>> 中信證券-2023年量化與配置策略：固本培元，行穩(wěn)致遠-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
大小： |
5155KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙文榮,唐棟國,劉笑天 |
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此報告為加密報告 |
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2022年以來，受疫情沖擊、美聯(lián)儲加息等多種外生因素沖擊，資本市場表現(xiàn)不佳，各類金融產(chǎn)品業(yè)績遭遇挑戰(zhàn)。從配置環(huán)境分析來看，資產(chǎn)估值承受壓力，資產(chǎn)價格表現(xiàn)主要靠業(yè)績預期變化驅(qū)動，當前權(quán)益資產(chǎn)性價比處在黃金區(qū)域，市場下跌空間有限、支撐力強，向上彈性大，等待業(yè)績預期催化，未來一年正收益概率較高、預期收益中樞水平具備吸引力。盡管經(jīng)歷了2022年的業(yè)績壓力，公募基金長期發(fā)展態(tài)勢依然向好，公募基金普惠投資工具地位得到確立和強化，建立資產(chǎn)-策略復合維度的公募基金分類核心池成為財富管理的必然選擇和迫切需要。固本培元，我們經(jīng)過長期開發(fā)，從超越市場基準、風格周期、市場特征、行為周期、主動綜合池等主要維度建立了分類優(yōu)選基金核心池體系。行穩(wěn)致遠，區(qū)分不同投資稟賦，2023年推薦四種參考投資思路：1）配置長效精選組合，如獨立型基金精選組合、中證500或中證1000增強基金精選組合；2）堅持最樸素最簡單的參與方式——定投；3）量體裁衣，實施目標明確的配置方案，改善持倉過程體驗；4）尋找多元驅(qū)動共振型投資工具，比如將核心池基金與基于可持續(xù)發(fā)展觀念的主題投資相結(jié)合。
▍市場回顧：外生因素主導行情，產(chǎn)品業(yè)績遭遇挑戰(zhàn)。2022年以來，國內(nèi)外以股債二元資產(chǎn)為核心的各類風險資產(chǎn)呈現(xiàn)出下傾的反常風險收益特征；公募基金行情慘淡，多數(shù)月份凈值下跌；私募基金業(yè)績同樣全面回調(diào)，與股票資產(chǎn)相關(guān)策略跌幅居前；理財產(chǎn)品“破凈率”也兩度高企。這主要是受疫情“黑天鵝”、美聯(lián)儲加息周期及俄烏沖突等外生因素的主導，未來市場環(huán)境正在發(fā)生實質(zhì)性變化。
▍配置環(huán)境分析：權(quán)益資產(chǎn)估值壓抑、業(yè)績預期變化成為主導、權(quán)益資產(chǎn)位于高性價比區(qū)域。受美聯(lián)儲加息周期及宏觀流動性約束，資產(chǎn)估值承受壓力，資產(chǎn)價格表現(xiàn)主要靠業(yè)績預期變化的驅(qū)動；但從資產(chǎn)比價狀態(tài)看，權(quán)益資產(chǎn)性價比處在黃金區(qū)域，未來一年正收益概率較高、預期收益中樞水平具備吸引力；市值板塊選擇角度，從業(yè)績預期同比景氣指標來看，滬深300板塊尚未見底，而中證500板塊處于歷史相對低位，中證500率先反彈的概率更大，主動權(quán)益基金的存量資金流向也出現(xiàn)同樣的變化。
▍權(quán)益市場下跌空間有限、支撐力強，向上彈性大，等待業(yè)績預期催化。一二級市場的聯(lián)動已經(jīng)越來越緊密，維護二級市場的繁榮是產(chǎn)業(yè)升級和股權(quán)市場高質(zhì)量發(fā)展的前提，這為二級市場提供了有力政策支撐預期；同時積極的風險管理工具布局政策環(huán)境利于市場企穩(wěn)和長期投資信心提振。
▍固本培元：強化普惠工具功能，完善分類供給體系：受益于政策環(huán)境、居民財富管理轉(zhuǎn)型和公募基金超額凈值績效，公募基金依然保持良好的長期發(fā)展態(tài)勢，公募基金普惠投資工具地位得到確立和強化，公募投資工具的供給進入體系化、平臺化和科技化新階段，建立資產(chǎn)-策略復合維度的公募基金分類核心池體系成為財富管理的必然選擇和迫切需要。
超越市場基準：指數(shù)增強、三元配置與“固收+”三大系列核心池。1）指數(shù)增強基金核心池：Beta+多元Alpha，包括滬深300增強基金核心池、中證500增強基金核心池和中證1000增強基金核心池；2）三元配置型基金核心池：股債配置+“打新增強”，在具備一定股債配置能力的混合型基金中，選取打新能力較強的優(yōu)秀基金；3）穩(wěn)健型“固收+”基金核心池：長期持有，穿越牛熊，包括穩(wěn)健型“固收+”基金核心池和平衡型“固收+”基金核心池。上述三大系列沿著風險-收益特征維度，構(gòu)成了超越市場基準的完備基金投資工具體系。
把握風格周期：價值型與成長型的抉擇。1）價值型風格基金核心池：價值棱鏡，優(yōu)中選優(yōu)，在跟蹤價值風格Beta特征的基礎(chǔ)上對價值風格進行了有效優(yōu)選；2）成長型風格基金核心池：成長逐鹿，狂沙淘金，在跟蹤成長風格Beta特征的基礎(chǔ)上對成長風格進行了有效優(yōu)選。
博弈市場特征：交易能力與配置能力的爭鋒。1）交易能力型基金核心池：中高換手應對市場波動，優(yōu)選交易能力穩(wěn)定且持續(xù)的特長基金；2）股債配置能力型基金核心池：攻守兼?zhèn)?，穩(wěn)健投資，定位能有效將股債二元資產(chǎn)配置能力轉(zhuǎn)化為業(yè)績的特長基金。
穿越行為周期：共振型與獨立型行情的診斷。共振型與獨立型基金核心池，區(qū)分共振基金、中立基金、獨立基金，定位匹配市場“抱團”行為上升周期的共振型基金，優(yōu)選穿越群體行為周期的獨立型基金。
堅守時間的玫瑰：主動權(quán)益綜合核心池。風格中性，分類優(yōu)選，對價值、成長、均衡風格基金進行評估，構(gòu)建綜合選基因子，分類優(yōu)選基金，按照中性配比形成追求穩(wěn)健長期收益的主動權(quán)益基金綜合池和精選組合。
▍行穩(wěn)致遠：2023年基金配置思路選擇。考慮到市場處于向下有支撐、向上有彈性的底部區(qū)域，區(qū)分不同投資稟賦，推薦四種參考投資思路：
思路一：配置長效精選組合，選擇長期超額收益穩(wěn)健、邏輯普適性強的基金組合，承受風險，長期持有，如獨立型基金精選組合、中證500或中證1000增強基金精選組合。
思路二：堅持最樸素最簡單的參與方式——定投。盡管20
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