>> 中信證券-基本面量化系列：線下消費(fèi)專題-疫情擾動(dòng)門(mén)店收縮，EV咖啡逆勢(shì)擴(kuò)張，國(guó)產(chǎn)品牌韌性較強(qiáng)-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張若海,王博隆,湯可欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
短期疫情風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)攀升，風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域數(shù)量大于10個(gè)的城市占中國(guó)2021年GDP比例達(dá)到43%。受疫情與出行限制影響，線下客流仍處低位，10月全國(guó)客運(yùn)量同比下降41%；2022年10月末較7月末，近100樣本城市，購(gòu)物中心內(nèi)運(yùn)營(yíng)門(mén)店數(shù)量降低9.1%，其中服裝、生活服務(wù)類(lèi)運(yùn)營(yíng)門(mén)店減少幅度較高，汽車(chē)、運(yùn)動(dòng)消費(fèi)賽道擴(kuò)張趨勢(shì)不減，但頭部公司出現(xiàn)分化；細(xì)分賽道來(lái)看，瑜伽、咖啡、中餐、EV等細(xì)分線下賽道穩(wěn)步擴(kuò)張；品牌側(cè)建議關(guān)注受益于門(mén)店運(yùn)營(yíng)規(guī)模持續(xù)上升、門(mén)店消費(fèi)環(huán)境優(yōu)化的EV、咖啡賽道國(guó)產(chǎn)品牌。
短期疫情風(fēng)險(xiǎn)居于高位，防疫政策優(yōu)化調(diào)整，各地政府積極響應(yīng)。
疫情跟蹤：疫情風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)攀升，全國(guó)來(lái)看，存在疫情風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域城市數(shù)量震蕩上升，截至2022年11月20日，風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域數(shù)量大于10個(gè)的城市占中國(guó)2021年GDP比例達(dá)到43.2%。
防疫政策：防疫政策優(yōu)化調(diào)整，地方政府積極響應(yīng)，防疫“20條”出臺(tái)后，各地逐步調(diào)整防疫政策，截至2022年11月17日，據(jù)各地政府官網(wǎng)及政府官方自媒體賬號(hào)，8城有意向取消全員核酸，5城有意向取消出行核酸限制。
線下客流：全國(guó)客運(yùn)量維持低位，10月全國(guó)客運(yùn)量呈持續(xù)下降趨勢(shì)，達(dá)到4.28億，環(huán)比下降11.6%，同比下降41%，周度23重點(diǎn)城市地鐵及觀影人數(shù)仍居低位。
多行業(yè)購(gòu)物中心內(nèi)門(mén)店收縮，汽車(chē)、運(yùn)動(dòng)消費(fèi)賽道積極擴(kuò)張。
我們重點(diǎn)圍繞近100個(gè)樣本城市，聚焦購(gòu)物中心內(nèi)門(mén)店運(yùn)營(yíng)規(guī)模和門(mén)店周邊消費(fèi)環(huán)境的比較（此處門(mén)店指運(yùn)營(yíng)中門(mén)店，下同）。品牌的門(mén)店消費(fèi)環(huán)境潛力指數(shù)的構(gòu)建主要基于區(qū)域的人民生活、財(cái)政、經(jīng)濟(jì)增速三類(lèi)指標(biāo)，加權(quán)門(mén)店布局位置，用以反映行業(yè)、品牌門(mén)店所在城市消費(fèi)環(huán)境。
