>> 國信證券-電子行業(yè)2023年度策略：在春寒料峭中枕戈待旦-221206
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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| 9262KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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22年智能手機(jī)出貨量超跌，23年關(guān)注安卓銷量復(fù)蘇及蘋果份額提升。受疫情、通脹等沖擊，22年前三季全球智能手機(jī)出貨同比下降8.8%至9.05億部，市場普遍擔(dān)心智能機(jī)會復(fù)制PC出貨量峰值后逐漸衰減的路徑。我們認(rèn)為，有別于移動互聯(lián)時代PC需求被智能機(jī)替代，AIoT時代用戶對手機(jī)的依賴仍在加深，其消費(fèi)屬性仍在強(qiáng)化。22年全球智能機(jī)保有量44.7億部，以最新44.8個月的換機(jī)周期測算得22年全球智能機(jī)出貨為12億部左右，23年行業(yè)有望恢復(fù)性增長，我們預(yù)計(jì)2027年將恢復(fù)至14.8億部(CAGR 4.4%)。
消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈一方面關(guān)注安卓銷量復(fù)蘇，推薦聞泰科技、傳音控股、順絡(luò)電子、卓勝微、艾為電子等；同時關(guān)注受益于iPhone出貨量逆勢增長的果鏈，推薦東山精密、立訊精密、環(huán)旭電子、鵬鼎控股、福立旺等。
AIoT時代折疊屏、VR、智能交互顯示等創(chuàng)新產(chǎn)品“百花齊放”。折疊屏開啟了終端形態(tài)創(chuàng)新新紀(jì)元，一方面作為手機(jī)及平板的功能集合體拓展了大尺寸顯示的應(yīng)用場景，另一方面逐步成為安卓陣營推動品牌高端化進(jìn)程的差異化競爭抓手，DSCC預(yù)計(jì)全球折疊屏手機(jī)出貨量將從21年的793萬部增長至26年的5454萬部(CAGR: 47%)，產(chǎn)業(yè)鏈推薦福蓉科技、精研科技。乘“元宇宙”東風(fēng)，疊加國內(nèi)《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計(jì)劃》政策催化，我們看好VR軟硬件生態(tài)加速成熟，推薦創(chuàng)維數(shù)字、三利譜、歌爾股份等。AIoT時代顯示無處不在，智能交互平板助力教育、會議、健身、化妝等眾多生活場景實(shí)現(xiàn)數(shù)字化，產(chǎn)業(yè)鏈推薦康冠科技、視源股份、京東方A等。
新能源電子步入發(fā)展新征程，電子化、智能化是能源革命的底色。能源革命背景下，人類社會的能源利用方式正進(jìn)行電氣化改造，我國在新能源汽車、光伏等領(lǐng)域的全球競爭力突出，配套新能源創(chuàng)新及成長的電子產(chǎn)業(yè)鏈在行業(yè)中具備更強(qiáng)的β屬性，23年我們看好作為電能轉(zhuǎn)換載體的功率半導(dǎo)體環(huán)節(jié)中的本土企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)份額提升和產(chǎn)品高端化；看好作為ADAS進(jìn)階關(guān)鍵傳感器的激光雷達(dá)加速上車；看好助力汽車“一芯多屏”發(fā)展的座艙域SoC芯片以及作為汽車電動化、智能化底座的PCB、薄膜電容、AMB襯板等環(huán)節(jié)。
推薦：1)功率半導(dǎo)體：東微半導(dǎo)、宏微科技、士蘭微、斯達(dá)半導(dǎo)；2)激光雷達(dá)：永新光學(xué)、藍(lán)特光學(xué)、易德龍；3)智能座艙SoC：晶晨股份；4)汽車PCB：滬電股份、東山精密；薄膜電容及AMB襯板：江海股份、博敏電子。
