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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　展望2023年，我們認(rèn)為A股底部已現(xiàn)，市場(chǎng)趨勢(shì)整體向上，但過程或有反復(fù)。債券方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)利率上行，坐3%望3.2%，年中或現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。商品方面，環(huán)境偏空牛市恐難延續(xù)，危中有機(jī)或有階段交易空間。黃金方面，實(shí)際利率見頂回落，但避險(xiǎn)需求趨弱，反彈高度看1900美元一線。匯率方面，上半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)人民幣有望修復(fù)，下半年警惕美元再度回流。
　　摘要：
　　權(quán)益：A股底部已現(xiàn)，市場(chǎng)趨勢(shì)整體向上，但過程或有反復(fù)。展望后市，我們認(rèn)為經(jīng)過2022年兩次大跌后，底部區(qū)域已經(jīng)確立；預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)運(yùn)行方向總體向上，但過程或有曲折反復(fù)，整體呈現(xiàn)“N”型型大區(qū)間運(yùn)行格局。配置思路上，成長是主線，價(jià)值是支線，央企長主題。主線上，建議關(guān)注信創(chuàng)、芯片、TMT、醫(yī)藥、軍工等成長板塊，逢低配置長期持有；支線上，重點(diǎn)把握金融、地產(chǎn)、消費(fèi)等價(jià)值板塊，注重節(jié)奏波段操作；主題上，二十大后央國企在中國特色估值體系和國家安全大背景下具備長期配置價(jià)值。
　　債券：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)利率上行，坐3%望3.2%，年中或現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。展望2023年，國內(nèi)政策底得到確認(rèn)，經(jīng)濟(jì)底預(yù)期正在形成。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向明確的背景下，利率上行壓力較大，預(yù)計(jì)“坐”3%“望”3.2%，年中有望迎來配置時(shí)機(jī)。從節(jié)奏上來看，預(yù)計(jì)2023年國債10Y利率走勢(shì)前高后低，整體波動(dòng)區(qū)間2.8%-3.2%。
　　商品：環(huán)境偏空牛市恐難延續(xù)，危中有機(jī)或有階段交易空間。展望2023年，我們認(rèn)為地緣沖突引發(fā)的供給短缺影響仍存，但海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增大，歐美通脹高企下全球央行流動(dòng)性緊縮難以快速轉(zhuǎn)向，大宗商品難以延續(xù)前兩年的單邊上行行情，或?qū)⑥D(zhuǎn)為寬幅區(qū)間震蕩，期間存在短期供需錯(cuò)配帶來的階段性交易機(jī)會(huì)。其中，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況、美聯(lián)儲(chǔ)政策、俄烏沖突演化是影響市場(chǎng)的重要變量。
　　黃金：實(shí)際利率見頂回落，反彈高度看1900美元一線。美國實(shí)際利率已進(jìn)入頂部區(qū)域，根據(jù)領(lǐng)先指標(biāo)“美聯(lián)儲(chǔ)緊縮動(dòng)力評(píng)分”推測(cè)其中期拐點(diǎn)或在2023年春季確認(rèn)，這將為金價(jià)提供較為直接的上行動(dòng)力。俄烏沖突持續(xù)超三個(gè)季度，相關(guān)避險(xiǎn)需求高峰期或已過去，對(duì)金價(jià)反彈高度帶來一定制約。
　　匯率：上半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)人民幣迎來修復(fù)，下半年警惕美元再度回流，高點(diǎn)在6.8附近。2023年上半年，隨著國內(nèi)寬信用周期開啟，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道，中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，貨幣政策背離緩解，人民幣有望迎來修復(fù)窗口期；下半年，警惕美國經(jīng)濟(jì)衰退帶來的美元再度回流和強(qiáng)勢(shì)美元回歸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突超預(yù)期；全球疫情形勢(shì)超預(yù)期惡化；海外貨幣政策緊縮超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇；國內(nèi)疫情影響超預(yù)期；宏觀政策不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。