>> 中泰證券-輕工行業(yè)周報(bào)：看好地產(chǎn)、消費(fèi)、盈利預(yù)期修復(fù)三條主線-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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來(lái)源： |
中泰證券 |
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作者： |
郭美鑫 |
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家居：雙重受益地產(chǎn)及消費(fèi)預(yù)期改善，本輪家居估值修復(fù)持續(xù)性更優(yōu)。融資端，11月28日證監(jiān)會(huì)發(fā)布支持房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資的5項(xiàng)調(diào)整優(yōu)化措施（“第三支箭”），繼信貸、債權(quán)之后，股權(quán)融資如期松綁，政策持續(xù)發(fā)力保障房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。銷售端，11月西安、杭州、成都等地放寬限購(gòu)限貸政策，支持居民剛性和改善性住房需求。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化，地產(chǎn)政策預(yù)期拐點(diǎn)明確，我們認(rèn)為本輪估值修復(fù)行情在持續(xù)性上更優(yōu)。產(chǎn)業(yè)鏈竣工端核心受益，工程儲(chǔ)備訂單率先釋放、中期業(yè)績(jī)改善關(guān)注需求復(fù)蘇。短期看，融資政策放寬加快終端項(xiàng)目節(jié)奏，帶動(dòng)地產(chǎn)鏈存量訂單釋放，三季度以來(lái)地產(chǎn)鏈工程業(yè)務(wù)已率先修復(fù)，形成驗(yàn)證。中期看，銷售政策放寬若帶動(dòng)終端去化率提升、竣工周期開啟有望帶動(dòng)板塊需求走出底部，業(yè)績(jī)修復(fù)可期。投資建議：1）頭部企業(yè)長(zhǎng)期市占率提升路徑清晰，龍頭成長(zhǎng)有望穿越周期，建議關(guān)注【歐派家居】【顧家家居】；2）彈性標(biāo)的關(guān)注【江山歐派】、【志邦家居】、【金牌廚柜】、【喜臨門】、【索菲亞】。
造紙：歐港紙漿庫(kù)存雙位數(shù)增長(zhǎng)，漿價(jià)中期回落確定性較強(qiáng)。1）內(nèi)外盤價(jià)格：根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周針葉漿、闊葉漿現(xiàn)貨噸均價(jià)分別為7372、6604元，較上周分別-0.26%和-0.25%；紙漿期貨方面，12月1日主力合約SP2301收盤價(jià)7292元，環(huán)比上周+2.70%；外盤報(bào)價(jià)方面，12月Suzano闊葉漿金魚價(jià)格報(bào)價(jià)持平。2）供需關(guān)系：需求端，Europulp數(shù)據(jù)顯示10月歐洲港口木漿庫(kù)存環(huán)比+16.2%，同比+13.8%，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)10月造紙業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比-19.4%，產(chǎn)成品存貨同比+15%，原材料存貨同比+5.9%，仍處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，木漿需求走弱。供給端，Arauco 156萬(wàn)噸MAPA項(xiàng)目預(yù)計(jì)12月中旬投產(chǎn)，UPM 210萬(wàn)噸Paso de los Toros漿廠啟動(dòng)堿回收鍋爐測(cè)試，項(xiàng)目如期推進(jìn)。展望未來(lái)，雖可能面臨工人罷工、漿廠故障等短期供給擾動(dòng)因素，但在22Q4-23Q1大量新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)背景下，供應(yīng)端壓力或?qū)⒕徑?，漿價(jià)中期回落確定性較強(qiáng)。投資建議：成本回落和需求改善預(yù)期下，建議關(guān)注長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)不變、盈利底部靜待反轉(zhuǎn)的特種紙龍頭【仙鶴股份】、裝飾原紙專家【華旺科技】、彈性標(biāo)的【五洲特紙】，及產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)突出的大宗紙頭部企業(yè)【太陽(yáng)紙業(yè)】。