半導(dǎo)體周期23年觸底，看好平臺型企業(yè)持續(xù)拓展能力圈以兌現(xiàn)長期成長。半導(dǎo)體行業(yè)景氣度自3Q21下行，WSTS預(yù)計(jì)22/23年全球半導(dǎo)體將同比增長4.4%/-4.1%，增速明顯下修。參考費(fèi)城半導(dǎo)體歷史走勢，在下游創(chuàng)新及成長能見度較低之際，搶跑行情持續(xù)性弱，對下游需求改善信號的跟蹤尤為重要，屆時國產(chǎn)替代前景下的估值修復(fù)有望領(lǐng)先財務(wù)數(shù)據(jù)反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為本輪半導(dǎo)體周期有望在2Q23-3Q23觸底，其中設(shè)計(jì)企業(yè)將率先復(fù)蘇，經(jīng)過近些年國產(chǎn)化的積累，本土各細(xì)分龍頭已初具規(guī)模，我們看好平臺型企業(yè)持續(xù)拓展能力圈，增加可達(dá)市場帶來的長期投資機(jī)遇。
推薦：1)在客戶覆蓋度和產(chǎn)品料號量方面領(lǐng)先的模擬芯片、分立器件廠商：圣邦股份、納芯微、聞泰科技、士蘭微等；2)在細(xì)分產(chǎn)品或下游領(lǐng)域已具備明顯競爭優(yōu)勢的企業(yè)：瀾起科技、晶晨股份、峰岹科技、納思達(dá)、斯達(dá)半導(dǎo)、東微半導(dǎo)等；3)成熟制程晶圓代工及受益晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)的上游半導(dǎo)體設(shè)備和材料企業(yè)：中芯國際、華虹半導(dǎo)體、北方華創(chuàng)、芯碁微裝、鼎龍股份等。
春江水暖，被動件及面板引領(lǐng)行業(yè)周期、景氣率先筑底。被動元件：MLCC價格從2H21開始持續(xù)下跌，TrendForce預(yù)計(jì)4Q2201005、0201、0402型號MLCC價格將分別環(huán)比下降3.8%、4.9%、2.8%，預(yù)計(jì)1Q23價格止跌企穩(wěn)。被動元件景氣度仍處于筑底過程中，推薦具備規(guī)模化生產(chǎn)能力的企業(yè)，包括江海股份、順絡(luò)電子、潔美科技、三環(huán)集團(tuán)、風(fēng)華高科等。
面板：11月LCD電視面板價格延續(xù)環(huán)比上漲趨勢，Omdia預(yù)計(jì)12月價格將環(huán)比持平；3Q22主流尺寸的TV面板價格低于現(xiàn)金成本20%左右，面板價格下跌空間不大。在面板廠積極減產(chǎn)和扭轉(zhuǎn)價格策略的推動下，面板行業(yè)逐漸走出失序競爭的狀態(tài)，我們預(yù)期面板廠將更堅(jiān)決地執(zhí)行控產(chǎn)量、穩(wěn)價格的運(yùn)營策略，建議對LCD面板供需格局的變化保持關(guān)注。
重點(diǎn)投資組合
消費(fèi)電子：東山精密、聞泰科技、環(huán)旭電子、福蓉科技、傳音控股、福立旺、康冠科技、鵬鼎控股、精研科技、歌爾股份、滬電股份、京東方A、世華科技、博敏電子、永新光學(xué)、創(chuàng)維數(shù)字、易德龍、視源股份、?？低?、三利譜、光弘科技、藍(lán)特光學(xué)、長信科技
半導(dǎo)體：圣邦股份、晶晨股份、峰岹科技、華虹半導(dǎo)體、東微半導(dǎo)、揚(yáng)杰科技、宏微科技、中芯國際、瀾起科技、納思達(dá)、士蘭微、時代電氣、斯達(dá)半導(dǎo)、力芯微、韋爾股份、芯朋微、北京君正、艾為電子、思瑞浦、卓勝微、晶豐明源、兆易創(chuàng)新、納芯微、通富微電
設(shè)備及材料：北方華創(chuàng)、芯碁微裝、鼎龍股份、富創(chuàng)精密、廣立微、萬業(yè)企業(yè)、立昂微、安集科技、中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)-U、中晶科技
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