>> 東吳證券-固收深度報(bào)告-金融債系列報(bào)告之三：《巴塞爾協(xié)議III》最終版對(duì)二級(jí)資本債市場(chǎng)影響的靜態(tài)測(cè)算-221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇 |
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事件
《巴塞爾協(xié)議III》即將落地，或改變二級(jí)資本債供需格局：2017年12月7日，巴塞爾委員會(huì)發(fā)布了《巴塞爾協(xié)議III》最終版，并將2022年1月1日設(shè)定為其商定實(shí)行的最后期限。受全球疫情影響，巴塞爾委員會(huì)又于2020年3月宣布將最后實(shí)行期限調(diào)整為2023年1月1日。由于最終版中調(diào)整了風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的計(jì)量方法，其中包括提高次級(jí)債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，銀行或?qū)⒔档蛯?duì)于資本債的投資需求。二級(jí)資本債市場(chǎng)需求端因此面臨洗牌。隨著實(shí)行日期的臨近和中國(guó)《管理辦法》修訂計(jì)劃的公示，市場(chǎng)對(duì)于二級(jí)資本債供需變化的憂慮情緒逐漸產(chǎn)生。
觀點(diǎn)
《巴塞爾協(xié)議III》實(shí)施將至，國(guó)內(nèi)《管理辦法》修訂進(jìn)行時(shí)：1）《巴塞爾協(xié)議》是一個(gè)針對(duì)全球銀行制定的資本和風(fēng)險(xiǎn)管理框架，從1998年至今更迭了三個(gè)主要版本。最新修訂版中完善了風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的計(jì)算方式，商定于2023年1月1日在全球金融機(jī)構(gòu)實(shí)行。2）為配合《巴塞爾協(xié)議》，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在2012年制定了《管理辦法》，構(gòu)建起中國(guó)的商業(yè)銀行資本監(jiān)管體系。文件現(xiàn)已進(jìn)入修訂階段，預(yù)計(jì)《巴塞爾協(xié)議》歷史版本中尚未實(shí)行的相關(guān)規(guī)則及最終版中的部分修訂內(nèi)容將會(huì)依據(jù)中國(guó)國(guó)情被納入修訂后的《管理辦法》中。
資本充足率要求約束銀行投資，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重變化或落地中國(guó)：1）資本充足率是《巴塞爾協(xié)議》和《管理辦法》監(jiān)管銀行體系的核心指標(biāo)，由凈資本占風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的比重衡量。《巴塞爾協(xié)議》和《管理辦法》均通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行提出相應(yīng)的資本儲(chǔ)備要求來(lái)影響其自營(yíng)投資。2）針對(duì)市場(chǎng)較為關(guān)注的二級(jí)資本債，《巴塞爾協(xié)議III》最終版主要通過(guò)修訂信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的計(jì)量方法來(lái)約束銀行投資二級(jí)資本債，二級(jí)資本債的發(fā)行未受直接影響。3）中國(guó)《管理辦法》可能參考《巴塞爾協(xié)議III》最終版對(duì)權(quán)重法做出相應(yīng)調(diào)整，將次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由100%提升至150%。對(duì)于采用權(quán)重法且持有二級(jí)資本債的商業(yè)銀行，資本充足率將因風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的提高而降低，銀行或?yàn)闈M足監(jiān)管要求而拋售持有的資本債；對(duì)于采用內(nèi)評(píng)法的商業(yè)銀行，其資本充足率不受影響。
靜態(tài)測(cè)算：次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重變動(dòng)對(duì)銀行資本充足率的影響：1）銀行自營(yíng)是二級(jí)資本債的重要持有者，其投資需求的變化或?qū)⒅厮苜Y本債需求端結(jié)構(gòu)。2）針對(duì)商業(yè)銀行的整體測(cè)算：次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重變化僅使資本充足率降低2-3bp，遠(yuǎn)小于商業(yè)銀行3-4%的資本儲(chǔ)備盈余。預(yù)計(jì)未來(lái)資本儲(chǔ)備盈余會(huì)持續(xù)走擴(kuò)，核心一級(jí)資本充足率的盈余狀況將成為關(guān)注重點(diǎn)。3）針對(duì)全國(guó)性商業(yè)銀行的測(cè)算：采用內(nèi)評(píng)法的五大行和招行持有二級(jí)資本債的規(guī)模占商業(yè)銀行總持有量的62%，這部分資本債的投資需求不受次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重變化的影響。其余股份制銀行和郵儲(chǔ)銀行的資本充足率受權(quán)重變化的影響有限，直觀測(cè)算中，資本充足率下降值遠(yuǎn)小于資本儲(chǔ)備盈余；極端測(cè)算中，權(quán)重變動(dòng)后的資本充足率依然高于《管理辦法》要求。4）針對(duì)城商行和農(nóng)商行的測(cè)算：極端測(cè)算結(jié)果表明，多數(shù)城商行不會(huì)因權(quán)重變動(dòng)而改變對(duì)二級(jí)資本債的投資需求，少數(shù)資本充足率處于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)臨界值的農(nóng)商行可能會(huì)調(diào)整二級(jí)資本債持倉(cāng)，但涉及規(guī)模較小，難以引起市場(chǎng)顯著波動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：落地情況存在偏差，數(shù)據(jù)測(cè)算存在偏差，資本充足率變動(dòng)超預(yù)期。
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