>> 國金證券-風(fēng)格輪動及公募寬指基月報(2022年12月期)：轉(zhuǎn)向中大盤風(fēng)格-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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| 2566KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張慧,張劍輝 |
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寬基指數(shù)配置選擇建議：轉(zhuǎn)向中大盤風(fēng)格。
報告創(chuàng)新性引入宏觀因子，從政府財政收支、貨幣供應(yīng)、進出口、社會投資、CPI共5個維度進行因子有效性測試，同時結(jié)合基本面、價量、預(yù)期3個維度最終得到16個因子。輪動標的遵從“不重不漏”原則，選取6只指數(shù)，即：上證50、滬深300、科創(chuàng)50、中證1000、中證500、創(chuàng)業(yè)板指。模型從2017年1月至2022年11月進行回測，每月根據(jù)復(fù)合因子排名前2名的指數(shù)作為推薦指數(shù)并等權(quán)買入。“多空超額收益、相對平均超額收益、相對wind全A超額收益”三組策略，風(fēng)險收益回報方面，三組策略年化超額收益在10%-40%之間，超額最大回撤在3%-8%之間，年化夏普比率在1.9-3.8之間。該模型近一年、近三年、近五年相對指數(shù)均值月勝率分別為83.33%、77.78%、71.67%。本期模型優(yōu)選指數(shù)為中證500、滬深300，整體偏向中大盤風(fēng)格。
寬基指數(shù)增強型基金分析篩選
從樣本整體表現(xiàn)的角度來看，截至2022年11月25日，近一月主動配比偏低、低換手率、行業(yè)偏離較小的基金平均負向超額收益在各個特征類型中相對突出。相反，行業(yè)偏離較大、高換手率的基金超額水平落后明顯。從各個特征類型超額回報分布情況來看，近一月動量因子穩(wěn)定性高的品種，基金經(jīng)理往往在投資中對趨勢的把握能力較強，近一月超額表現(xiàn)稍好；除此之外，Beta因子、杠桿因子穩(wěn)定性較高的品種，基金經(jīng)理面對市場環(huán)境變化能夠靈活地對投資組合中不同階段、不同收益彈性標的進行調(diào)整，規(guī)避風(fēng)險的能力往往較高，整體負向超額也相對較小。
具體到12月基金組合的推薦上，立足于風(fēng)格輪動模型優(yōu)選的指數(shù)類別，從主動偏離、因子暴露、績效表現(xiàn)三大維度進行篩選：1、主動偏離方向：滬深300在銀行、食品飲料、非銀金融行業(yè)的權(quán)重分布遠高于其他指數(shù)，呈現(xiàn)一定的大盤價值風(fēng)格特點。中證500指數(shù)則在布局醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、電子等成長型板塊的同時，對于有色金屬等周期型行業(yè)也有較高的權(quán)重分布，呈現(xiàn)兼顧成長與周期的特點?？偟膩碚f兩大指數(shù)的行業(yè)分布契合當前市場普遍關(guān)注的板塊，因而，建議對應(yīng)指數(shù)增強型基金的選擇，注重考慮行業(yè)/個股偏離中低，或者進行適當偏離但偏離方向側(cè)重上述領(lǐng)域的品種，以更好的貼合優(yōu)勢行業(yè)。2、因子暴露：持續(xù)關(guān)注在成長、質(zhì)量等基本面因子上暴露相對明顯且因子勝率穩(wěn)定性較高的品種，通過基本面選股應(yīng)對結(jié)構(gòu)性行情。3、綜合考察各項績效指標。具體組合標的為：華夏中證500指數(shù)智選、華泰柏瑞中證500增強策略ETF、萬家中證500指數(shù)增強、博時裕富滬深300、鵬華滬深300指數(shù)增強。
寬基被動指數(shù)型基金分析篩選
截至2022.11.25，近一月寬基被動型ETF資金凈流入273.37億元。資金流入主要集中在中證500、科創(chuàng)50、滬深300ETF上。被動指數(shù)型基金選擇上，基于風(fēng)格輪動模型優(yōu)選的指數(shù)，我們以是否很好的復(fù)制指數(shù)并保持一定的流動性為基礎(chǔ)進行篩選，12月篩選的已上市組合標的為：南方中證500ETF、嘉實中證500ETF、華夏中證500ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、泰康滬深300ETF。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險、新冠疫情控制情況、海外加息政策進程、國內(nèi)政策及經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期等帶來的股票市場大幅波動風(fēng)險。
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