>> 海通證券-批發(fā)零售行業(yè)：凜冬已過，漸行漸明-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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| 1340KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科,許櫻之 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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蟄伏與期待，復(fù)盤中美板塊表現(xiàn)
復(fù)盤美國：商品及服務(wù)消費(fèi)分別延續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)、疫情管控降低兩條主線
商品消費(fèi)：①超額收益：現(xiàn)金補(bǔ)貼&經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來消費(fèi)高增，期間零售板塊獲得超額，且持續(xù)時間較長；超額主要來自于業(yè)績增長。②彈性及穩(wěn)定性較強(qiáng)品類：化妝品兼具穩(wěn)定性及彈性，珠寶彈性較高。
服務(wù)消費(fèi)：①業(yè)績端：受益于剛需屬性，管控指數(shù)下降（即防疫政策放松、客流恢復(fù)）對服務(wù)消費(fèi)支出傳導(dǎo)確定性較強(qiáng)；②超額收益：主要來自于估值提升。
中國：我們認(rèn)為，隨著預(yù)期逐漸明朗，建議2023年把握業(yè)績確定性
短期：我們認(rèn)為，受防疫政策&客流影響較大。其中需求越剛性、經(jīng)營杠桿越高、行業(yè)出清越徹底、出行越便利、沖動型消費(fèi)的品類/渠道彈性越高。推薦醫(yī)美、酒店、景區(qū)演藝、餐飲板塊。
中期：受居民消費(fèi)意愿和收入水平影響，電商及可選品類受益，推薦電商、黃金珠寶、百貨/潮玩板塊。
長期：回歸行業(yè)及個股成長屬性，推薦醫(yī)美（低滲透率）、免稅、酒店（供給出清）等行業(yè)優(yōu)質(zhì)個股。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)回暖與居民消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期；競爭加劇，新業(yè)態(tài)分流；企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)展及效果的不確定；品牌營銷模式無法順應(yīng)市場變化；互聯(lián)網(wǎng)等監(jiān)管政策的不確定性；美護(hù)企業(yè)獲客成本快速增長。
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