>> 中信證券-電子行業(yè)研究-模擬芯片系列深度報告之(一)：隔離芯片是高品質(zhì)安規(guī)器件，新能源驅(qū)動成長-221206
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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| 1973KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,夏胤磊 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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隔離芯片是保障電路安全的模擬信號鏈產(chǎn)品，屬于小而美的優(yōu)質(zhì)模擬細分賽道，具備三大成長邏輯：1）除工業(yè)應(yīng)用外，新能源趨勢下電動車等需求驅(qū)動空間擴張機遇；2）技術(shù)革新趨勢下，容耦隔離滲透率提升帶來結(jié)構(gòu)性機遇；3）國產(chǎn)替代趨勢下，本土廠商迎來份額加速提升機遇。同時隔離芯片相關(guān)廠商也布局其他模擬芯片細分賽道，在借助隔離產(chǎn)品切入泛工業(yè)大客戶供應(yīng)鏈后，有望持續(xù)導(dǎo)入其他模擬芯片料號，打開更大成長空間，建議關(guān)注納芯微、川土微、榮湃等國內(nèi)布局隔離芯片賽道的廠商。
▍隔離芯片是保障電路安全的模擬細分品類。隔離芯片屬于保障電路安全的模擬信號鏈芯片，在電氣隔離狀態(tài)下更好實現(xiàn)信號傳輸，在電子系統(tǒng)中負(fù)責(zé)實現(xiàn)安全防護、信息傳輸、抗干擾等功能，性能評價指標(biāo)包括傳輸速率&時延、CMTI（共模瞬態(tài)抗干擾能力）、ESD防護等，按品類分為傳統(tǒng)光耦隔離器和數(shù)字隔離器（包括容耦、磁耦等）。目前，國內(nèi)新進廠商選擇容耦數(shù)字隔離器作為主要發(fā)展方向。因為與傳統(tǒng)光耦相比，容耦尺寸更小、速度更快、功耗更低、溫度范圍更廣，并擁有更高的可靠性和更長的壽命；與磁耦相比，容耦在抗干擾、成本等方面更有優(yōu)勢。根據(jù)我們進行的產(chǎn)業(yè)調(diào)研，目前容耦技術(shù)在隔離芯片領(lǐng)域的滲透率已接近20%。
▍超150億元全球市場空間，新能源需求是未來成長驅(qū)動力。隔離芯片在電路安全方面具備重要作用，廣泛應(yīng)用于汽車電動化、新能源發(fā)電、信息通訊、電力自動化、工業(yè)自動化、儀器儀表和航天航空等領(lǐng)域。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2020年全球隔離芯片市場空間約20~25億美元。展望未來，電動車、光伏等下游旺盛需求有望為隔離芯片帶來長期需求增長機遇。以電動車為例，車載充電器（OBC）、電池管理系統(tǒng)（BMS）、DC/DC轉(zhuǎn)換器、電機控制驅(qū)動逆變器、CAN/LIN總線通訊等汽電子系統(tǒng)均需使用隔離芯片。根據(jù)我們進行的產(chǎn)業(yè)調(diào)研，一輛電動車平均需要使用50~100顆隔離芯片（含標(biāo)準(zhǔn)數(shù)字隔離器以及各類隔離+產(chǎn)品），我們測算單車價值量約300~400元；照此我們測算，2022年全球電動車相關(guān)隔離芯片需求約30~35億元，到2025年有望增至80+億元，對應(yīng)4年CAGR接近40%。
▍海外廠商占據(jù)主導(dǎo)地位，本土廠商加速實現(xiàn)份額提升。歐美日半導(dǎo)體公司在隔離芯片領(lǐng)域起步較早（如安華高、ADI、TI、Silicon Labs等），并長期占據(jù)市場主導(dǎo)地位，其中光耦隔離領(lǐng)域代表廠商包括安華高（被博通收購）、飛兆（被安森美收購）、東芝、瑞薩等美日廠商，數(shù)字隔離領(lǐng)域TI、Silicon Labs、ADI、安華高（博通）、英飛凌共占全球數(shù)字隔離芯片市場的40%-50%份額。在國產(chǎn)替代背景下，本土廠商積極布局隔離芯片賽道，其中納芯微、川土微、榮湃等廠商選擇容耦技術(shù)路線，已推出豐富的隔離芯片產(chǎn)品矩陣，多項關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)達到或優(yōu)于國際競品，部分已成功切入車規(guī)市場，本土廠商份額迎來加速提升機遇。
▍風(fēng)險因素：電動車需求不及預(yù)期；光伏需求不及預(yù)期；上游晶圓代工產(chǎn)能不足或漲價風(fēng)險；行業(yè)競爭程度加??；隔離芯片產(chǎn)品降價風(fēng)險等。
▍投資策略：隔離芯片應(yīng)用廣泛，受益于諸多新興下游領(lǐng)域，成長性強，屬于小而美的模擬細分品類。存在三大成長邏輯：1）電動車等新能源需求拉動隔離芯片空間持續(xù)擴張；2）容耦隔離憑借性價比、功耗、抗干擾能力等方面的優(yōu)勢在隔離芯片領(lǐng)域的滲透率有望持續(xù)提升，存在結(jié)構(gòu)性增長機遇；3）國產(chǎn)替代趨勢下本土廠商迎來份額加速提升機遇。同時，隔離芯片相關(guān)廠商也會布局其他模擬芯片細分賽道，可借助隔離產(chǎn)品導(dǎo)入泛工業(yè)大客戶契機，強化大客戶粘性，更好地導(dǎo)入其他模擬芯片料號，打開更大成長空間。建議關(guān)注納芯微、川土微、榮湃等國內(nèi)布局隔離芯片賽道的廠商。
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