期（單車純電1.26萬元、插混0.48萬元）以及電池主要原材料漲價影響，11月23日，比亞迪汽車官方微博宣布，將對王朝、海洋及騰勢相關(guān)新能源車型的官方指導價上調(diào)2-6千元不等，2023年1月1日之前付定金簽約的客戶不受此次調(diào)價影響。我們預(yù)計一方面，本次調(diào)價實為與消費者共擔退坡影響，公司選擇承擔差額的一半，并未全部轉(zhuǎn)嫁給消費者；另一方面，此次調(diào)價側(cè)面反映公司需求旺盛，在手訂單充足。
“仰望”發(fā)布，高端化加速。11月8日，比亞迪正式公布旗下高端汽車品牌“仰望”，入局百萬級高端市場。仰望品牌首款車型定位新能源硬派越野，將于2023年一季度正式發(fā)布亮相。此外，公司明年還將發(fā)布專業(yè)個性化全新品牌，構(gòu)建包含王朝、海洋、騰勢、仰望及專業(yè)個性化全新品牌的產(chǎn)品矩陣，滿足用戶多方位的需求。
海外布局加速長期空間廣闊
海外市場持續(xù)推進，助力公司長期增長。公司11月出口12,318輛，環(huán)比+29.3%，持續(xù)推進海外市場：11月，比亞迪在巴西圣保羅正式宣布推出宋PLUSDM-i和元PLUS兩款車型。11月29日，比亞迪在墨西哥首次亮相唐和漢兩款新能源車型，同時，比亞迪還宣布與Grupo Continental等八家墨西哥經(jīng)銷商達成合作。11月30日，比亞迪攜七款車型亮相泰國國際汽車博覽會。公司加速市場拓展，有望迎來出口的快速增長。
投資建議
公司依托DM-i及E3.0兩大先進技術(shù)平臺，技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品量價齊升，高端化路徑清晰。同時公司垂直一體化供應(yīng)鏈優(yōu)勢最大化抵御行業(yè)不可抗力影響。我們看好公司技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品力與品牌力持續(xù)向上。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年營收為4,265.2/6,645.41/8,280.4億元，歸母凈利潤為161.3/264.9/374.0億元，對應(yīng)的EPS為5.54/9.10/12.85元，對應(yīng)2022年12月3日262.08元/股收盤價，PE分別為47/29/20倍，維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)能擴張低于預(yù)期；車市下行風險；新車型銷量不及預(yù)期
|
|
