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行情回顧
　　外棉進(jìn)入震蕩區(qū)間，鄭棉區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)震蕩。
　　邏輯觀(guān)點(diǎn)
　　第一，近期宏觀(guān)利好延續(xù)——美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)釋放暫緩加息信號(hào)，國(guó)內(nèi)不斷有城市修改優(yōu)化疫情管控政策。各項(xiàng)消息有效改善市場(chǎng)預(yù)期，提振市場(chǎng)信心。盡管實(shí)際情況是否好轉(zhuǎn)仍缺乏佐證，但金融市場(chǎng)顯然已開(kāi)始交易預(yù)期的邏輯。不過(guò)，由于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要時(shí)間，反彈過(guò)大很容易導(dǎo)致預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的脫鉤。
　　第二，新棉加工進(jìn)入尾聲，供應(yīng)量顯著增加。開(kāi)機(jī)率處于歷年較低水平，實(shí)際加工利潤(rùn)在收斂。國(guó)內(nèi)零售數(shù)據(jù)在逐步回落，歐美訂單出口預(yù)期也不佳，國(guó)際零售商庫(kù)存升至歷史高位。中短期內(nèi)紡織企業(yè)的形式依然不樂(lè)觀(guān)。
　　第三，防疫政策放寬，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行重新啟動(dòng)。對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的良好預(yù)期，或者說(shuō)未來(lái)能夠全國(guó)放開(kāi)的期待使05合約表現(xiàn)出了比01更強(qiáng)的價(jià)格走勢(shì)。01的交割規(guī)則優(yōu)勢(shì)被抵消，1-5價(jià)差連續(xù)數(shù)日大幅回落，當(dāng)前已至30左右，或有望平水。12月中旬01保證金水平將再度提升，對(duì)于不預(yù)備在01上進(jìn)行交割的企業(yè)，尤其是持倉(cāng)量較大的企業(yè)來(lái)說(shuō)，近期或許是移倉(cāng)換月的較好時(shí)期。
　　行情展望
　　對(duì)于棉價(jià)中長(zhǎng)期持中性偏空觀(guān)點(diǎn)，上方空間相對(duì)有限，短多長(zhǎng)空。下游消費(fèi)情況不佳，無(wú)法承接更高的棉價(jià)。新棉上市量越來(lái)越多，套保需求在增加。僅靠樂(lè)觀(guān)的預(yù)期和規(guī)則的驅(qū)動(dòng)不足以改變嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)。第一壓力位13500元/噸，第二壓力位14000元/噸。
　　操作建議
　　移倉(cāng)換月，或逢高賣(mài)出03、05看漲期權(quán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素
　　宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)如國(guó)際金融市場(chǎng)因政策、疫情等原因突然大幅回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)））