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業(yè)績摘要：公司Q3收入57.9億元，同比增長11.3%，略高于彭博一致預(yù)期。毛利率18.2%，環(huán)比提升320bps；經(jīng)營利潤率-31.9%，同比提升420bps。歸母凈虧損17.1億，每股凈虧損4.34；NonGAAP凈虧損17.7億元，同比擴大9%，高于一致預(yù)期的18.9億元。公司預(yù)計22Q4收入60-62億，同比增長4-7%。
　　成本控制初見成效：本季度公司的毛利率及經(jīng)營利潤率均有所改善，其中銷售及營銷費用控制情況較好，從去年的16.3億下降至12.3億元。公司預(yù)計將繼續(xù)采取人員優(yōu)化等措施來收緊支出，同時會進一步精簡在研發(fā)上的投資，減少成功幾率較低的項目并更加謹慎的投資。公司目前仍然對2024年實現(xiàn)Non-GAAP經(jīng)營利潤率達到盈虧平衡的目標保持信心。
　　用戶戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長：22Q3公司VAS、廣告及電商業(yè)務(wù)收入分別為22.1、13.5及7.6億元，對應(yīng)同比增長15.8%、15.6%及3.2%。本季度MAU為3.33億，同比增長25%，DAU為9000萬，同比增長25%。單用戶日均使用時長同比增長9%達到96分鐘，日均觀看量、月互動量等活躍性指標均保持高于MAU的增速，公司的生態(tài)具備網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。付費會員數(shù)量同比增長19%至2850萬，用戶付費率為8.6%。目前公司的DAU/MAU為27%，在縮減費用的情況下公司的用戶戰(zhàn)略將轉(zhuǎn)向提升用戶粘性。這對于公司實現(xiàn)盈利是十分重要的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，將提升用戶廣告價值及降低開支。
　　陳睿掛帥聚焦自研游戲：22Q3游戲業(yè)務(wù)收入14.7億，同比增長5.7%。公司CEO陳睿親自管理游戲自研項目，將聚焦精品自研游戲而放棄部分項目。游戲的研發(fā)難度較高，公司的自研游戲能否取得成功還需要市場的考驗，目前主要收入還是來自于獨家代理游戲。
　　目標價30.00美元/233.43港元，維持買入評級：預(yù)計公司利潤率預(yù)計將改善。2022-2024年收入為219/258/300億元，三年復(fù)合增長率15.7%。歸屬于公司凈利潤-82/-50/-27億元，凈利潤率為38%/-20%/-9%。近期B站回港二次上市，同時其虧損幅度改善，取WACC為12%，折現(xiàn)到2023年的目標價為30.00美元/233.43港元，對比當前股價仍有51.23%/35.71%的增長空間，維持買入評級。