>> 信達證券-零食連鎖行業(yè)：量販零食店興起，新零食自由-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
大小： |
1757KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬錚 |
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投資建議:當前零食零售端正在發(fā)生較大的渠道變遷，零食量販店供給端和需求端模型跑通，將高效承接來自傳統(tǒng)賣場商超的流量轉(zhuǎn)移，該業(yè)態(tài)有望迎來高速發(fā)展，當前行業(yè)門店數(shù)量總共過萬家，后續(xù)業(yè)態(tài)跑出多家萬店連鎖品牌可期。對于上游零食廠商，在該渠道能夠?qū)崿F(xiàn)一定的盈利，通過積極擁抱該渠道，有望盡享渠道快速發(fā)展紅利，其次零食量販店下沉能力強，零食廠商擁抱該渠道將更好進入下沉市場。
零食量販店底層邏輯跑通，供給端單店模型好，高性價比切中需求。當前來看，零食量販店走低毛利高周轉(zhuǎn)的生意模式，供給端渠道價值鏈條分配跑通，相比傳統(tǒng)的商超賣場等業(yè)態(tài)無陳列費、條碼費等渠道費用，通過更高效的選品組合在終端的高周轉(zhuǎn)實現(xiàn)盈利，終端低價下仍能保障零食廠商和業(yè)態(tài)單店模型的跑通，零食很忙等頭部品牌單店能實現(xiàn)8%的凈利率，供給端商業(yè)模型良性。需求端，高性價比和品類豐富度切中消費者尤其是低線消費市場的需求，同樣走高質(zhì)低價路線的蜜雪冰城驗證了性比價需求存在的扎實土壤。綜合供給端和需求端，零食業(yè)態(tài)的底層邏輯良性且可持續(xù)。
行業(yè)方興未艾，后續(xù)跑馬圈地加速開店可期。市場質(zhì)疑這個業(yè)態(tài)以性價比為切入點，會不會很快導(dǎo)致嚴重的同質(zhì)化競爭和打價格戰(zhàn)。當前來看，零食量販店專注于做零售端的生意，這個生意的核心在于效率，而零食量販店相比傳統(tǒng)的KA等業(yè)態(tài)效率更高，因此當前行業(yè)仍處于瓜分傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)釋放的市場份額階段，內(nèi)部品牌以跑馬圈地為主，賽道遠未到針鋒相對打價格戰(zhàn)的惡性競爭程度。行業(yè)品牌當前正處于快速跑馬圈地階段，比如零食很忙，成立5年開出近2000家門店，零食有鳴當前600家門店，年底我們預(yù)計有望突破1000家。
賽道空間廣闊，零食廠商積極擁抱，盡享渠道發(fā)展紅利。按照零食很忙門店開拓計劃，開拓空間將突破3萬家，零食量販店賽道有望孵化出多家萬店連鎖業(yè)態(tài)。對于零食廠商而言，伴隨著零食量販店的發(fā)展，有望實現(xiàn)渠道擴張，其次，零食量販店主打性價比，在廣袤的下沉市場具備扎實的消費土壤，通過擁抱零食量販店，零食廠商有望加速品牌下沉。市場擔(dān)憂渠道做大強勢會不會對零食廠商進行反制，首先當前零食量販店重心在于加速跑馬圈地，供應(yīng)鏈整合并非其戰(zhàn)略重心，其次，對于品類加工深并且品類品牌相對強勢的情況下，零食量販店向上整合供應(yīng)鏈不符合商業(yè)邏輯。
投資建議：鹽津鋪子，零食量販先行者，品類矩陣豐富，渠道轉(zhuǎn)型敏銳度高，持續(xù)受益零食量販渠道高景氣度。甘源食品，2022Q3全面擁抱零食量販店，強產(chǎn)品力，高端會員店和零食量販店雙線齊驅(qū)，放量彈性好。良品鋪子，線下零食連鎖資深品牌，供應(yīng)鏈管理和門店運營經(jīng)驗豐富，若公司介入高景氣度的零食量販店，高端主業(yè)和性價比零食量販店雙輪驅(qū)動，未來可期。
風(fēng)險因素：食品安全問題、行業(yè)競爭加劇、連鎖管理半徑有限。
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