一級(jí)賽道：服裝、生活服務(wù)類(lèi)門(mén)店收縮幅度較高，汽車(chē)、運(yùn)動(dòng)消費(fèi)賽道運(yùn)營(yíng)門(mén)店擴(kuò)張。100樣本城市，購(gòu)物中心內(nèi)，多賽道線下門(mén)店收縮，運(yùn)營(yíng)中門(mén)店總量減少9.1%，汽車(chē)、運(yùn)動(dòng)消費(fèi)、娛樂(lè)賽道運(yùn)營(yíng)門(mén)店擴(kuò)張。1）門(mén)店規(guī)模上，2022年10月末較7月末，汽車(chē)、運(yùn)動(dòng)場(chǎng)所賽道門(mén)店數(shù)量增幅較高，分別達(dá)7.9%、1.1%，娛樂(lè)、餐飲保持相對(duì)穩(wěn)定，其它賽道門(mén)店收縮，生活服務(wù)、服裝，運(yùn)營(yíng)門(mén)店縮減比例分別達(dá)13.6%、17.3%。2）從加權(quán)門(mén)店布局所得門(mén)店消費(fèi)環(huán)境指數(shù)來(lái)看，2022年10月，汽車(chē)、運(yùn)動(dòng)場(chǎng)所賽道門(mén)店消費(fèi)環(huán)境潛力指數(shù)環(huán)比提升2.3%、0.3%，娛樂(lè)賽道相對(duì)穩(wěn)定，其余賽道消費(fèi)環(huán)境指數(shù)下行。
二級(jí)賽道，瑜伽、咖啡、中餐、EV等細(xì)分線下賽道穩(wěn)步擴(kuò)張。100樣本城市購(gòu)物中心內(nèi)，2022年10月，運(yùn)動(dòng)消費(fèi)賽道，射箭、輪滑、私教、瑜伽門(mén)店數(shù)量環(huán)比增加2.2%、0.7%、0.5%、0.2%；餐飲賽道，咖啡、中餐門(mén)店數(shù)量環(huán)比增加0.9%、0.1%。
面向門(mén)店規(guī)模與周邊消費(fèi)環(huán)境變化，國(guó)產(chǎn)品牌門(mén)店正向發(fā)展。
基于前述優(yōu)選行業(yè)，我們聚焦各品牌門(mén)店規(guī)模與門(mén)店周邊消費(fèi)環(huán)境兩個(gè)維度，對(duì)各行業(yè)的頭部品牌進(jìn)行比較。
EV：近100個(gè)樣本城市的全部購(gòu)物中心內(nèi)，2022M7-2022M10，零跑、比亞迪、理想運(yùn)營(yíng)門(mén)店穩(wěn)步擴(kuò)張，特斯拉運(yùn)營(yíng)門(mén)店略微減少，其中零跑、比亞迪、理想在大型購(gòu)物中心門(mén)店擴(kuò)張幅度更高。門(mén)店運(yùn)營(yíng)規(guī)模：零跑、比亞迪、理想、特斯拉，2022年10月末門(mén)店數(shù)量較7月末增加34.1%、20.8%、5.8%、-0.9%；門(mén)店消費(fèi)環(huán)境：零跑、比亞迪、理想三品牌的門(mén)店消費(fèi)環(huán)境潛力指數(shù)，2022年10月環(huán)比提升1.9%、1.7%、2.5%。
咖啡：近100個(gè)樣本城市的全部購(gòu)物中心內(nèi)，2022M7-2022M10，Manner、瑞幸、Tims、MStand門(mén)店規(guī)模擴(kuò)張，星巴克門(mén)店規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，COSTA門(mén)店規(guī)模減少，其中，Manner、MStand、Tims在大型購(gòu)物中心的一樓積極擴(kuò)張，星巴克在超大型購(gòu)物中心門(mén)店數(shù)量減少，COSTA在各類(lèi)型購(gòu)物中心門(mén)店數(shù)量減少。Manner、瑞幸、M stand三品牌，門(mén)店運(yùn)營(yíng)規(guī)模：2022年10月末門(mén)店數(shù)量較7月末增加9.4%、9.3%、1.9%；門(mén)店消費(fèi)環(huán)境潛力指數(shù)：2022年10月環(huán)比提升1.2%、2.0%、5.1%。
風(fēng)險(xiǎn)因素：局部疫情反復(fù)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；樣本城市數(shù)據(jù)具備一定局限性；消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)意愿和出行意愿回暖不及預(yù)期。
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