>> 華創(chuàng)證券-醫(yī)藥行業(yè)2023年策略報告：蓄勢待發(fā)-221206
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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| 5708KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李嬋娟,劉浩,鄭辰 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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整體觀點：我們對2023年醫(yī)藥行業(yè)的行情充滿信心，我們認(rèn)為當(dāng)下正是集采政策對行業(yè)影響的低點、防疫政策對行業(yè)影響的低點、行業(yè)估值的低點，更是新一輪醫(yī)藥大行情的起點。
創(chuàng)新藥：看好板塊否極泰來。2021年以來，創(chuàng)新藥審批制度逐步趨嚴(yán)、創(chuàng)新藥股價板塊性的大幅回調(diào)等因素，使行業(yè)逐步回歸理性。國內(nèi)只有經(jīng)營效率高、管線布局豐富、投入產(chǎn)出比合理的公司有望最終兌現(xiàn)折現(xiàn)價值；創(chuàng)新國際化看好技術(shù)、靶點、領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位和國際競爭力的公司。傳統(tǒng)藥企經(jīng)過5-7年的研發(fā)投入后迎來創(chuàng)新升級收獲期，制藥板塊的ROE有望觸底反彈。建議關(guān)注：康方生物、諾誠健華、貝達(dá)藥業(yè)、信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥、先聲藥業(yè)、康諾亞、榮昌生物、和黃醫(yī)藥、科濟(jì)藥業(yè)、金斯瑞、百濟(jì)神州、信立泰、眾生藥業(yè)、科倫藥業(yè)。
醫(yī)療器械：醫(yī)療設(shè)備受益政策利好，低值耗材低估值高增長。1）醫(yī)療設(shè)備受益國產(chǎn)替代大浪潮和貼息貸款等政策支持。重點推薦綜合性龍頭邁瑞醫(yī)療，及軟鏡賽道的澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療。2）低值耗材板塊低估值高增長，國內(nèi)低值耗材領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)面臨行業(yè)擴(kuò)容、產(chǎn)品升級、產(chǎn)業(yè)整合、出口等多方面機(jī)遇。重點推薦維力醫(yī)療、振德醫(yī)療。
中醫(yī)藥：政策支持逐步落地，產(chǎn)業(yè)趨勢清晰明確，全面看好多點開花。2015年以來，國家對中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的支持力度不斷強(qiáng)化，實施細(xì)節(jié)逐步清晰，產(chǎn)業(yè)趨勢已逐漸清晰明確。在此背景下，我們重點關(guān)注從宏觀政策利好到微觀實際業(yè)績的轉(zhuǎn)化，整體推薦中醫(yī)藥板塊，包括院內(nèi)中藥、中藥OTC、中醫(yī)診療等領(lǐng)域。推薦華潤三九、康恩貝、東阿阿膠、固生堂，建議關(guān)注康緣藥業(yè)。
醫(yī)藥零售：同店與店數(shù)齊升，業(yè)績與估值共振。后疫情時代，感冒類藥品、新冠抗原檢測試劑等有望成為藥房短期重要增長點，帶動同店大幅提升；同時疊加門店數(shù)20-30%的較快增長，藥房板塊有望迎來1-2年維度的同店與店數(shù)齊升的高景氣趨勢，推薦健之佳、一心堂；中長期看好龍頭公司最終勝出，推薦益豐藥房、大參林、老百姓。
醫(yī)療服務(wù)：看好疫情受損嚴(yán)重的細(xì)分賽道疫后快速恢復(fù)。后疫情時代，隨著醫(yī)院診療量的逐步恢復(fù)，醫(yī)療服務(wù)板塊整體有望迎來客流增長。同時經(jīng)過1年多股價調(diào)整及業(yè)績增長，板塊估值已顯著回落，配置價值大幅提升。短期我們重點關(guān)注疫情受損嚴(yán)重的輔助生殖及口腔，推薦錦欣生殖、通策醫(yī)療；中長期看好眼科、腫瘤、康復(fù)等領(lǐng)域，推薦愛爾眼科、海吉亞，建議關(guān)注三星醫(yī)療。
醫(yī)藥工業(yè)：制造崛起逐步兌現(xiàn)，創(chuàng)新挖掘潛力加大。1）化藥行業(yè)已進(jìn)入存量出清、增量兌現(xiàn)的新階段，我們看好集采出清后重回高增長公司的投資機(jī)會，推薦信立泰和華東醫(yī)藥。2）特色原料藥行業(yè)把握慢病重磅品種專利到期帶來的增量和產(chǎn)業(yè)鏈縱向拓展制劑兩條主線，建議關(guān)注華海藥業(yè)、天宇股份、同和藥業(yè)。3）CDMO：短期擾動不改長期景氣趨勢，看好頭部企業(yè)的全球競爭優(yōu)勢，建議關(guān)注藥明康德、凱萊英。4）血制品十四五漿站、品種、產(chǎn)能成長邏輯清晰，短期隨著疫情邊際緩和，行業(yè)景氣度有望恢復(fù)。我們認(rèn)為應(yīng)圍繞采漿規(guī)模領(lǐng)先和漿量增長彈性大兩個方向進(jìn)行挖掘，建議關(guān)注天壇生物、博雅生物。
生命科學(xué)服務(wù)和CRO：持續(xù)高景氣，看好相關(guān)優(yōu)質(zhì)龍頭。生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)高景氣，國產(chǎn)市占率低，替代空間大，目前部分國內(nèi)公司產(chǎn)品在細(xì)分領(lǐng)域達(dá)到國際先進(jìn)水平，加之政策大力支持，需求端采購國產(chǎn)意愿變強(qiáng)，建議關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭和有潛力發(fā)展成為平臺型的公司。CRO領(lǐng)域新藥研發(fā)難度提升有望催生更多需求和對CRO企業(yè)提出更高要求，建議關(guān)注一體化、平臺化的綜合型公司藥明康德、康龍化成；臨床CRO頭部企業(yè)泰格醫(yī)藥；臨床前CRO優(yōu)質(zhì)公司昭衍新藥、美迪西等。
風(fēng)險提示：1、集采力度超預(yù)期；2、創(chuàng)新藥談判降幅超預(yù)期；3、醫(yī)院門診量恢復(fù)低于預(yù)期。
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