>> 招商證券-味知香(605089)高復(fù)購率+門店擴(kuò)張，來年加速可期-221206
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
大?。?/td>
| 2583KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
于佳琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
預(yù)制菜賽道空間廣闊，疫情下C端加速滲透。預(yù)制菜行業(yè)不斷擴(kuò)容，提升效率，符合餐飲工業(yè)化趨勢。生腌類預(yù)制菜，剛需高頻，客群強(qiáng)粘性，復(fù)購率高，品類生命周期長，周轉(zhuǎn)較快、上游存在原料管理壁壘。行業(yè)處于高速發(fā)展階段，預(yù)計(jì)B端21-25年CAGR17%，C端增速更快。20-22年疫情影響，餐飲與門店客流受限&產(chǎn)能飽和，味知香收入擴(kuò)張速度有限。
公司：半成品菜行業(yè)領(lǐng)先者，深耕華東布局全國。公司重視品牌打造，B、C端分品牌運(yùn)作，C端“味知香”、B端“饌玉”雙渠道齊頭并進(jìn)。
核心看點(diǎn)：高復(fù)購率+門店擴(kuò)張，來年加速可期
產(chǎn)品力：口味佳、sku豐富、推新快。每月上新4-5款sku，產(chǎn)品力為先，產(chǎn)品+品牌驅(qū)動。
門店端：渠道傳統(tǒng)格局較好、高客單價、高復(fù)購、購買者精明。核心購買者為35歲+群體，非?？简?yàn)產(chǎn)品力。菜市場渠道較傳統(tǒng)，大型競爭者少，賺的是復(fù)購的生意，現(xiàn)金流非常穩(wěn)定。加盟店以菜市場門店為主，探索社區(qū)街邊店、商超店模式，多元化觸達(dá)消費(fèi)群體。
B端經(jīng)銷：核心購買者為酒店廚師群體，看重產(chǎn)品力，在江浙滬區(qū)域口碑好，渠道下沉空間大。
供應(yīng)鏈：1）采購上具備一定價格優(yōu)勢、成本管控能力（貿(mào)易采購及時付現(xiàn)）。2）自有物流配送，保障門店配送及時性與品質(zhì)保證，督導(dǎo)負(fù)責(zé)加盟店指導(dǎo)、管理，持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈。
中期展望：公司加快開店，拓展社區(qū)街邊店、商超店；立足華東，加大外圍市場開發(fā)。
1）門店展望：加盟店每年擴(kuò)張500-600家，中期有望擴(kuò)展至3230家。2）經(jīng)銷渠道：華東市場拓展校餐團(tuán)餐新資源，加大山東、安徽、重慶、福建等外圍市場開拓。中期看，經(jīng)銷商渠道增長中樞25-30%。3）產(chǎn)能釋放，解決供給難題，23年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能2.5萬噸。產(chǎn)能優(yōu)化協(xié)同，期待規(guī)模效應(yīng)提升，內(nèi)部效率優(yōu)化。
投資建議：
1)收入：預(yù)計(jì)22-24年收入分別8.3億、10.7億、13.4億，同比增長9%、28%、26%。分渠道看，預(yù)計(jì)22-24年C端渠道同比增長16%、30%、24%；B端渠道增長1%、25%、30%。
2)盈利：預(yù)計(jì)22-24年凈利潤1.50億、1.93億、2.39億，給予23年40倍PE，目標(biāo)價77元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、原材料價格大幅上漲、市場競爭加劇、新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期等。
|
|
