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市場(chǎng)回顧：12月滬深300指數(shù)上漲0.46%，公用事業(yè)指數(shù)下跌0.27%，環(huán)保指數(shù)1.05%，月相對(duì)收益率分別為-0.73%和-0.15%。申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第25和第18名。分板塊看，環(huán)保板塊上漲0.31%；電力板塊子板塊中，火電下跌1.43%；水電上漲0.29%，新能源發(fā)電上漲0.68%；水務(wù)板塊上漲0.21%；燃?xì)獍鍓K下跌2.18%。
　　重要事件：1-10月，全國(guó)各電力交易中心累計(jì)組織完成市場(chǎng)交易電量43102.4億千瓦時(shí)(+43.3%)，占全社會(huì)用電量比重為60.1%(+16pct)。其中，全國(guó)電力市場(chǎng)中長(zhǎng)期電力直接交易電量合計(jì)為34251.2億千瓦時(shí)(+42.7%)。10月份，全國(guó)各電力交易中心組織完成市場(chǎng)交易電量4113.4億千瓦時(shí)(+36.1%)。其中，全國(guó)電力市場(chǎng)中長(zhǎng)期電力直接交易電量合計(jì)為3212.5億千瓦時(shí)(+37.9%)。
　　專題研究：截至2022年11月海上風(fēng)電項(xiàng)目梳理：2022年新核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目共有14個(gè)，裝機(jī)規(guī)模合計(jì)10.1GW，主要分布在海南省和廣東省，其中大唐集團(tuán)所獲項(xiàng)目的總裝機(jī)規(guī)模最大，共計(jì)1.55GW。2022年之前已核準(zhǔn)、在建項(xiàng)目共50個(gè)，裝機(jī)規(guī)模合計(jì)34.8GW。三峽集團(tuán)、華能集團(tuán)、國(guó)家電投的海上風(fēng)電（已全容量并網(wǎng)）裝機(jī)容量名列前三，分別為4.18、3.86、3.52GW。中廣核、電氣風(fēng)電、三峽集團(tuán)的海上風(fēng)電（已核準(zhǔn)、未全容量并網(wǎng)）裝機(jī)容量名列前三，分別為10.18、8.00、5.30GW。
　　投資策略：公用事業(yè)：1、新型電力系統(tǒng)中，必將大力推進(jìn)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)交易，促進(jìn)輔助服務(wù)發(fā)展，“新能源+輔助服務(wù)”將成為其中重要交易模式，推動(dòng)儲(chǔ)能，特別是抽水蓄能發(fā)展；2、火電盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)，推薦防御性板“火轉(zhuǎn)綠”；3、能源問題凸顯，推薦分布式光伏運(yùn)營(yíng)商芯能科技；推薦有較大抽水蓄能和新能源規(guī)劃，估值處于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化學(xué)儲(chǔ)能資產(chǎn)注入預(yù)期，未來輔助服務(wù)龍頭南網(wǎng)儲(chǔ)能；推薦“核電與新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)中國(guó)核電；推薦積極轉(zhuǎn)型新能源，現(xiàn)金流充沛火電龍頭華能國(guó)際、華潤(rùn)電力、中國(guó)電力等以及廣東省電力龍頭粵電力A；有資金成本、資源優(yōu)勢(shì)的新能源運(yùn)營(yíng)龍頭三峽能源、龍?jiān)措娏?。環(huán)保：1、業(yè)績(jī)高增，估值較低；2、商業(yè)模式改善，運(yùn)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)向好：3、穩(wěn)增運(yùn)營(yíng)屬性顯現(xiàn)，收益率、現(xiàn)金流指標(biāo)持續(xù)改善。推薦積極布局動(dòng)力電池回收的旺能環(huán)境、偉明環(huán)保以及稀土回收利用龍頭華宏科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價(jià)下調(diào)；競(jìng)爭(zhēng)加劇略