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深耕偏光片行業(yè)，染色系偏光片國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代主要選擇之一
　　緯達(dá)光電成立于2004年，主要從事偏光片和光學(xué)薄膜材料行業(yè)，是境內(nèi)首家具備高耐久染色系偏光片生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)高耐久染色系偏光片進(jìn)口替代的主要選擇之一。偏光片及防霧片為公司主要產(chǎn)品，其中偏光片為核心業(yè)務(wù)，2021年占據(jù)公司總營(yíng)業(yè)收入的94.51%。下游客戶主要為液晶面板生產(chǎn)廠家及終端產(chǎn)品制造商，2021年前五大客戶占比為40.12%，客戶集中度適中，結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。2022Q1-Q3受海外需求收縮影響，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2億元、歸母凈利潤(rùn)0.51億元，其中染料系偏光片2019年來(lái)增長(zhǎng)迅速，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10,953.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)103.09%，是公司近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要發(fā)動(dòng)機(jī)。
　　預(yù)計(jì)2022年全球偏光片產(chǎn)量達(dá)6.6億平方米，下游應(yīng)用市場(chǎng)空間穩(wěn)步上升
　　全球偏光片市場(chǎng)產(chǎn)量呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，根據(jù)矢野經(jīng)濟(jì)研究院預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022年全球偏光片產(chǎn)量達(dá)6.604億平方米，同比增長(zhǎng)6.2%；2019年中國(guó)偏光片市場(chǎng)規(guī)模達(dá)251.73億元，2014-20195年CAGR為7.07%，快于全球同期增速。智能電表、車載顯示屏及OLED將是公司后續(xù)進(jìn)一步深耕的三大領(lǐng)域，拆分看，各領(lǐng)域市場(chǎng)空間均呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。從智能電表看，預(yù)計(jì)2022年國(guó)家電網(wǎng)智能電表招標(biāo)數(shù)量將達(dá)到7736.35萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)15.92%；從車載顯示屏看，預(yù)計(jì)車載顯示屏市場(chǎng)將保持平均6.5%每年的增長(zhǎng)率，2025年出貨量達(dá)1.8億片，2030達(dá)2.38億片；從OLED看，2020年中國(guó)OLED面板市場(chǎng)規(guī)模為351億元，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到843億元，期間CAGR33.92%，市場(chǎng)增速大幅快于全球。
　　LCD產(chǎn)能境內(nèi)轉(zhuǎn)移加速偏光片國(guó)產(chǎn)替代，募投項(xiàng)目突破產(chǎn)能瓶頸
　　2010年來(lái)，全球LCD面板產(chǎn)能逐漸向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，根據(jù)賽迪顧問(wèn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)LCD產(chǎn)能占比從2005年的3%不斷提升至2020年的50%。LCD產(chǎn)能向境內(nèi)轉(zhuǎn)移同步拉動(dòng)國(guó)內(nèi)偏光片需求，截止2021年中國(guó)境內(nèi)偏光片產(chǎn)商產(chǎn)能占據(jù)全球市場(chǎng)份額的32.1%，較2019年的7.1%顯著提升，隨著LCD產(chǎn)能轉(zhuǎn)移對(duì)國(guó)產(chǎn)替代需求增加，國(guó)內(nèi)偏光片廠商占據(jù)市場(chǎng)份額有望繼續(xù)擴(kuò)大。目前產(chǎn)能瓶頸已成為公司業(yè)績(jī)提升的主要障礙之一，2021年公司偏光片、防霧片產(chǎn)品產(chǎn)能利用率超過(guò)100%，達(dá)到110.11%、141.17%，公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)將建成300萬(wàn)平方米偏光片/年生產(chǎn)能力的生產(chǎn)車間，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，達(dá)產(chǎn)后將打開(kāi)公司上升空間，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)新增年均銷售收入51,865萬(wàn)元。
　　申購(gòu)建議
　　緯達(dá)光電本次發(fā)行底價(jià)為8.52元/股，公司當(dāng)前總股本為11524.22萬(wàn)股，預(yù)計(jì)發(fā)行股數(shù)不超過(guò)3841.14萬(wàn)股（未考慮超額配售權(quán)），對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E 18.9X（發(fā)行后），PE（TTM）17.1X，較可比公司相比較低?？紤]到公司與可比公司相比的突出盈利優(yōu)勢(shì)及優(yōu)秀技術(shù)能力，同時(shí)近期新股發(fā)行較快，建議可適當(dāng)參與。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃不達(dá)標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)