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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　向后看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況仍需確認(rèn)和等待，目前市場(chǎng)不確定性較高，建議維持均衡配置。
　　摘要：
　　上周，國(guó)內(nèi)11月PMI數(shù)據(jù)重回榮枯線以下，但在疫情防控措施邊際放松的影響下，資產(chǎn)端強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的格局延續(xù)。一方面，11月PMI數(shù)據(jù)重回榮枯線以下，生產(chǎn)和需求兩端雙雙走弱，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)受到內(nèi)需不足的困擾，且在此前疫情防控政策下生產(chǎn)受限；但另一方面，疫情防控措施繼續(xù)出現(xiàn)邊際放松，受到市場(chǎng)歡迎，股市延續(xù)反彈勢(shì)頭，而受到“寬信用”預(yù)期的影響，債券市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)。向后看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前下行壓力仍然較大，防疫政策的邊際放松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成利好，但仍需觀察實(shí)際中的執(zhí)行情況，且從政策落地到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性回暖仍需時(shí)間。從配置角度看，目前市場(chǎng)不確定性仍然較高，建議維持均衡配置。
　　上周，國(guó)內(nèi)基本面方面，11月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI為47.1，較上個(gè)月環(huán)比下降1.9；其中，制造業(yè)PMI為48，環(huán)比回落1.2；非制造業(yè)PMI為46.7，環(huán)比回落2。海外基本面方面，11月，ISM制造業(yè)PMI終值49（前值50.2），市場(chǎng)預(yù)期49.7，景氣度低于市場(chǎng)預(yù)期且持續(xù)回落，位于收縮區(qū)間。國(guó)內(nèi)方面，受疫情防控措施邊際放松影響，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)股債蹺蹺板效應(yīng)，股市反彈、債市下跌。海外方面，受美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度弱化影響，美國(guó)股市繼續(xù)反彈。商品方面，受助于有跡象表明供應(yīng)趨緊，美元走軟，且對(duì)中國(guó)需求復(fù)蘇的樂觀情緒，原油價(jià)格回升。
　　周度回報(bào)率排序：境內(nèi)權(quán)益>美債>大宗商品>美股>國(guó)債。月度回報(bào)率看，美股>美債>境內(nèi)權(quán)益>國(guó)債>大宗商品。細(xì)分市場(chǎng)表現(xiàn)總結(jié)：標(biāo)普500指數(shù)上漲1.13%；美國(guó)國(guó)債指數(shù)上漲1.65%；中債國(guó)債指數(shù)下跌0.29%，中債信用債指數(shù)下跌0.12%；滬深300指數(shù)上漲2.52%；布倫特原油期貨價(jià)格上漲1.88%，CRB商品綜合指數(shù)上漲1.26%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)加劇，國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期