必選消費(fèi)：防控政策持續(xù)優(yōu)化，必選消費(fèi)龍頭受益。政策端：11月11日國(guó)務(wù)院發(fā)布優(yōu)化防控工作的二十條措施，11月30日國(guó)務(wù)院副總理孫春蘭在衛(wèi)健委座談會(huì)上表示，防控工作穩(wěn)中求進(jìn)，防控措施持續(xù)優(yōu)化，走小步不停步。近期廣州、重慶、成都、北京等地防控政策積極優(yōu)化調(diào)整，疫情影響邊際弱化，必選消費(fèi)有望受益。公司端：1）百亞股份：個(gè)護(hù)區(qū)域龍頭短期業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，官宣代言人品牌力大幅提升，公司雙十一電商成績(jī)靚麗，雖前期重慶疫情影響部分物流發(fā)貨，隨政策積極轉(zhuǎn)向，我們認(rèn)為有望快速回歸正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。長(zhǎng)期看，百亞產(chǎn)品中高端化+電商加持，自主品牌從區(qū)域走向全國(guó)，成長(zhǎng)路徑清晰。2）晨光股份：學(xué)汛消費(fèi)和補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)下，三季度晨光傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)正增，電商增速靚麗、科力普放量趨勢(shì)持續(xù)。長(zhǎng)期看，晨光核心競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，雙減沖擊不改行業(yè)價(jià)增趨勢(shì)，2B業(yè)務(wù)自我驗(yàn)證后放量空間廣闊，當(dāng)前估值安全墊充裕。建議關(guān)注:【百亞股份】【晨光股份】。
新型煙草：電子煙寄遞及異地?cái)y帶限量，促進(jìn)市場(chǎng)良性化發(fā)展。1）11月23日，國(guó)家煙草專賣局發(fā)布電子煙產(chǎn)品、霧化物、電子煙用煙堿寄遞和異地?cái)y帶限量通告。對(duì)于寄遞，每人每天限寄一件，每件限量：煙具2個(gè)，煙彈或一次性電子煙6個(gè)，合計(jì)煙液容量不超過(guò)12ml。對(duì)于異地?cái)y帶，每人每次限量：煙具不得超過(guò)6個(gè)；煙彈不得超過(guò)90個(gè)，一次性電子煙不得超過(guò)90個(gè)，煙液及煙堿不得超過(guò)180ml。我們認(rèn)為，電子煙“1+2+N”監(jiān)管制度體系的不斷完善，有利于打擊非法交易，促進(jìn)市場(chǎng)良性發(fā)展。2）根據(jù)藍(lán)洞數(shù)據(jù)，截至11月21日，已有45家國(guó)內(nèi)電子煙品牌通過(guò)評(píng)審或拿到牌照，預(yù)計(jì)許可生產(chǎn)規(guī)模為6.2億顆煙彈、4000萬(wàn)煙桿、1500萬(wàn)支一次性產(chǎn)品，測(cè)算對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模（零售）約為240億元，規(guī)模管控較為寬松。投資建議：國(guó)際煙草巨頭發(fā)力，全球替煙趨勢(shì)不變，國(guó)內(nèi)電子煙進(jìn)入全面規(guī)范化時(shí)代，不確定性逐步落地，整體供給端規(guī)模管控仍較為寬松，未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)標(biāo)產(chǎn)品的消費(fèi)者接受度，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。建議關(guān)注具備技術(shù)及制造優(yōu)勢(shì)、一次性產(chǎn)品有望放量、估值底部的霧化代工龍頭【思摩爾國(guó)際】。
輕工出口：海運(yùn)費(fèi)快速回落，保溫瓶、塑料餐廚制品出口景氣。1）海運(yùn)費(fèi)、匯率改善，帶動(dòng)輕工出口企業(yè)需求及盈利修復(fù)。本周CCFI綜合指數(shù)1464.76，環(huán)比-6.3%，其中美東、美西、歐洲航線指數(shù)分別環(huán)比-7.0%、-7.1%、-5.8%，海運(yùn)費(fèi)較2月高點(diǎn)回落59.2%，有望帶動(dòng)下游出口需求逐步釋放。本周美元兌人民幣中間價(jià)7.1428元，環(huán)比-0.1%，較3月高點(diǎn)貶值11.5%，出口企業(yè)盈利修復(fù)在途。2）保溫瓶、塑料餐廚制品出口景氣度較高，1-10月保溫瓶（海關(guān)編碼961700）、塑料制餐具及廚房用具（海關(guān)編碼392410）累計(jì)出口230.91、571.99億元，分別同比
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