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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美國(guó)工資通脹是最后堡壘，是美聯(lián)儲(chǔ)鷹派的最后依據(jù)，也是壓制海外股市最后一座大山。本報(bào)告主要回答近期美國(guó)出現(xiàn)科技公司裁員潮，但勞動(dòng)力工資為何再次超預(yù)期？美國(guó)經(jīng)濟(jì)已轉(zhuǎn)弱半年，勞動(dòng)力市場(chǎng)為何還缺人，到底哪里缺人？目前勞動(dòng)力供需缺口還有多大？對(duì)于投資而言，是否有領(lǐng)先指標(biāo)可以預(yù)判美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)？
　　摘要：
　　美國(guó)11月非農(nóng)超預(yù)期，邊際雖有回落，但并非美聯(lián)儲(chǔ)所期待的降溫。美國(guó)11月非農(nóng)新增就業(yè)錄得26.3萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期20萬(wàn)人，服務(wù)業(yè)是貢獻(xiàn)主力；失業(yè)率錄得3.7%，持平預(yù)期和前值，仍為近50年來(lái)的低點(diǎn)；平均時(shí)薪大幅上漲，同比及環(huán)比均超預(yù)期。
　　近期美國(guó)出現(xiàn)科技公司裁員潮，是否預(yù)示著就業(yè)市場(chǎng)已降溫？服務(wù)類就業(yè)缺口是當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊的核心矛盾?？萍计髽I(yè)裁員僅占勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)人數(shù)的一小部分，科技企業(yè)的當(dāng)前裁員潮尚不足以推動(dòng)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫。
　　勞動(dòng)力工資為何再次超預(yù)期？工資上漲主要來(lái)自服務(wù)業(yè)的壓力。運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)、信息業(yè)、教育保健以及休閑住宿業(yè)工資漲幅最大，而這幾類行業(yè)對(duì)應(yīng)的職位空缺率均較大，也就是說(shuō)這部分行業(yè)勞動(dòng)力需求多，新增非農(nóng)也多，但是供給速度還不夠，工資還在漲。預(yù)計(jì)就業(yè)缺口短期難以快速填補(bǔ)，對(duì)工資增長(zhǎng)的推動(dòng)或具有持續(xù)性，需要密切跟蹤。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)已轉(zhuǎn)弱半年，勞動(dòng)力市場(chǎng)為何還缺人？當(dāng)前美國(guó)非農(nóng)就業(yè)總數(shù)以及大部分行業(yè)就業(yè)總量均已超過(guò)疫情前水平，但勞動(dòng)力參與率與疫情前相比仍有1.3%的差距，相當(dāng)于近300萬(wàn)勞動(dòng)力差距。
　　美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)供需缺口還有多大？是否出現(xiàn)邊際向好跡象？美國(guó)當(dāng)前職位空缺率和失業(yè)率的缺口仍大，職位空缺與失業(yè)人口比例為1.7，已有回落跡象，但仍高于疫情前1.2以及美聯(lián)儲(chǔ)1.5的目標(biāo)水平。
　　是否有領(lǐng)先指標(biāo)可以預(yù)判美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)？供給端很難，需求端是重點(diǎn)。非農(nóng)就業(yè)與美國(guó)居民消費(fèi)支出、制造業(yè)及非制造業(yè)景氣度密切相關(guān)。預(yù)計(jì)制造業(yè)PMI將延續(xù)下行，并將于四季度維持在收縮區(qū)間。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年一季度進(jìn)入輕度衰退的概率較大，個(gè)人消費(fèi)支出預(yù)計(jì)將明顯回落，勞動(dòng)力市場(chǎng)需求有望進(jìn)一步降溫。
　　后市資產(chǎn)價(jià)格如何變動(dòng)？美國(guó)11月非農(nóng)數(shù)據(jù)反映當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)仍較為強(qiáng)勁。勞動(dòng)力缺口仍較大，而短期勞動(dòng)力供給難以出現(xiàn)明顯改善，工資仍有上漲壓力，成為美國(guó)通脹最后的堡壘。預(yù)計(jì)11月的強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告，將一定程度上打擊市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加快放緩加息的樂(lè)觀預(yù)期。非農(nóng)就業(yè)是12月FOMC會(huì)議的重要參考之一，接下來(lái)就是11月的CPI數(shù)據(jù)，若服務(wù)業(yè)通脹仍有韌性的話，美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)或許會(huì)有反復(fù)，美股波動(dòng)或加劇，美元、美債收益率或反彈，黃金階段性承壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期。