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公募基金超配較多的行業(yè)是其相對(duì)看好的板塊，倉(cāng)位凈變動(dòng)體現(xiàn)資金流動(dòng)向，疊加“逆市配置”的思維，重倉(cāng)股信息中蘊(yùn)含著較強(qiáng)的行業(yè)配置信號(hào)。2022年三季報(bào)顯示，公募基金在國(guó)防軍工、房地產(chǎn)、非銀行金融、交融運(yùn)輸和機(jī)械行業(yè)上凈增持較大，在有色金屬、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工等行業(yè)上主動(dòng)減倉(cāng)；綜合行情、相對(duì)超配比例和倉(cāng)位凈變動(dòng)指標(biāo)，模型相對(duì)看多食品飲料、國(guó)防軍工、汽車、房地產(chǎn)和醫(yī)藥行業(yè)。
　　▍公募持倉(cāng)視角下的行業(yè)配置信號(hào)：1）權(quán)衡數(shù)據(jù)的時(shí)效性和代表性，重倉(cāng)股是公募基金投資行為較好的代理變量。我們基于基金重倉(cāng)股信息，從行業(yè)超低配、倉(cāng)位凈變動(dòng)及前期漲跌等多個(gè)維度構(gòu)建行業(yè)配置信號(hào)。2）超低配是公募基金靜態(tài)觀點(diǎn)的呈現(xiàn)，倉(cāng)位凈變動(dòng)體現(xiàn)的是資金流向，疊加“逆市配置”的思維，對(duì)行業(yè)配置有較強(qiáng)的指導(dǎo)性。
　　▍國(guó)防軍工、房地產(chǎn)等行業(yè)受主動(dòng)權(quán)益基金青睞。1）樣本概況：依據(jù)22Q3季報(bào)信息，考慮基金類型、存續(xù)時(shí)間、投資范圍和重倉(cāng)股代表性來(lái)更新樣本池，定位出全市場(chǎng)選股的主動(dòng)權(quán)益基金作為考察對(duì)象，其行業(yè)配置的邊際變化更具代表性和參考性。最新監(jiān)測(cè)的樣本基金數(shù)量約3109只。2）相較于市場(chǎng)基準(zhǔn)超配較多的行業(yè)是公募基金相對(duì)看好的板塊。22Q3季報(bào)顯示，主動(dòng)權(quán)益基金超配前五的行業(yè)有食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)、國(guó)防軍工、電力設(shè)備及新能源、房地產(chǎn)。3）剔除行業(yè)漲跌后的倉(cāng)位凈變動(dòng)更能反映資金流特征。主動(dòng)權(quán)益基金三季度凈增倉(cāng)前五的行業(yè)包括：國(guó)防軍工、房地產(chǎn)、非銀行金融、交通運(yùn)輸和機(jī)械，凈增持比例分別約0.74、0.65%、0.56%、0.54%和0.35%。4）綜合行業(yè)超低配、倉(cāng)位凈變動(dòng)和前期漲跌多維因素，模型看多食品飲料、國(guó)防軍工、汽車、房地產(chǎn)和醫(yī)藥行業(yè)。
　　▍有色金屬、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工行業(yè)資金凈流出：相較于市場(chǎng)基準(zhǔn)，三季度公募基金在非銀行金融、商貿(mào)零售、建筑等行業(yè)上處于相對(duì)低配狀態(tài)，在有色金屬、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工、建材、電子等行業(yè)上凈減持，凈減持比例分別約0.80%、0.66、0.63%、0.42%和0.34%。
　　▍行業(yè)組合回測(cè)表現(xiàn)：1）截至10月26日，公募持倉(cāng)多維綜合視角下的多頭組合年初至今累積收益為-15.12%，相對(duì)于全A標(biāo)配組合的累積超額收益約為5.00%。2）自2009年2月2日至2022年10月26日，公募持倉(cāng)多維綜合視角下的多頭行業(yè)組合年化收益率約為18.28%，相對(duì)于全A標(biāo)配組合的年化超額收益9.96%，信息比率1.11，季度勝率約為66.07%；空頭行業(yè)組合的年化收益率約為3.05%，相對(duì)于全A標(biāo)配組合的年化超額收益率約-5.27%。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：基金風(fēng)格漂移；重倉(cāng)股代表性下降