>> 開源證券-煤炭開采行業(yè)點評報告：央國企價值重估，煤炭行業(yè)充分受益-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
大小： |
405KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張緒成 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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央國企價值重估，煤炭行業(yè)充分受益
12月2日，上交所制定新一輪《推動提高滬市上市公司質(zhì)量三年行動計劃》和《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動計劃》，將服務(wù)推動央企估值回歸合理水平，推動打造一批旗艦型央企上市公司。11月21日，證監(jiān)會主席易會滿也在金融街論壇年會上表示，要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮。當前我國上市煤炭企業(yè)多為國有企業(yè)，普遍具有高盈利、高股息率特征，且估值水平處于歷史低位，煤炭上市公司契合“中國特色的估值體系”的主題，煤炭行業(yè)有望持續(xù)受益中國特色估值體系的探索過程，煤企價值重估有望開啟。
煤炭上市公司絕大多數(shù)為國有企業(yè)，估值普遍較低
我國煤炭企業(yè)擁有上市公司28家（包含神火股份、廣匯能源，不含焦化企業(yè)），其中5家為央企體系，19家為省屬國企體系，2家為市屬國企體系，2家為民營企業(yè)，煤炭行業(yè)是典型的國央企集中行業(yè)。煤炭行業(yè)平均PE（TTM）為6.9倍，位于各行業(yè)倒數(shù)第二位，其中國有煤炭企業(yè)平均PE（TTM）僅為6.5倍，估值明顯偏低。當前A股央企上市公司PE（TTM）為9.1倍，央企+地方國企PE（TTM）為11.0倍，顯著低于A股總體水平PE（TTM）16.8倍。把握不同類型上市公司的估值邏輯，將有助于國有企業(yè)的估值提升。
基本面與政策面共振，煤企價值重估開啟
基本面：煤價有望維持高位，高分紅帶來高股息率。2022年動力煤Q5500港口均價1281.3元/噸，同比+49.6%，相比2020年同期均價+127.2%。2023年年度長協(xié)基準價維持不變?nèi)詾?75元/噸，遠高于2021年長協(xié)基準價535元/噸，預(yù)示著2023年煤價仍將得到有力支撐，煤價高位支撐煤企高盈利。當前我國28家煤炭企業(yè)平均分紅率為64.5%，遠高于A股平均分紅率35.2%。碳中和背景下，煤炭企業(yè)主業(yè)資本開支較少，企業(yè)現(xiàn)金流充沛，眾多煤企承諾式高分紅，股息率多家在10%以上，甚至達到16-17%，明顯高于銀行長存利率。政策面：央國企估值有望回歸。上交所制定了新一輪央企綜合服務(wù)相關(guān)安排，一是服務(wù)推動央企估值回歸合理水平，推動央企上市公司主動與投資者溝通交流，提升央企透明度。二是服務(wù)助推央企進行專業(yè)化整合，推動打造一批旗艦型央企上市公司。三是服務(wù)完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，積極引導(dǎo)央企上市公司用好各類資本工具，不斷完善實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的體制機制。當前煤炭股有21家國企5家央企，建立中國特色估值體系，國央企估值有望整體提升。能源安全背景下，煤炭是我國能源安全的“壓艙石”，行業(yè)高盈利低估值非常契合央國企估值提升邏輯，煤炭行業(yè)將迎來基本面與政策面共振，估值具備大幅提升空間。
投資建議：高分紅低估值、轉(zhuǎn)型兼具成長，央國企煤企充分受益
央企受益標的：中國神華，盈利穩(wěn)定性強，承諾未來三年分紅比例不低于60%，高分紅屬性明顯；中煤能源，煤炭產(chǎn)能增長，具備高成長性；電投能源，上市煤企中的綠電轉(zhuǎn)型代表，綠電運營規(guī)模大。省屬國企受益標的：兗礦能源，受益于未來5-10年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃，高成長兼具高分紅特點；陜西煤業(yè)，投資新能源新材料賽道，集團資產(chǎn)加速注入；山西焦煤，集團資產(chǎn)注入，兼具高分紅特點；華陽股份，煤炭產(chǎn)能有增長，鈉電能源轉(zhuǎn)型提估值。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速下行風(fēng)險，疫情影響風(fēng)險，新能源加速替代風(fēng)險。
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