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策略摘要
　　當(dāng)下瀝青市場整體承壓，上行驅(qū)動(dòng)不足，我們對(duì)BU維持中性偏空的觀點(diǎn)。如果短期原油反彈帶動(dòng)瀝青期價(jià)上漲，可以關(guān)注逢高空BU主力合約的機(jī)會(huì)。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　本周瀝青盤面價(jià)格呈現(xiàn)震蕩走勢，現(xiàn)貨端整體承壓，雖然原油價(jià)格有一定反彈，但BU面臨上行阻力。
　　國內(nèi)供給：目前國內(nèi)供應(yīng)與裝置開工相比9月下旬有所回落，但仍處在年內(nèi)高位。參考百川資訊最新數(shù)據(jù)，截止本周國內(nèi)瀝青裝置開工率來到46.77%，環(huán)比前一周增加1.01%。未來一周，華北地區(qū)部分煉廠計(jì)劃減少瀝青排產(chǎn)，東北地區(qū)的大連錦源12月初也有停產(chǎn)計(jì)劃，雖然部分延期開工的煉廠復(fù)產(chǎn)時(shí)間仍然未定，但預(yù)計(jì)整體開工負(fù)荷率將出現(xiàn)下跌。
　　需求：近期市場轉(zhuǎn)入淡季，瀝青整體消費(fèi)偏弱。未來一周，我國大部地區(qū)將迎來降溫、降雨天氣，預(yù)計(jì)瀝青剛性需求受到抑制。往年同期，北方煉廠已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)冬儲(chǔ)政策，貿(mào)易商冬儲(chǔ)工作逐步開展，但目前瀝青生產(chǎn)仍處于盈利狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格仍有跌價(jià)空間，貿(mào)易商冬儲(chǔ)情緒或相對(duì)謹(jǐn)慎，等待煉廠釋放冬儲(chǔ)政策。
　　庫存：參考百川資訊數(shù)據(jù)，截止本周國內(nèi)瀝青煉廠庫存錄得117.06萬噸，環(huán)比前一周上漲2.33%；與此同時(shí)瀝青社會(huì)庫存錄得50.03萬噸，環(huán)比前一周增加0.23%。
　　利潤：本周瀝青利潤小幅下滑，整體理論利潤處于盈虧平衡線附近。
　　價(jià)差：本周新加坡瀝青與高硫180CST燃料油的比值為1.481，較上周上漲0.085，本周新加坡瀝青價(jià)格穩(wěn)定，燃料油價(jià)格下跌，帶動(dòng)二者比值上漲，生產(chǎn)瀝青的經(jīng)濟(jì)性好于高硫燃料油。
　　邏輯：近期瀝青市場呈現(xiàn)弱勢運(yùn)行的狀態(tài)，終端需求跟隨季節(jié)性趨勢逐步下降，但上游依然存在一定利潤空間，裝置開工還處于年內(nèi)相對(duì)高位，累庫出現(xiàn)小幅積累的跡象，在這樣的背景下煉廠持續(xù)下調(diào)價(jià)格，情緒整體承壓。往前看，市場有一些潛在的支撐因素。一方面是來自供應(yīng)端的反饋，最新排產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示12月國內(nèi)瀝青產(chǎn)量將大幅減少，預(yù)計(jì)下周裝置開工率開始下降，但具體節(jié)奏還需要看利潤的變化趨勢。如果減產(chǎn)如期兌現(xiàn)，有望緩解部分市場壓力。另一方面，冬儲(chǔ)需求目前還未釋放，貿(mào)易商冬儲(chǔ)情緒相對(duì)謹(jǐn)慎，普遍在等待價(jià)格進(jìn)一步下跌，未來冬儲(chǔ)的執(zhí)行情況值得關(guān)注。最后，在歐盟對(duì)俄制裁、中國需求恢復(fù)的預(yù)期下，原油市場存在一定上行風(fēng)險(xiǎn)。如果油價(jià)能繼續(xù)反彈，或?qū)U盤面形成一定拉動(dòng)，但基于瀝青自身供需形勢，價(jià)格上方阻力依然存在，反彈后可以考慮逢高空的思路。
　　■策略
　　中性偏空；逢高空BU主力合約
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　原油價(jià)格大幅上漲；瀝青煉廠開工率大幅下滑；終端道路需求超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期