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事項(xiàng)：
　　2022年12月6日晚，公司發(fā)布了《關(guān)于收購(gòu)江西石磊氟化工有限責(zé)任公司暨關(guān)聯(lián)交易的公告》等：公司擬以現(xiàn)金方式（自籌資金）收購(gòu)江西石磊氟材料有限責(zé)任公司持有的江西石磊氟化工有限責(zé)任公司100%股權(quán)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易價(jià)格為人民幣2.8億元。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組（公司實(shí)際控制人童建國(guó)及其控制的浙江永啟已于2022年3月與江西石磊氟化工實(shí)際控制人楊賦斌簽署了收購(gòu)框架協(xié)議、托管協(xié)議）。此舉旨在于通過(guò)整合上下游資源進(jìn)一步完善公司氟化工產(chǎn)業(yè)一體化的戰(zhàn)略布局。石磊氟化工分立前具備5萬(wàn)噸二氯甲烷、4.5萬(wàn)噸三氯甲烷、1.2萬(wàn)噸四氯乙烯等生產(chǎn)能力，三者分別為R32\R22\R125核心原料。
　　國(guó)信化工觀點(diǎn)：
　　1）收購(gòu)氯化物氯化物資產(chǎn)，完成氟化工及核心原料的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。公司擬以現(xiàn)金方式（自籌資金）收購(gòu)江西石磊氟化工100%股權(quán)，通過(guò)整合上下游資源進(jìn)一步完善公司氟化工產(chǎn)業(yè)一體化的戰(zhàn)略布局。石磊氟化工分立前5萬(wàn)噸二氯甲烷、4.5萬(wàn)噸三氯甲烷、1.2萬(wàn)噸四氯乙烯等生產(chǎn)能力，后三者分別為R32\R22\R125核心原料。若按氯化物平均毛利1000元/噸的假設(shè)測(cè)算，石磊氟化工的氯化物產(chǎn)品（共10.7萬(wàn)噸產(chǎn)能/年）有望合計(jì)每年為公司貢獻(xiàn)約1.07億元毛利增厚。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。從公司經(jīng)營(yíng)層面來(lái)說(shuō)，近幾年，公司繼續(xù)完善產(chǎn)業(yè)布局，加快項(xiàng)目建設(shè)，緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以搶占市場(chǎng)份額。同時(shí)，公司根據(jù)市場(chǎng)需求，積極搶占國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額。目前，公司已完成氟化工及核心原料的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，未來(lái)將繼續(xù)聚焦于擁有更高附加值的含氟高分子材料和環(huán)保氟碳化學(xué)品業(yè)務(wù)。
　　2）聚焦于高附加值產(chǎn)品，穩(wěn)步推進(jìn)含氟聚合物項(xiàng)目建設(shè)。目前，公司已完成氟化工全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，未來(lái)將繼續(xù)聚焦于擁有更高附加值的含氟高分子材料和環(huán)保氟碳化學(xué)品業(yè)務(wù)。公司FEP產(chǎn)品技術(shù)積累國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品性能優(yōu)異，技術(shù)路線環(huán)保，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)；PVDF、PFA、ETFE等技術(shù)儲(chǔ)備豐富。我們預(yù)計(jì)公司6000噸FEP及3000噸PFA新建項(xiàng)目有望于2022年底投產(chǎn)。此外，公司正在加快推進(jìn)內(nèi)蒙永和VDF、PVDF項(xiàng)目以及邵武永和PVDF和HFPO擴(kuò)建項(xiàng)目的建設(shè)，PVDF在建總產(chǎn)能合計(jì)為1.6萬(wàn)噸/年。配套方面，公司已具備R142b、R22產(chǎn)能分別2.4萬(wàn)噸、5.5萬(wàn)噸，部分用作配套下游產(chǎn)品原料。
　　3）公司制冷劑產(chǎn)品種類豐富，看好三代制冷劑周期復(fù)蘇。公司含氟制冷劑產(chǎn)品年產(chǎn)能共14萬(wàn)噸，主要包括R22、R152a、R143a、R227ea、R125、R134a、R32等產(chǎn)品，混合制冷劑產(chǎn)能約1.8萬(wàn)噸。其中，公司第三代制冷劑產(chǎn)能約11.67萬(wàn)噸。2020-2021年，三代制冷劑景氣承壓，而公司三代制冷劑產(chǎn)品走“差異化競(jìng)爭(zhēng)”路線，相對(duì)同行的盈利水平仍較為可觀。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化、配額管理將在立法層面落地、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨向集中，而下游需求恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，我們看好三代制冷劑有望迎來(lái)景氣復(fù)蘇。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司目前已打造出了“氟化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化”的完善布局，成本優(yōu)勢(shì)突出且抗周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為3.13/5.49/7.01億元，同比增速12.7%/75.2%/27.8%；攤薄EPS=1.16/2.03/2.60元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=35.0/20.0/15.6X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；在建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。