>> 華泰證券-金工專題研究：海外市場(chǎng)交易范式正在發(fā)生變化-221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 2428KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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海外市場(chǎng)可能會(huì)從關(guān)心通脹與加息逐漸過(guò)渡到關(guān)心經(jīng)濟(jì)基本面
根據(jù)美林投資時(shí)鐘，今年前三個(gè)季度，海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸下行，CPI持續(xù)高企，呈現(xiàn)出的是滯脹格局，事后從資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，也基本滿足滯脹環(huán)境的特征，股債均表現(xiàn)不佳，商品前高后低，也呈現(xiàn)出了逐步從過(guò)熱到滯脹的轉(zhuǎn)變。目前海外通脹壓力有所緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息開(kāi)始退坡，制造業(yè)PMI低于榮枯線以下，宏觀環(huán)境正在走向衰退。而最近兩個(gè)月資產(chǎn)的反彈也說(shuō)明通脹交易有所緩解，未來(lái)的交易核心很可能是衰退交易，衰退環(huán)境下債券相對(duì)占優(yōu)。
11月海外資產(chǎn)反彈，貴金屬與工業(yè)金屬走勢(shì)較強(qiáng)
11月份重點(diǎn)國(guó)家股票市場(chǎng)均出現(xiàn)反彈，滬深300、標(biāo)普500、日經(jīng)225、歐洲斯托克50分別上漲9.81%、5.38%、1.35%和9.60%。歐美債券強(qiáng)勢(shì)反彈、中日債券表現(xiàn)不佳。美國(guó)、德國(guó)10年期國(guó)債期貨分別上漲2.25%和1.76%，中國(guó)、日本10年期國(guó)債期貨分別下跌1.69%、0.03%。商品方面，貴金屬和工業(yè)金屬表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲7.94%和14.14%，能源指數(shù)和農(nóng)業(yè)指數(shù)分別下跌1.08%和0.65%。11月上漲較多的資產(chǎn)多數(shù)都是今年以來(lái)下跌較多的資產(chǎn)，最近兩個(gè)月海外市場(chǎng)的交易范式與今年前三季度明顯不同。
美元指數(shù)與海外利率下降明顯，美債期限利差深度倒掛
11月份美國(guó)利率與德國(guó)利率出現(xiàn)明顯下行，中國(guó)長(zhǎng)債利率略微上行，日本的長(zhǎng)債利率依然保持穩(wěn)定。今年以來(lái)多數(shù)資產(chǎn)都受到美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息的影響而表現(xiàn)不佳，美元指數(shù)則由于金融環(huán)境的緊縮而連創(chuàng)新高。最近兩個(gè)月美元指數(shù)出現(xiàn)回落，其他資產(chǎn)也趁勢(shì)反彈，未來(lái)美元指數(shù)再創(chuàng)新高的概率已經(jīng)較小。美國(guó)國(guó)債期限倒掛程度是1982年以來(lái)最深，一個(gè)健康的經(jīng)濟(jì)體并不允許期限利差長(zhǎng)時(shí)間為負(fù)，本次期限倒掛已經(jīng)持續(xù)5個(gè)月，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響未來(lái)可能會(huì)逐漸顯現(xiàn)。
HYCLE系列策略業(yè)績(jī)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)與分析
11月份，HYCLE-S1策略上漲0.78%，月內(nèi)最大回撤0.47%；HYCLE-S2策略下跌0.38%，月內(nèi)最大回撤1.19%；HYCLE-M1策略下跌1.23%，月內(nèi)最大回撤1.38%。在全樣本回測(cè)區(qū)間內(nèi)，S1策略年化收益5.79%，夏普比率1.26；S2策略年化收益6.58%，夏普比率1.47；M1策略年化收益6.10%，夏普比率1.48。
HYCLE系列策略簡(jiǎn)介
HYCLE系列策略是基于周期理論開(kāi)發(fā)的定量的資產(chǎn)周期輪動(dòng)策略。我們研究發(fā)現(xiàn)，金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)普遍存在42、100、200個(gè)月周期，且周期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格解釋力度較強(qiáng)，具有穩(wěn)定性、顯著性和可預(yù)測(cè)性。基于周期理論可構(gòu)建定價(jià)方程，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)狀態(tài)的量化測(cè)度和對(duì)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)、相對(duì)投資機(jī)會(huì)的定量判斷。在此基礎(chǔ)上精選優(yōu)質(zhì)股債資產(chǎn)，形成全球股債商輪動(dòng)策略。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本策略基于華泰金工周期系列研究對(duì)全球各類經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)長(zhǎng)達(dá)百年樣本的實(shí)證結(jié)果確定周期長(zhǎng)度，然而市場(chǎng)存在短期波動(dòng)與政策沖擊，就每輪周期而言，暫無(wú)法預(yù)測(cè)具體長(zhǎng)度，且歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。策略無(wú)法保證未來(lái)獲得預(yù)期收益，對(duì)依據(jù)或使用該規(guī)律所造成的后果由投資者自行承擔(dān)。
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