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事件
　　據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，12月2日部分廠家電子紗價(jià)格大漲約10%，報(bào)價(jià)10000元/噸，繼11月價(jià)格反彈12.8%后再次迎來(lái)上漲。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　1、供給趨緊是本輪漲價(jià)主因，需求仍有發(fā)揮空間
　　近期國(guó)內(nèi)池窯電子紗市場(chǎng)行情暫維持穩(wěn)定趨勢(shì)，各廠家主流產(chǎn)品G75貨源仍較緊俏，部分廠家產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整后，主流電子紗產(chǎn)品市場(chǎng)需求缺口仍存。需求端來(lái)看，下游PCB市場(chǎng)按需采購(gòu)下，支撐相對(duì)有限。而下游電子布來(lái)看，多數(shù)廠家?guī)齑娴臀磺闆r下，短期廠家存再次上調(diào)計(jì)劃。
　　截至11月底，電子紗主流報(bào)價(jià)9000-9500元/噸不等，環(huán)比基本穩(wěn)定；電子布價(jià)格主流報(bào)4.0-4.2元/米不等。12月2日，重慶國(guó)際電子紗報(bào)價(jià)從9000-9100元/噸提升至10000元/噸，漲幅達(dá)10%左右，繼11月大漲12.8%后再次迎來(lái)大漲。
　　2、G75紗/7628布：高盈利彈性品種，巨石“進(jìn)可攻、退可守”
　　G75紗/7628布是電子玻纖中的基礎(chǔ)產(chǎn)品，盈利彈性極大。每一輪周期底部基本使得全行業(yè)面臨虧損，中國(guó)巨石小幅盈利；而周期上行時(shí)價(jià)格反彈力度極大。2017年電子紗價(jià)格從底部反彈超過(guò)60%，2021年累計(jì)反彈超過(guò)110%。6年間底部?jī)r(jià)格變化不大，代表成本線；而頂部?jī)r(jià)格中樞明顯抬升。
　　中國(guó)巨石成本均維持在2.5元/米左右，領(lǐng)先行業(yè)0.5元/米左右。2021年周期高點(diǎn)全年均價(jià)6.7元/米（不含稅），獲得4.24元/米單位毛利，毛利率高達(dá)63.48%。巨石在此前周期高點(diǎn)也基本能獲得2.0-3.0元/米的毛利，周期底部獲得0.5元/米以上的防御性毛利；“進(jìn)可攻、退可守”，盈利彈性極大。
　　3、中高端產(chǎn)品：“輕薄短小”，玻纖中的皇冠明珠，宏和科技為全球龍頭
　　電子布下游終端產(chǎn)品呈現(xiàn)出“薄、輕、短、小”的發(fā)展趨勢(shì)，將帶動(dòng)高端超薄布、極薄布需求快速提升。據(jù)臺(tái)灣工研院出具的《全球與中國(guó)電子玻纖布市場(chǎng)與未來(lái)發(fā)展調(diào)查》，以1067為代表的超薄、極薄布占比從2011年的5.9%快速提升至2015年的10.9%，預(yù)計(jì)2020年達(dá)到17.4%。2021年我國(guó)覆銅板行業(yè)對(duì)電子布的需求達(dá)39億米，由此可推算出中高端制品需求約面臨6-7億米市場(chǎng)。
　　宏和科技是國(guó)內(nèi)高端電子布龍頭企業(yè)，也是全球少數(shù)具備極薄布生產(chǎn)能力的廠商之一，與日本松下、臺(tái)光電子等優(yōu)質(zhì)客戶建立十年以上的長(zhǎng)期合作關(guān)系。公司致力于差異化競(jìng)爭(zhēng)，2020/2021年中高端電子布（薄布、超薄布、極薄布）收入占比98%/96%，高附加值產(chǎn)品周期波動(dòng)較小。公司主動(dòng)向上游延伸，兩度變更IPO募集資金用途，在黃石宏和建設(shè)年產(chǎn)5,040萬(wàn)米5G用高端電子布項(xiàng)目；并使用自有資金建設(shè)5000噸電子紗項(xiàng)目。項(xiàng)目投產(chǎn)后可替代日本日東紡、美國(guó)AGY進(jìn)口的超細(xì)、極細(xì)紗，實(shí)現(xiàn)高端電子紗自主供應(yīng)，降低運(yùn)費(fèi)和關(guān)稅等成本。黃石宏和的電子紗產(chǎn)能在2021-2022年逐漸釋放，預(yù)計(jì)成本將降低10%以上，從而獲取更高的盈利空間。
　　2021年，宏和科技電子布均價(jià)同比提升22.24%至6.10元/米；2022年前三季度，均價(jià)下降16.42%至5.09%。同期中國(guó)巨石7628價(jià)格變動(dòng)幅度約為+120%/-49%。中高端產(chǎn)品周期波動(dòng)小，但也會(huì)受益于行業(yè)Beta行情，從而帶來(lái)營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙提升。
　　投資建議：重點(diǎn)關(guān)注電子布10億米產(chǎn)能全球第一，2023年盈利彈性極大的【中國(guó)巨石】，以及中高端電子布收入占比96%、周期波動(dòng)小但同樣受益于Beta行情的【宏和科技】。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：1）下游行業(yè)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)。