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家居：政策放松趨勢仍將持續(xù)，家居龍頭成長性突出。地產(chǎn)方面，近期多項(xiàng)政策發(fā)布態(tài)度明確，信貸、債權(quán)、股權(quán)融資“三支箭”陸續(xù)發(fā)布，后續(xù)落地有望取得明顯成效，前期大量未完工項(xiàng)目將在政策推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)交付，看好竣工端改善對家居需求支撐。10月竣工面積同比下降9.43%，降幅仍維持在個(gè)位數(shù)，環(huán)比增長41.51%，保交樓推動(dòng)仍將持續(xù)改善。Q3家居龍頭大宗業(yè)務(wù)在竣工改善下展現(xiàn)明顯成效，后續(xù)有望維持邊際向好，同時(shí)地產(chǎn)好轉(zhuǎn)將緩解市場情緒，促進(jìn)此前延期需求釋放。整裝方面，今年以來家裝行業(yè)維持高景氣，家居全年訂單有保障，預(yù)計(jì)前三季度歐派、索菲亞整裝渠道分別增長約50%、120%，全年仍將維持高增。供給方面，行業(yè)承壓持續(xù)分化，家居龍頭大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地，全方位布局挖掘客流消費(fèi)潛力并提升流量競爭力，韌性十足實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。我們認(rèn)為，當(dāng)前家居行業(yè)底部信號明確，未來行業(yè)基本面將持續(xù)改善，且頭部企業(yè)估值吸引力凸顯。建議關(guān)注：定制龍頭【歐派家居】、【索菲亞】、【志邦家居】、【金牌廚柜】及【江山歐派】；軟體龍頭【顧家家居】、【喜臨門】及【慕思股份】。
　　造紙：供應(yīng)緩解有望實(shí)現(xiàn)盈利改善，看好龍頭后續(xù)業(yè)績彈性釋放。Arauco 156萬噸、UPM 210萬噸木漿產(chǎn)能預(yù)計(jì)將分別于22Q4、23Q1投放，有望緩解紙漿供應(yīng)壓力，產(chǎn)能陸續(xù)投放帶動(dòng)紙漿價(jià)格下行，進(jìn)而釋放紙企盈利彈性。廢紙系：12月2日，廢黃紙板平均價(jià)格為1,999元/噸，較上周上漲0.35%；瓦楞紙均價(jià)為3,278元/噸，較上周下跌0.72%；箱板紙均價(jià)為4,437元/噸，較上周下跌0.38%。漿紙系：紙漿價(jià)格松動(dòng)下行，看好文化紙盈利持續(xù)改善。12月2日，闊葉漿、針葉漿及化機(jī)漿價(jià)格分別為6,592、7,371、5,400元/噸，分別較上周變動(dòng)0.45%、-0.26%、0%；雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價(jià)格分別為6,688、5,670、5,280元/噸，分別較上周下降0.18%、0.35%、0.56%。特種紙：短期來看，漿價(jià)高企支撐特種紙?zhí)醿r(jià)，且特種紙較其他紙種具備更強(qiáng)的價(jià)格傳導(dǎo)能力，能保持漲價(jià)勢頭并實(shí)現(xiàn)落地，并將充分受益于紙漿供應(yīng)投放帶動(dòng)漿價(jià)下行；中長期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴(kuò)張，競爭格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)建設(shè)產(chǎn)能，布局自給漿，未來成長性顯著。建議關(guān)注：漿紙系龍頭【太陽紙業(yè)】、【岳陽林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。
　　包裝：原材料價(jià)格下行，行業(yè)盈利修復(fù)確定性強(qiáng)。紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢，紙包裝行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大；龍頭企業(yè)從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)縱向發(fā)展；下半年以來煙酒類零售穩(wěn)步復(fù)蘇，將驅(qū)動(dòng)紙包裝需求增長。塑料包裝方面，政策支持及技術(shù)升級驅(qū)動(dòng)下，市場規(guī)模穩(wěn)定增長，但市場集中度較低，行業(yè)競爭激烈；奶酪行業(yè)快速成長，帶動(dòng)奶酪棒包裝迅速發(fā)展，奶酪棒包裝具備較強(qiáng)技術(shù)壁壘，競爭格局優(yōu)良，投資價(jià)值凸顯。金屬包裝方面，飲料酒水為金屬包裝主要下游應(yīng)用，啤酒罐化率不斷提升，持續(xù)貢獻(xiàn)增量需求；供需格局改善強(qiáng)化包裝龍頭議價(jià)能力，盈利有望增強(qiáng)。原材料方面，廢黃板紙價(jià)格帶動(dòng)包裝紙價(jià)格快速下行，鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結(jié)算價(jià)自高位下行，紙及金屬包裝盈利持續(xù)改善；塑料原材料價(jià)格低位波動(dòng)，而中長期仍將受限于全球經(jīng)濟(jì)疲軟帶來的需求問題，后續(xù)成本仍有一定下降空間。建議關(guān)注：包裝行業(yè)龍頭【上海艾錄】、【奧瑞金】及【裕同科技】。
　　輕工消費(fèi)：新型煙草發(fā)展前景明朗，文具行業(yè)市場持續(xù)擴(kuò)容。新型煙草：我們認(rèn)為，國內(nèi)電子煙監(jiān)管基本落地，電子煙納稅按照乙類卷煙標(biāo)準(zhǔn)36%稅率，相對偏柔和。未來行業(yè)將進(jìn)入有序發(fā)展階段，政策雖對需求及盈利有所壓制，但同時(shí)提升行業(yè)壁壘，而頭部企業(yè)具備品牌、產(chǎn)品及生產(chǎn)等多重優(yōu)勢，未來有望實(shí)現(xiàn)行業(yè)集中。同時(shí)，國家對海外出口持鼓勵(lì)態(tài)度，出口格局并未改變，持續(xù)看好電子煙龍頭出口競爭力。文具：消費(fèi)升級帶動(dòng)C端文具市場穩(wěn)健發(fā)展，人均消費(fèi)對標(biāo)美日具備較大提升空間，行業(yè)集中度持續(xù)提升；B端萬億級大辦公市場發(fā)展空間廣闊。晨光Q3經(jīng)營環(huán)比回暖，三季度疫情改善帶來線下客流復(fù)蘇，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)&零售大店業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)環(huán)比改善，同時(shí)辦公直銷業(yè)務(wù)維持高增，盈利能力環(huán)比修復(fù)。建議關(guān)注：電子煙行業(yè)龍頭【思摩爾國際】，文具行業(yè)引領(lǐng)者【晨光股份】，露營經(jīng)濟(jì)受益者【浙江自然】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。